再论世界上没有免费的午餐

　　⊙本报记者 周宏

　　多年前，公募基金业组织的投资者教育活动中，流行一句话——世界上没有免费的午餐。这句话的寓意是，在中国资本市场这个相对高效的市场里，如果一个普通投资者发现了所谓“风险极低、收益很高”的投资机会，那大概率是个骗局。

　　在那些年头，市场上有不少打着买卖“原始股”幌子的非法理财行动，也有一些以“保本+高收益”的口号行非法集资之实的庞氏骗局，把部分不具备鉴别能力的普通投资者们忽悠了过去。

　　所以，业内负责任的公募基金，用这个口号来提醒投资者，不要把宝贵的资金投入到只有很小概率才能成功的投资产品中。

　　很多年过去了，随着实体经济的次第回落，所谓的“保本+高收益”的伪理财产品多数已水落石出。近年来，监管机构和公安部门对于不法的融资行为，也重拳出击，正本清源。现在，公然喊着“保本+高收益”的野路子理财产品的生存空间是越来越小了。

　　不过，近期市场上却有了新的说法，一些业内的合法产品，却也喊出“保本+或有高收益”的口号来，宣传架子也搭了不少，吸引的眼光也很多，那么这新版本的“免费午餐”能实现么？

　　且让我们来分析一下。

　　目前，在销售渠道或网络凭条上，能喊出“保本+高收益”的产品主要是集中在三类上。

　　第一类是货币基金或类货币产品。通常情况下，规范运作的货币基金，其本金保障程度是很高的。所以，喊出保本的口号并无问题。

　　但是，就如同资本市场规律所揭示的那样，“低风险的产品通常伴随着低收益”，所以货币基金的收益水平一般不会高于银行一年期存款利率太多。目前业内普遍的情况是，货币基金的7日年化收益率大致在3%上下。这相比1.5%的一年期存款已经非常够意思了。

　　这种收益水平，显然是和高收益不沾边的。如果投资者看到有货币产品（或类货币产品）打着4%甚至5%以上的年收益率的旗号，那么只有两种可能。要么相关销售渠道在靠着短期收益率冲高的某一两周做虚假营销。要么，就是这个产品压根不是货币基金。

　　如果是后者的话，那么投资者要很小心了，说不定这就是网上说的“你要它利息，它要你本金”的类融资产品了。

　　第二类是保本基金或类保本基金产品。这个是最近很热门在行销的产品。个别销售渠道宣称，保本基金能起到“本金保证+或有高收益”的目标，是熊市里“进可攻退可守”的良好选择等等。

　　实际情况是，保本基金的上述宣传语一点也没错。但是真正有用的就只有前半句。后半句的“或有高收益”的或字要拿掉，只有非常小的概率。

　　资本市场的规律是，“高风险者匹配高预期收益，低风险者匹配低预期收益”。所以，除非发生奇迹，“进可攻”和“退可守”，在资本市场内是不可兼得的。

　　保本基金为了实现其保本的本质，在运作上必然是极端保守的（有时候比有些债券基金还要保守）。所以，保本基金结束运作后，真正实现的收益水平通常不会比同期的二级债基高太多。

　　那么保本什么时候可能实现所谓的“高”收益呢，有且只有一个可能，就是保本基金运作的周期内，出现了一轮大牛市。典型的例子就是，保本周期跨越2006年、2007年、2009年、2015年的产品。

　　因为有一轮大牛市，所以保本基金有了那么点可能，让自己少量投资股市的仓位和收益慢慢放大一点。但是，这相比牛市期间的股票基金的收益就差很多了。以我们理解，真到了那时候，投资者对产品收益率的满意度也不会很高。

　　所以，保本基金要实现保本，这个概率是有的，但同时实现“保本+高收益”的概率是不大的。想要鱼与熊掌兼得的基民，不妨分析下，未来的3年保本周期中，出现大牛市的概率有多大？

　　第三类则是定增产品。资本市场上最难碰到的就是“白吃的午餐”，但是如果说，一定要推选一个有点黑马成色的基金产品，定增类产品在国内出现了那么几年，好像很多时候是达到了这个目标的。所以，弄得现在定增类产品销售非常紧俏。

　　但是，我们必须提示下，首先定增类产品是不保本的。确实，很多定增类产品最后都有大幅盈利的结局，但定增产品本身是不保本的。历史上，在个别年份，一些定增类产品也亏得很惨，这是有前车之鉴的。

　　其次，定增类产品的流动性通常无法和股票基金、债券基金相比。如果遇到市场风向转换，要掉头的可能性也很低。说到底，还是资本市场的规律“高风险者高预期收益”在发挥作用。当然，定增这个产品比较复杂，对于管理人的要求很高，对于投资者的要求也很高，这不是个门槛很低的产品，我们今天就不展开了。

　　说来说去就是一句话。资本市场里“保本”和“高收益”是很难兼得的。基民在投资时，还是理性为上。THE_END