华菱星马要危境自救

　　华菱星马要危境自救

　　黄一帆

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　　2016-03-28

　　黄一帆

　　2015年前三季度亏损3.7亿，全年预亏约8.5亿~9.5亿元。在业绩承压和国资国企改革持续落地的情况下，以重卡和改装车起家的华菱星马（600375.SH），正试图通过各种办法来挽救危局。

　　然而，伴随着一纸公告，为时四个月的华菱星马重组梦碎。

　　“在六个月内肯定是不能再重组了，现在行业大环境不好，公司只有通过自身来改善这种状况。”华菱星马董秘办的一位人士告诉经济观察报。

　　如经审计后公司2015年度亏损成真，则意味着华菱星马可能因连续两年净利润为负而被还上ST的帽子。

　　旧有空间遭受挤占，新品尚处爬坡之中，在去库存和去产能的阵痛后是否能带来新生？这是华菱星马所需要思考的问题。

　　梦碎重组

　　没有一点点防备。在发布了重大资产重组进展公告后仅七天，3月19日晚间，华菱星马发布公告称，将终止重大资产重组。

　　公告中称，审计机构、评估机构对安徽安粮秀山建设有限公司（下称“安粮秀山”）进行了预审和预评估，根据结果，标的资产未能达到构成重大资产重组的标准。同时，受国家宏观经济及土地政策等因素的影响，标的公司经营情况也将受到影响。经相关各方审慎研究，决定终止本次重大资产重组事项。

　　华菱星马表示，在推进重大资产重组期间，公司已与江东控股集团有限责任公司（下称“江东控股集团”）、马鞍山市秀山投资有限公司（下称“秀山投资”）签订了《关于收购安徽安粮秀山建设有限公司股权之框架协议》。

　　公告披露，马鞍山市人民政府是标的资产的实际控制人。公告显示，本次股权转让完成后，江东控股集团持有安粮秀山56.25%的股权，秀山投资持有安粮秀山43.75%股权。资料显示，马鞍山市城投集团在2014年更名为江东控股集团。

　　事实上，安粮秀山早有上市意图。资料显示，2013年5月，马鞍山市委常委听取了安粮秀山借壳上市的报告。

　　不过，这场“自家人”的重组为何中途失败？据华菱星马董秘办人士透露，是因为“当时没有评估，后来审计机构过来，发现资产无法达到标准。”

　　据安粮地产网站显示，安粮地产和马鞍山政府共同组建注册资本为5亿元人民币的项目投资公司（即安粮秀山）作为合资主体，用以承担马鞍山市秀山新区土地整理项目，安粮·秀山新区土地整理项目合作范围为18.55平方公里。

　　有市场人士向记者表示，要重组光靠秀山标的无法保证，业绩也有变数。“这次重组失败说明重组的事确实在进行。华菱星马停牌的时候预计能达到重大重组的标准，后来评估了以后发现无法达到重组目的，就干脆终止重组，有可能早有预案。”

　　九亿亏损泥淖

　　华菱星马正向着谷底滑落。在上述人士看来，业绩承压是倒逼华菱星马进行重组的直接原因。

　　1月29日，华菱星马发布业绩预告称，预计公司2015年度经营业绩将出现亏损，实现归属于上市公司股东的净利润为-9.5亿到-8.5亿元。而根据三季度报数字，华菱星马实现归属于上市公司股东的净利润为-3.7亿元。照此计算，四季度亏损额高达4.8亿至5.8亿元。

　　记者注意到，对公司利润影响最大的是经营情况变动。公告显示，受国内经济结构调整影响，房地产、固定资产、基础设施建设等投资放缓和信贷收缩政策等因素的影响，公司产品市场需求减少，公司销售收入大幅下滑且单台产品成本增加，造成了公司产品销售毛利率下滑较大，上述因素影响利润总额约为5.5亿元。

　　为何四季度出现巨亏，华菱星马董秘金方放向经济观察报解释称，主要是计提坏账准备和一些税务的影响。华菱星马表示，受房地产、固定资产、基础设施建设等投资放缓的影响，计提坏账准备对公司影响利润总额约为2.2亿元。此外，出于谨慎性原则考虑，公司部分子公司未确认递延所得税资产并转回前期计提的递延所得税资产，上述因素影响利润总额约为1.3亿。

　　一位私募人士向经济观察报表示，坏账计提方面，上市公司对于计提政策、计提时点的可选择往往具有一定的主观性，从而其成为调控业绩的常用手法。从以往经验看，有上市公司为弥补此前几年的虚增业绩，或是后期公司混合所有制改造、管理层收购等铺路的情况存在。

　　对此，华菱星马董秘办人士告诉经济观察报，主要还是因为大环境不景气，公司主营产品这一块销售下滑的比较严重，“华菱星马主要产品覆盖的是工程类重卡和工程类改装车，主要是搅拌车为主，还有一些相关的零部件，但是这几年情况都不是太好，业内竞争也非常激烈。”

　　上海一位券商分析师告诉记者，2015年重卡行业只能用惨烈来形容，全年销量不到55万辆，净减少20万辆。根据中汽协发布的最新产销快讯显示，2015年全年，国内重卡市场累计销售55.07万辆，同比下滑26%。

　　由于市场容量大幅下降，重卡企业之间的竞争也趋于白热化。据第一商用车网统计数据显示，东风、重汽、一汽、陕汽、福田和江淮的合计份额达到88.8%，同比增加1.7%。而其他企业则市场份额不断被压缩，生存压力倍增。华菱在十强中排名第八，2015年市场份额为2.4%，同比下降0.1%。

　　刘汉如在今年两会期间向媒体表示，前几位重卡企业，不是有大的汽车集团的财务公司支持，就是本企业自己有财务公司，因此在用户贷款方面，政策也更优惠。这让没有大集团背景的华菱也显得处于劣势。其认为，今明两年非常关键，是行业洗牌开始。在他看来，做商用车、尤其是重卡的企业，一定要有耐力，拼技术的“底子”，就像跑马拉松一样。

　　“而在搅拌车领域，由于近年中联重科、三一重工等巨头对于该领域的持续投入，近年市场也被挤占。”上述分析师表示。

　　据2015年半年报显示，三一重工报告期内，混凝土机械实现销售收入68.24亿元，稳居全球第一。两家企业大幅挤占了其它企业的市场份额，星马汽车也失去了保持多年的混凝土搅拌车行业销量第一的地位。

　　尝试突围

　　在重卡巨兽们留下不多的行业空间中，国资出身的华菱星马尚在艰难转身。“我们想通过自身，主要通过业绩增长来改善这种经营状况。”上述华菱星马董秘办人士称，现在重组是不可能了，有6个月的期限。年报出来可能就要加ST了。

　　为应对主营产品颓势，华菱星马采取的应对措施是准备发展新能源产品，开辟节能减排新的战场。去年7月，华菱星马公告计划与台湾企业成立合资公司；并将要研发新能源电动节能轻卡，实现产业协同。不过这次合作很快就宣告破产。

　　据证监会去年12月15日的监管关注显示，华菱星马在与相关人员协商讨前述事项时，未审慎确认其是否具有台湾八达中国区代表的身份，也未向台湾八达征询其是否具有合作意愿。最终公司未与台湾八达签订合作协议。

　　不过，新产品确销售确也在积蓄阶段。据了解，华菱星马总经理助理葛晓生在华菱星马2016商务年会上表示，“在行业竞争压力不断加大的情况下，华菱星马推出了汉马H6、菱马H3新品和全面覆盖在销车型的汉马动力。”由于房地产转暖，3月订单大幅上涨，将超过1800台，其中以汉马H6车型居多。葛晓生在会上提出了全年销售各类重卡及底盘20000辆的销售目标。

　　据华菱星马董秘金方放透露，华菱天然气重卡还没有盈利，因为整个市场都不好。

　　“尽管3月份房地产转暖，但是也需要一个过程来慢慢消化库存，毕竟都是产能过剩行业。”上述华菱星马董秘办人士告诉经济观察报。

　　新产品尚处爬坡阶段，那么靠公司的主营产品扭亏可能吗？

　　记者发现，从今年2月以来，低迷已久的重卡市场有望迎来反弹。广发证券分析师张乐在研报中指出，汽车行业是早周期的行业，和PMI同步，领先于GDP。中重卡行业景气度一般看开年（正月十五到农历二月初二）以后的销量情况，春节后中重卡销量较好则中重卡全年的销量有望取得较好表现。

　　然而尽管如此，凶猛搏斗中的重卡界巨兽并没有给华菱们留下太大空间。

　　据中汽协数据显示，2月份重型卡车(含非完整车辆、半挂牵引车)销量前5的企业依次为：一汽集团、中国重汽、东风汽车、陕汽集团和北汽福田，5家合计销售27929辆，占比79.93%。华菱星马据销量前十末位，销售488辆，同比降幅39.38%。

　　差距仍在拉开。

　　一位业内观察者称，“华菱因为自产发动机变速箱的原因，牵扯不少精力，其心思都花在推广自产关键零部件。公司的经营和战略不能说没有问题。而且由于今年的融资环境并不乐观，固定资产投资增速放缓，以重卡和搅拌车见长的华菱星马自然受到影响。”

　　有市场人士称，华菱星马接下去会有出现三种可能：一是华菱星马重组其他小公司，像这次的安粮秀山。二是汽车或其他行业重组华菱，也就是马鞍山放弃这个国资上市平台，允许更大的企业重组华菱星马。三是马鞍山政府主导国资整合。不过他表示，第一种情况比较难，除非华菱今年亏不太多，重组小公司可以扭亏。“按目前情况，产销情况还没有回暖，另外依旧要计提坏账，靠自己经营亏损是大概率。那一方面要精确预测自己的亏损还要精确控制重组方的体量，这个事情很难做，可能性略小。”

　　上海的一位私募人士则认为，华菱星马靠自身经营情况要扭亏不是没可能。扭亏具体有很多种做法，具体要看华菱星马自己的意愿。而趋于或位于行业边缘的企业所要接受的产能出清所带来的阵痛则可能要更为剧烈。

　　3月23日，复牌后的华菱星马股价以6.96元低开，之后两日继续下跌，截至3月25日收于6.80元，较停牌前的7.73元已跌去12.03%。