深圳机场：全力打造最具体验式机场 增持评级

　　公司公布2015年年报：2015年公司实现营业收入29.53亿元，同比下降0.7%；营业成本22.07亿，同比下降16.2%；归属于上市公司的净利润5.22亿元，同比增长94.7%；合每股0.27元。

　　航空主业持续增长，物流板块有所下滑：2015年深圳机场航空主业收入22.04亿元，同比增长12%；航空物流由于货运公司业务调整，收入下降至4.11亿，同比下降38%。随着深圳机场二跑道和T3航站楼的投入使用，长期制约深圳机场发展的瓶颈得以解决，目前产能满足7000万人次的年客流量，意味着深圳机场进入大航站区时代，航空主业仍有较大上升空间。

　　营业成本同比下降，财务费用大幅下降：2015年深圳机场营业成本22.07亿，同比下降16.2%。主要原因为：1）“深机转债”大量转股并摘牌以及本年归还5亿元短期融资券和6亿元公司债券，使得财务费用由1.23亿降至3003.4万，同比大幅下降75.63%。2）T3航站楼于2013年启用至今，折旧等费用增速恢复平稳。

　　产能释放叠加非航发力，2016年业绩有望进一步提升：广州白云、香港机场早已饱和，深圳机场可享受珠三角近3000万溢出客流；T3投入使用后，AB楼转商用，每年贡献7000万租金收入，西区土地开发增厚16年之后非航收入，结合自贸区带来更多商务旅客，公司业绩有望进一步提升。

　　投资建议：我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.33元、0.40元和0.46元。给予“增持-A”投资评级，6个月目标价8.25元，对应16年25倍动态市盈率。