业绩低于预期
2015年公司营收30.5亿元，增长36.2%，毛利率同比下行导致公司归属净利润增速仅为21.8%。（1）公司实现营业收入30.45亿元，同比增长36.23%；归属净利润3.36亿元，同比增长21.82%；扣非后净利润2.99亿元，同比增长16.74%；（2）公司综合毛利率为37.63%，比2014年降低2.65个百分点；（3）公司期间费用率达18.75%，比去年同期降低1.42个百分点；其中销售费用1.48亿元，同比增长19.21%，费用率降低0.70个百分点；管理费用4.14亿元，同比增长25.43%，费用率降低1.17个百分点；（4）2015年公司研发投入1.78亿元，同比增长14.07%，占营业收入的比重为5.84%，资本化率为0；（5）报告期末公司存货达16.59亿元，比期初增加1.01亿元，在总资产中的比重下降7.41个百分点至34.57%；应收账款为6.58亿元，比期初增加1.95亿元，在总资产中的比重增加1.23个百分点至13.71%。
发展趋势
公司逐步向系统方案提供商和数据运营合作方转型。（1）电子支付领域，公司传统POS、MPOS和IPOS全产品系列出货量和市占率首次均实现国内第一位；（2）物联网信息智能处理和行业应用方面，公司将持续发力移动通信运营业务支撑服务、交通信息化、食品安全溯源等领域；（3）互联网金融方面，公司控股的上海优啦公司自2015年10月成立至年末受理客户6，000余家，推出的互联网信贷平台“贷安啦”累计撮合100余笔，交易金额达2，000多万元，未发生逾期兑付现象。公司将通过P2P和小额贷款公司等方式为小微企业提供电商供应链金融服务，并加速互联网金融相关业务的拓展。
盈利预测
预计公司2016~2017年营收分别为37.83/46.66亿元，同比分别增长24.2%/23.4%，归属净利润分别为4.32/5.19亿元，同比分别增长28.6%/20.1%，EPS分别为0.46/0.55元。
估值与建议
维持推荐。考虑到市场情绪的变化和平均估值水平，下调公司目标价40%至20.70元，对应2016eEPS的P/E为45x，维持推荐。
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