爆仓多米诺

　　爆仓多米诺

　　谁都不敢想象，现实就是如此残酷。而且更残酷的或许还在后面。

　　文|文晖

　　A股持续暴跌，不仅使得前期高位参与定增的机构被套，而且拉响了高位质押股权的警报。

　　谁都不敢想象，现实就是如此残酷。而且更残酷的或许还在后面。

　　年初以来，A股以市值蒸发10万亿、指数跌去近1000点，留下了大写的“惊悚”二字。不仅如此，单月25%的跌幅更是在A股史上名列前茅了。

　　爆仓

　　覆巢之下，爆仓潮涌。

　　1月18日，金洲管道（002443.SZ）发布停牌公告称，由于公司第一大股东金洲集团通过资产管理计划增持的公司股份已经达到止损线，因此公司申请股票停牌。

　　多米诺的第一张牌。

　　公告内容显示，目前金洲集团合计持有公司股份6231万股，占总股本的11.97%。其中，通过资管计划持有1529万股，增持均价为18.97元/股。截至目前，公司股价已触及约定的预警线和止损线。

　　当日晚间，慧球科技（600556.SH）也发布公告称公司实际控制人顾国平一只资产调管理计划已被迫平仓。

　　不仅如此，德邦创新已于1月18日卖出了50万股，交易均价17.551元/股。

　　1月20日，慧球科技再次公告，顾国平为防止再遭强平，对另一只低于止损线的华安汇增3号资管计划补仓，追加了2000万元保证金。

　　1月19日，银河生物（000806.SZ）也发布公告称，公司控股股东银河天成集团有限公司于2015年12月28日将其持有的380万股股票进行了股票质押式回购交易。截至公告日，公司股价已经触及质押协议中约定的预警线、平仓线。

　　据悉，银河天成已采取补救措施，追加保证金1100万元，目前该部分股票不存在被强制平仓或强制过户的风险。

　　Wind数据显示，2015年至今共有1350余家上市公司存在未解押交易，参考市值约2.78万亿，其中以流通股做质押的交易占比超过35%。假定折扣率40%，警戒线、平仓线分别为150%和130%。那么截至1月26日收盘，触及警戒线的个股155只，触及平仓线的个股214只；质押股份对应流通市值分别为857亿元和790亿元，占比均为4%；若大盘再下挫10%，触及警戒和平仓线个股流通市值占比可能提升至12.6%。

　　困局

　　从5178.19点下来，到2600多点徘徊，A股跌幅已经逼近50%了，当然，个股就更是惨不忍睹了。

　　今年首月以来，A股更是令股民心惊肉跳。再加上两个股市熔断日，1月的A股“前无古人”，足以载入史册。

　　就历史数据来看，单月25%的跌幅可以排到A股有史以来的第五位了。如果从2005年股改后开始统计，这个跌幅高居榜首，也一举超越了2008年金融危机时期24%的历史跌幅纪录。

　　唇亡齿寒，股市持续下挫，引燃了股权质押危机的导火索。

　　除了上述的公司，冠福股份（002102.SZ）、海虹控股（000503.SZ）、锡业股份（000960.SZ）和齐心集团（002301.SZ）4家公司近几日也都公告称触及质押警戒线停牌。

　　有数据显示，2015年以来共有存量3029.14亿股尚未解押。从公司数量上看，逾千家上市公司的控股股东进行了股权质押，其中近200家公司的股价已跌破“理论平仓线”。

　　风暴还在继续。

　　1月27日，华仁药业（300110.SZ）公告，截至目前，公司控股股东华仁世纪集团有限公司共计持有的公司股票2.8亿股，已质押2.66亿股，质押比例为95%，其中质押给中泰证券的 7710万股股份已触及融资预警线。

　　大东南（002263.SZ）公告，因公司控股股东浙江大东南集团质押给浙商证券、长城证券的股票接近或达到警戒线及平仓线，根据相关规定，经申请，公司股票已停牌。

　　“强平”成了人人自危、担惊受怕的字眼。

　　有分析指出，2015年1月1日以来，1400只个股合计发生了6978次股权质押，涉及参考市值达到3.35万亿元。截至目前，仍有1358家上市公司合计1587.8亿股未解除质押，涉及参考市值达2.8万亿元。

　　在股票质押出现风险时，补充现金或增加股票质押都是常见的做法，但如果股票质押占大股东持股比例过大，则可能会使得质押股东无法通过继续质押股票方式获取足够保证金。以去年以来的股权质押未解押股数计算，两市共有66只个股的大股东已经处于100%质押状态，共涉及151次股权质押。此外，质押股份股价跌幅较大的个股，容易触发警戒线或平仓线。

　　Wind数据显示，自2015年以来，已实施完成定向增发的上市公司共643家，截至1月27日收盘，有194家公司的股价跌破增发价格，占比约30%。从跌破定增价的幅度来看，上述194只个股中，跌幅在20%以上的有76家，跌幅在30%以上的有39家。芭田股份（002170.SZ）、万顺股份（300057.SZ）、富瑞特装（300228.SZ）、国金证券（600109.SH）等13只个股破增发价幅度均超过40%。其中，芭田股份破发幅度最大，高达70.45%。

　　风险

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺发表最新报告，认为就目前点位，股权质押总体风险尚且可控；但若大盘继续下跌，股权质押相关的抛售压力或明显增加，对股市造成进一步的负面影响。

　　显然，随着大盘持续走弱，市场对股权质押相关风险的担忧再度加深。近期已经有部分上市公司出现了追加保证金/被迫平仓等情况。一旦以流通股为质押物的交易被实施平仓，质押方将在二级市场进行抛售，这会对股市产生进一步的下行压力。

　　瑞银量化了当前股权质押的风险：2015年至今共有1350余家上市公司存在未解押交易，参考市值约2.78万亿，其中以流通股做质押的交易占比超过35%。假定折扣率40%，警戒线/平仓线分别为150%/130%，截至1月26日收盘，触及警戒/平仓线的个股共计155/214只；质押股份对应流通市值分别为857/790亿元，占比均为4%；个股流通市值1.1/1.6万亿，占A股流通市值的3%/5%。若大盘再下挫10%，触及警戒/平仓线个股流通市值占比可能提升至12.6%。

　　对于金融机构的潜在坏账风险，瑞银认为尚处于可控范围。根据WIND数据，证券公司是股票质押业务主要中介机构，2015年至今市场份额58%，高于银行（20%）、信托（11%）和其他（11%）。以质押标的参考市值衡量，35%以上为限售流通股。尽管限售股占比较高，但考虑到限售股质押折扣率更低，且跌幅较大的个股占比较小，瑞银认为股票质押业务对于券商、银行、信托等金融机构产生的坏账风险仍在可控范围内。

　　但是，担惊受怕的投资者还有耐心吗？

　　媒体分析认为，在股价跌破股权质押警戒线后，融资人如果不愿意被平仓，一般有3种选择——追加抵押证券、追加抵押现金和赎回质押股权，还有一个非正式“捷径”——让股票停牌，毕竟当账面价值不再下降时，补仓压力会随之暂缓。但金洲管道复牌后的走势，难免让市场人士倒吸一口凉气，复牌当日以跌停收盘。