周小川解读十三五金改：加强宏观审慎管理框架建立

　　周小川解读“十三五”金融改革

　　李德尚玉 张菲菲

　　[“十三五”规划中提出要加强金融宏观审慎管理制度建设，构建货币政策与审慎管理相协调的金融管理体制。这表明中国还是很重视全球金融危机中的经验教训]

　　[“十三五”规划第十六章金融体制改革共有三节和一个专栏。第一节是丰富金融机构体系。第二节是健全金融市场体系。第三节是金融监管体制改革。]

　　[中国的国民储蓄率较高，一般国家在GDP的20%~30%左右，中国去年的总储蓄率还是超过46%，其中居民部门在35%以上。]

　　[国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行这三家机构的资产负债表加在一起大概是15万亿元人民币，其中绝大多数资产是商业可持续性的资产。]

　　3月20日，中国人民银行行长周小川在2016中国发展高层论坛上解读了“十三五”规划中有关金融体制改革的内容。他认为，中国在“十三五”规划中仍把开发性金融和政策性金融作为重要的内容，并总结了对中国企业高杠杆率的看法。在谈到金融监管体制改革时，他强调要加强宏观审慎管理框架的建立。

　　在“十三五”规划第十六章中，关于金融体制改革总的提法是“完善金融机构和市场体系，促进资本市场健康发展，健全货币政策机制，深化金融监管体制改革，健全现代金融体系，提高金融服务实体经济的效率和支持经济转型的能力，有效防范和化解金融风险”。

　　开发性金融和政策性金融

　　周小川介绍，第十六章共有三节和一个专栏：第一节是丰富金融机构体系。

　　中国金融机构数量和种类还比较少，不能满足为经济发展提供金融服务的需要。这一节突出的提法是要健全以商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互补充的金融机构体系。

　　中国正好有三家这样的机构，国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。这三家机构的资产负债表加在一起大概是15万亿元人民币，其中绝大多数资产是商业可持续性的资产。有一些业务低于商业性回报，但又不完全是公益性，这部分业务的发展可以不以盈利最大化为目标，但同时又能弥补一些在“零”和“一”之间的融资空间。中国经济从过去集中型计划经济向市场经济转轨，在转轨过程中由于各种各样的原因（包括价格体制等）造成一部分业务的商业性融资做不了，政府融资力量也不够。因此，中国在“十三五”规划中仍旧把开发性金融和政策性金融作为一个重要的内容进行描述。

　　如何看待企业高杠杆率

　　周小川介绍，“十三五”规划第十六章第二节内容是“健全金融市场体系”，其中最突出和最开始提到的都是如何健康发展资本市场。

　　“中国资本市场的发展仍然有很大的空间，同时也有很多工作要做。中国经济的整体杠杆率偏高，也就是大家常讨论的总的借贷等债务和GDP的比重，特别是企业部门借贷等债务占GDP的比重偏高。”周小川表示，“十三五”规划也希望通过发展资本市场，使更多的资金进行股权投资，减少企业对借贷杠杆的依赖。

　　周小川认为应该从三方面看待中国企业部门或者公司部门的高杠杆率：第一，中国的国民储蓄率高。一般国家在GDP的20%~30%左右，中国去年的总储蓄率还是超过46%，其中居民部门在35%以上。储蓄率高有多种多样的原因，储蓄的钱多，通过银行和买债券渠道的债务融资就会高一些，所以如果说中国企业债务率高于其他一些国家，从这个角度看也不奇怪。当然也不能高得太多，否则也是有问题的。

　　第二，中国的股本市场发育比较晚，股票市场在上世纪90年代初才开始出现，市场发展的时间还短，所以资本市场总融资比例比较低，民间的股本融资也相对薄弱。

　　第三，中国改革开放以来发展比较快，但总的民间积累、民间财富还比较少，所以民间财富变为股本的机会也相对比较少。

　　周小川认为这些因素加在一起就导致借贷比例比较高，容易产生宏观上的风险，这方面正是我们给予高度重视的。解决的方法也有很多种，其中一个重要的方法就是加快发展资本市场，通过资本市场能够使国民储蓄中更大比例资金进行股本融资，也就降低了债务占GDP的比重，也降低了债务股本的比例。

　　强调要加强宏观审慎管理框架的建立

　　“十三五”规划的第三节内容是“金融监管体制改革”。周小川介绍，首先，规划中提出要加强金融宏观审慎管理制度建设，构建货币政策与审慎管理相协调的金融管理体制。这表明中国还是很重视全球金融危机中的经验教训。

　　但是周小川表示，中央银行过去比较强调对价格总水平的调控，很多央行还实行通货膨胀目标制，仅做到这点还不够。即便有些情况下通货膨胀水平不高，但经济体系还可能出现其他的金融风险，甚至是危机。所以首先强调要加强宏观审慎管理框架的建立。

　　另外，周小川表示，“十三五”规划中提出要健全符合我国国情和国际标准的监管规则。这方面，要认真研究我国自身的经验教训，包括在去年金融市场发生波动的时候，市场上有各种各样的讨论，包括有一些观点认为我国的金融监管体制还不是很理想，因此我们要从中吸取经验教训。

　　“从国际上看，尽管没有一个非常理想的模式，但全球金融危机中出了不少问题，这些问题今后在金融监管体制改革方面应如何对待，国际上也有众多的讨论和实践探索，这也是我们金融监管体制改革的重要参考。”周小川表示。