本报记者 王志灵 深圳报道

  上个月完成一系列资本腾挪后,“茂业系”随即交出了一份令人大跌眼镜的成绩单。

  3月15日,茂业系香港上市主体茂业国际(00848.HK)、A股上市主体成商集团(600828.SH)同时披露了2015年业绩,其中茂业国际的净利润同比下滑近九成,成商集团净利润也下滑了约六成。

  茂业国际表示,受中国零售行业整体放缓影响,百货部分营业收入下降、财务费用增加是其业绩下滑主因。

  不过,即使是这样的行情,成商集团依然逆势扩张。上个月,“茂业系”实际控制人黄茂如将同属于茂业国际旗下的7家百货门店资产顺利以85.6亿元的高价注入到成商集团,此后又以24.7亿元的价格收购成都本地两家百货。根据该公司公布的计划,其未来还将继续整合“茂业系”旗下剩余百货资产,同时可能再出手收购数家单体百货公司。

  在成商集团整合茂业系资产交易中,茂业系对所注入资产做出了业绩承诺,即 2015~2017年度对应的实际净利润合计数额将分别不低于6.61亿元、7.25亿元、7.92亿元。对比2015年茂业国际的业绩,去年全年该公司净利润只有1.4亿元,在百货业熊市行情下,成商集团未来如何为股东业绩兜底尚待拷问。

  百货业务陷于疲弱

  从茂业国际去年经营状况来看,其主营业务百货业似乎经营艰难。

  2015年,茂业国际总销售额为91.58亿元,同比下降14.9%,经营收入总额为41.16亿元,同比则下降6.5%。其中,特许专柜销售同店下降5.1%,导致特许专柜销售佣金减少2.5亿元,另外直销收入也减少2.72亿元。

  截至2015年底,茂业国际在全国17个城市经营及管理41家门店,总建筑面积约171万平方米。其中,自有物业建筑面积占比为81%,租赁关联方比例为14%,租赁独立第三方比例为5%。

  不难看出,在茂业国际旗下的百货店大多数是自有物业,没有物业成本上涨压力,茂业国际业绩反映了百货门店经营状况呈全线下滑状态。而这其中,也包括了成商集团所经营的百货资产。

  从成商集团2015年财报来看,其全年营业收入19.092亿元,同比上年下降7.62%;公司净利润0.764亿元,同比下降60.49%。

  根据成商集团估计,2016年该公司计划实现营业收入87亿元,营业毛利率20.61%。对比2015年,成商集团在完成两笔资产重组后,今年店面已经由原来的8家增加到了17家。但按照计划,该公司今年的营业收入要增加3.5倍以上。

  为此,该公司在经营策略上进行一些变革——在经营模式方面,将根据消费者需求的变化,注重提供体验、教育、感知、互动的消费内容,并将通过运用互联网工具,实现线上线下的有效结合。

  值得注意的是,茂业系当家人黄茂如在茂业国际的业绩发布会上预计,2016年茂业国际在新增太原和包头两家沟渠中心的前提下,销售额将实现单位数增长,这也意味着原有店面只能维持现有的经营状况。

  因此,成商集团欲在经营上逆势寻求增长,似乎难度较大。

  据赢商网对百货/购物中心单店相关数据分析,过去3年样本中的86家门店2013-2015年整体销售额增速分别为-5.2%、-2.7%和-1.3%,仍处于下行通道。其中,百货业态连续两年负增长,购物中心增速下滑,百货业态不管是收入增速还是坪效增速也均低于其他业态。

  业绩对赌不断承压

  若成商集团不能实现经营状态的逆转,其实际控制人茂业系将面临业绩承诺对赌难题。若未达上述协议的预期,交易对方将以增发重组中获得的成商集团股份作为对价进行补偿。

  不过,也有业内声音认为,由于成商集团收购茂业系资产在2015年当期时间内没有完成,直到上个月才最后交割成功,上述承诺或将失效。“但是茂业系应该在此基础上重新对其注入资产做出业绩承诺,否则如此高溢价的收购,对成商集团其他中小股东来说风险巨大。”

  去年,成商集团按每股7.37元的发行价向“茂业系”旗下茂业商厦、德茂及合正茂发行约11.6亿股,并按合计85.6亿元的价格收购其持有的和平茂业、深南茂业、东方时代茂业、珠海茂业和华强北茂业五家百货公司,共计七家百货门店。

  上述置入标的净资产总额为8.9亿元,评估价85.6亿元,平均增值率约为845.8%,即总价中增值部分就占了逾76亿元。而在成商集团的股东表决大会上,上市公司中小股东曾激烈反对这笔高溢价收购大股东资产。

  该业内人士对记者表示,目前市场对商业百货的估值市盈率普遍在10-15倍,市净率则在3倍左右,茂业注入的资产被严重高估,而成商集团的增发价格正处于低位,这样的资产注入有损成商集团老股东的利益。

  对此,成商集团董事长高宏彪表示,大股东置入标的价值是根据其未来收益而进行的合理估值,拟注入资产的很多价值都未在资产负债表上反映,其背后的无形资产价值巨大,大股东仍然会对注入资产做出业绩承诺。

  而在回复证监会问询时,成商集团也表示,预计2016年大股东注入资产中核心店面的盈利能力分别为——华强北茂业16867.40万元、东方时代茂业16786.29万元、和平茂业30823.39万元、深南茂业1608.82万元。资深零售专家丁浩洲指出,茂业系百货虽然曾经归属百货一级阵营,但实际经营分散,尤其在主流百货业都频繁关闭的行业态势中,显得后继乏力。

  (编辑:陈时俊,如有意见建议请联系:chensj@@21jingji.com)

责任编辑:陈悠然 SF104

相关阅读

0