投资要点:
事件:中国卫星发布2015年年报，公司2015年实现营业收入54.48亿元，同比增长16.82%，实现归属上市公司股东净利润3.83亿元，同比增长7.62%。
航天五院稳步发展。2015年全年公司共完成10颗小/微卫星的发射任务，卫星在轨维护任务也取得了圆满成功。而全年五院共发射13星和8颗全面覆盖了1至100公斤产品体系的微小卫星，整个"十二五"期间，五院发射数量较"十一五"增长了130%，在轨航天器突破100颗。此外，五院全年完成了7颗卫星出口合同的签署，埃及ait中心援外项目完成立项，总签约额超过7.7亿美元。五院“十三五”综合发展规划中提到，到2020年，确保五院营业收入不低于750亿元，力争800亿元，利润不低于50亿元。此前该院2015年的计划为完成总收入500亿元，实现利润30亿元，与上市公司相比，体量差距相当明显。
卫星产业特别是微小卫星产业迎来发展黄金期。按照计划，到2020年，我国在轨航天器数量将超过200颗，占全球在轨航天器总数的1/5，年均发射数量达到30次左右，占全球发射数量的30%左右。据欧洲咨询公司最新报告《2024年卫星制造与发射》预测，2015-2024年全球将需要发射1400颗卫星，总价值量为2550亿美元，其中67.5%的份额将由含中国在内的10大航天大国承担。据权威机构预测，全球未来五年内将发射510颗微小卫星，其中预计有超过70%的卫星用于政府和国防领域。未来五年微小卫星的市场空间约为74亿美元左右，有望保持17%的增长速度。近几年每年微小卫星的发射量都占到全球全年发射航天器总数的40%-50%左右。
投资评级与估值。公司2015年业绩基本符合预期(此前预测2015年EPS为0.33元)，维持2016、2017年EPS分别为0.38元、0.45元，预测2018年EPS为0.52元。3月11日，上证报报道，全国人大代表、中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示，航天科技集团2015年底资产证券化率仅为15%左右，计划到“十三五”末达到45%。集团科研院所改革方案已确定，今年将启动，科研院所改制后大部分将变为企业，分业务板块上市，分步骤有序推进。公司作为五院卫星研制和应用业务的重要上市平台，未来有望注入其优质资产，受益于其整合。此外，公司公告将由五院院长兼党委副书记张洪太接任公司董事长，我们认为这也从另一个角度证明了公司推进科研院所改革的决心。我们看好公司未来的发展前景，维持增持评级。
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