大小盘估值溢价率跌破300% 蓝筹领跑题材疲弱

　　□本报记者 李波

　　上周蓝筹股强势崛起，大盘探底回升。即便上周后两个交易日市场震荡整理，主板品种也显著跑赢中小创，沪强深弱特征明显。房地产、有色金属、建筑材料等周期板块上周领涨，计算机、电子、传媒等板块跌幅居前。个股分化明显，17只股票周涨幅超过20%，16只股票跌逾20%。蓝筹股逆转和创业板疲弱，使得申万小盘指数相对于申万大盘指数的估值溢价率显著下行。鉴于当前周期性板块具备基本面和政策面多重支撑，且大小盘估值溢价率仍处绝对高位，因此预计短期市场风格重心还将偏向蓝筹。

　　风格切换 蓝筹领跑题材疲弱

　　上周，周期蓝筹股强势崛起，大盘在周一探底后强势反弹，沪综指收出四连阳。与此同时，创业板指数反弹乏力，跑输主板，上周五更是大幅下挫，市场二八分化明显。

　　行业板块方面，上周周期系集体领跑，成长类弱势回调。据Wind资讯统计，28个申万一级行业指数中，银行、非银金融、有色金属、房地产和食品饮料指数的周涨幅最大，分别上涨8.21%、6.60%、5.34%、4.77%和4.57%，采掘、钢铁、建筑装饰和建筑材料指数的周涨幅也超过了3%，国防军工、家用电器和农林牧渔指数也实现小幅上涨；在其余16个下跌的行业指数中，计算机、电子、传媒、休闲服务和综合指数的周跌幅居前，分别下跌5.66%、3.97%、3.69%、3.46%和3.41%，商业贸易、轻工制造、通信、电气设备和机械设备指数的周跌幅超过2%。

　　个股“大强小弱”的分化特征更为凸显。数据显示，上周共有17只股票的周涨幅超过20%，大多分布于有色金属和房地产板块中。其中，中银绒业、栖霞建设、深深房A、新亚制程和世联行的周涨幅超过30%，分别上涨46.52%、39.21%、37.05%、35.77%和31.00%。相比之下，上周有16只股票跌幅超过20%，文化长城和长信科技的跌幅超过30%，而跌幅居前的股票多集中在电子、化工、机械设备、轻工制造等板块。

　　大小盘估值溢价显著下行

　　在蓝筹股华丽逆袭、题材股疲态尽显的背景下，大小盘估值溢价率上周显著回落。

　　按照TTM整体法并剔除负值计算市盈率，并以“申万小盘指数市盈率/申万大盘指数市盈率-1”计算小盘股相对大盘股的估值溢价率，可以发现，伴随以创业板为代表的小盘成长股走出单边牛市，该溢价率2013年以来快速走高，于2013年7月突破200%，并在2014年9月底突破300%。2014年11月开始回落，在2015年1月中旬降至180%下方后，溢价率再度上行，一路上冲并于2015年6月15日创出370.93%的历史高点，随后伴随股灾的爆发而快速坠落，7月启动一轮脉冲后回落，9月再度震荡反弹，于12月31日创出370.65%的历史次高。不过，今年以来，大小盘估值溢价率震荡回落，尽管2月份一度再掀升势逼近350%，但上周开始快速下行。上周五，二八分化的加剧驱动估值溢价率跌破300%，最新收报288.35%。

　　短期来看，周期蓝筹股站上投资风口。一方面，全球大宗商品市场的回暖、国内开工旺季的到来以及房地产市场的火爆，叠加产能去化全面推进，令周期行业供需格局改善，价格显著反弹；另一方面，稳增长发力、货币宽松、供给侧改革升温，以及美联储加息预期减弱，令政策环境向好。而创业板的高估值压力进一步凸显蓝筹股的洼地优势，风格天平回摆。不过，周期股连续反弹后震荡难免，2900点之上技术阻力明显，建议高抛低吸，波段操作。