[摘要]
事件：
公司发布2015年年报，2015年营收35亿元，同比下降27%；归母净利1.23亿元，同比下降26%；扣非后的归母净利为1.05亿元，同比增长81%；基本每股收益0.14元。加权平均净资产收益率为5.57%，下降2.46个百分点。其中，第4季度实现扣非后的归母净利2141万元。
简评剥离亏损业务，公司盈利能力增强2015年公司营业收入大幅下滑，主要由于公司转让了两钠、氯碱、甲烷氯化物、苯胺、硝基苯等亏损较严重的业务，但公司主营业务的盈利能力大幅提高，扣非后的净利大幅增长81%。由于合并范围的变化，2015年公司的管理费用大幅下降1.13亿元，财务费用大幅下降0.94亿元。
纯碱为主要产品，景气度确定性向上纯碱的收入占公司营业收入的88%，纯碱毛利占总毛利的81%，由于氯化铵低价打压联碱法的产出，纯碱供需紧张，价格已经自2015年11月份上调了250元/吨以上；当前纯碱开工率接近90%，大部分企业已经满负荷生产，行业库存低位，纯碱价格仍有上涨可能。
公司具有卤水资源和区位优势公司地处全国重要的海盐产区，地下蕴藏丰富的卤水资源，围绕这一资源，公司开发了纯碱、原盐、溴素、氯化钙等一系列产品，各产品相互依托，不仅实现了资源有效利用，而且降低了成本。公司产品海运的主要港口潍坊港2016年首次实现了外贸直航，有利于公司进一步降低物流成本，融入国家“一带一路”发展战略，拓展国际市场。2015年度，主营业务收入国外市场较去年增长了22.80%。
2016年业绩有望大幅提高，给予增持评级目前公司因溃坝关停的装置已部分开启（100万吨/年），另一条生产线（200万吨/年）也在积极准备启动。2015年第4季度公司扣非后的归母净利达到2141万元，我们估计公司的吨净利约为33元/吨，当时行业轻质纯碱的平均价格为1290元/吨；当前行业轻质纯碱价格已涨至1475元/吨，较2015年第4季度均价上调185元/吨左右，由于成本无变化，我们预计公司纯碱吨净利可增加约120元/吨，2016年吨纯碱净利约为150元，我们预计公司2016年的净利约为3.46亿元，同比增长183%，当前市值49亿，2016年PE14倍，首次覆盖，给予增持评级。
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