董少鹏：请给股票发行注册制改革“减减压”

　　■董少鹏

　　3月3日，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰因股票发行注册制话题，遭遇了一次乌龙：先是有媒体报道桂敏杰称“注册制承接准备顺利”；随后，桂敏杰声明“并未对注册制改革作任何回应”。这一动向表明，监管者对注册制改革是十分慎重的，希望公众对此保持相对稳定和健康的预期。

　　一段时间以来，社会各界对股票发行注册制改革十分关注，但一些似是而非的说法也不断出现，很多属于误解和曲解。这对监管者是一个不小的考验。在此，笔者呼吁社会各方给注册制改革“减减压”，让注册制改革回到“诉求原点”，让这项改革更加贴近市场当前发展和长期发展的需要，引导和创造出更多市场红利，而不是相反。

　　自2015年政府工作报告提出实施股票发行注册制改革以来，市场上不时传出不同版本的“时间表”，很是有鼻子有眼，但都被现实否定了。2015年12月27日，全国人大常委会通过议案，授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求，调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出专门安排，从2016年3月1日起生效。于是，不少人又一次据此猜测“时间表”，并依据官方信息的蛛丝马迹判断“提前”还是“推迟”。

　　笔者认为，这种关于“提前”还是“推迟”的揣测并无太大意义。全国人大做出的授权决定，为启动注册制改革的技术准备工作提供了法律依据，并非改革日程的起始点。证监会将按程序研究制定专门的部门规章、信息披露准则和规范性文件，系统构建注册制的规则体系。目前来看，证监会层面的筹备工作需要一个较长的时间过程。在正式启动之前，新股发行受理和审核工作的规则不变、程序不变。

　　何时启动注册制改革，如何安排具体步骤，高层会在综合评估、凝聚共识的基础上做出规划。注册制将对股市运行、投资者行为、上市公司生态产生哪些影响，是评估的三大重点。

　　需要特别指出的是，“积极稳妥、平稳有序”是实施注册制的基本要求。实施注册制不等于上市规模失控，对新股发行和上市规模、节奏仍将实施必要的宏观调控；不过，调控方式和途径将创新。

　　在新机制下，企业发行股票将向交易所提出申请，由交易所审核并报证监会注册。在注册制实施之前，企业发行股票仍遵循核准制的规定。证监会仍对新股发行实施审核，新股发行受理工作不会停止。注册制实施后，现有在审企业排队顺序不作改变，确保审核工作平稳有序过渡。

　　注册制改革的“诉求原点”是，解决好政府职能与市场职能的边界问题。既能较好地解决发行人与投资者信息不对称所引发的问题，又可以规范监管部门的职责边界，避免监管部门的过度干预，不再对发行人“背书”，而把企业价值的“判断权限”交给投资者，股票发行数量与价格由市场各方博弈，让市场发挥配置资源的决定性作用。实现上述诉求，就要把好经念好，而不能误念。

　　尤其要注意的是，注册制与目前的核准制并非完全对立的关系，而是承接关系，这项改革不是搞颠覆，而是完善制度、优化制度。进一步说，股市中的很多事和注册制关系不大。除了抓好注册制改革，还要抓好其他配套改革。除了股市体制机制改革，股市外部的体制机制改革也要跟上。促进股市健康发展，还必须进一步完善公司法、证券法以及刑法解释，司法力量必须升级，公众监督机制必须提升。