西藏药业:拟定增收购海外资产 公司发展拐点明确

　　核心观点:

　　事件:拟定增募资15亿元购买IMDUR相关资产

　　公司发布公告，拟以35.21元/股的价格，向包括大股东康哲医药在内的6名对象发行不超过4260万股，募集资金不超过15亿元，用于收购IMDUR产品、品牌和相关资产，以及补充流动资金。

　　大股东大额参与定增，彰显长远发展信心

　　大股东康哲医药承诺认购本次非公开发行数量的66.7%，即2840万股，本次发行完成后康哲医药及一致行动人持有的股份占公司总股本的37.2%，华西药业持有的股份占公司总股本的16.7%。本次发行将导致公司的控制权发生变化，发行后林刚先生将成为公司的实际控制人，公司的基本面发生积极改变，显现出加速发展势头。

　　IMDUR盈利情况良好，与公司原有产品形成协同

　　公司拟收购IMDUR，即单硝酸异山梨酯缓释片，该类药物作为抗缺血治疗的一线用药，在冠心病用药中占据重要地位。IMDUR具有较好的盈利能力和市场空间，2015年IMDUR在全球市场(美国除外)的销售收入为5667万美元，平均毛利率为82.37%，在中国的年销售收入为1.28亿元。新活素、诺迪康和IMDUR同属心血管领域，未来将形成协同效应。收购后，公司将延续IMDUR产品现有的海外经销渠道，公司有望借此收购获取海外资源，打开国际市场。

　　盈利预测与投资评级

　　公司去年股权结构发生变更，解决了股东争斗的内耗问题，公司新活素、诺迪康等品种优秀，但受制于销售短板，一直未能打开市场空间;当前的大股东康哲药业是国内最大的医药代理商，具有强大的营销能力，弥补了公司在营销上的不足;大股东思想开阔，资本运作能力强，公司发展迎来拐点。暂不考虑增发收购对公司业绩的影响，预计公司15-17年EPS为0.56/0.74/0.99元，对应PE为79/59/45倍，首次覆盖予以“买入”评级。

　　风险提示

　　并购失败;产品招标降价的压力;市场推广不达预期。