一心堂：高强度扩张期 推荐评级

　　2015年实现营业收入53.21亿元，同比增长20.16%；归属上市公司净利润为3.46亿元，同比增长16.52%；扣非后归属上市公司净利润为3.3亿元，同比增长11.34%；每股收益为1.33元。利润分配方案为：每10股派发现金5元（含税），每10股转增10股。

　　高强度外延并购，拓展全国市场截至2015年底，公司拥有3，496家直营连锁门店，其中云南省内门店数量超过2，500家，立足云南，辐射全国。2015年公司完成对海南联合广安堂药品连锁经营、山西百姓平价大药房等9家连锁药店的收购工作，积极拓展云南省外市场。利用庞大的线下直营实体店，全面推进“互联网+一心堂”营销模式。2016年公司拟在云南、海南、贵州、重庆、山西等省份完成市场布局，进一步收购区域优质医药零售资产，提高市场份额，完善O2O为核心、线上线下一体化多渠道营销网络建设。

　　积极探索新业务，增强盈利能力根据《第一药店财智》发布的数据，2014年药店药品零售销售额2，206亿元，同比增长9.15%；非药品零售额为611亿元，同比增长11.08%，快于药品销售。母婴及家用器械等类别导入对药店销售起到积极作用，公司成立母婴、眼睛及个人护理三个事业部，开拓新的业务增长点。

　　投资策略我们预测2016-2018年每股收益分别为1.60元、2.00元和2.42元，对应PE分别为22倍、18倍和15倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示外延扩展整合的风险；“互联网+”线上线下整合风险；政策风险等。