脱离百度 爱奇艺私有化加速

　　脱离百度 爱奇艺私有化加速

　　管理层MBO 为上市铺路

　　王丽娜

　　背靠大树好乘凉，爱奇艺为何要任性从百度剥离？

　　2月12日，百度董事长兼首席执行官李彦宏和爱奇艺首席执行官龚宇向百度董事会发出非约束性收购要约，提议收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。据悉，该交易对爱奇艺估值约28亿美元。

　　针对此次收购意向，百度董事会已成立由三名独立董事Messrs. Greg Penner，Brent Callinicos and James Ding组成的特别委员会评估该交易。

　　如若通过将启动收购，百度和爱奇艺将在完成交易后进一步签订业务合作协议，加强战略合作，爱奇艺表示，未来继续在多项业务上发挥战略协同效应。

　　事实上，此次收购要约属管理层收购范畴，所谓管理层收购（Management Buy-Outs，即MBO），从概念上来讲，即公司的管理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化，以改变公司所有制结构，通过收购使企业的经营者变成了企业的所有者。

　　管理层收购公司往往是具有巨大资产潜力或存在“潜在的管理效率空间”的企业，爱奇艺表示，这次爱奇艺MBO形式私有化，也向投资者们传递了一个其成长空间巨大的信号，此外，私有化如若完成，爱奇艺将自主经营、自负盈亏。

　　百度的心思

　　根据2015年第三季度财报，百度总营收183.83 亿元，同比增长36.0%，但运营利润只有25.12亿元，同比下滑了35.9%。

　　在百度去年三季度财报后的分析师会议上，李彦宏曾明确指出百度三大业务板块为搜索、O2O和视频即爱奇艺业务。

　　他还表示，搜索和O2O未来会合并为一项业务，而靠广告模式盈利的爱奇艺仍然处于亏损阶段，不过用户付费发展快：“爱奇艺目前属于占比比较小的业务，我们对于它取得的业务进展非常满意。”

　　短短几个月之后，百度却要出售所持有爱奇艺的全部股份，中投顾问文化行业研究员沈哲彦接受《中国经营报》记者采访时表示：“这次爱奇艺的管理层收购，对于百度而言，能够减轻资金负担，去年百度第三季度财报显示，爱奇艺运营亏损达1.56亿美元，使得百度运营利润率下滑5.4%。”

　　不过长期来看，易观国际分析师庞亿明认为，这并不是爱奇艺从百度剥离的主要因素，百度的盈利能力主要还是看自身的发展，爱奇艺从百度剥离的最重要的利好在于，在运营方面爱奇艺能够更加放开手去做。

　　具体来说，“由于爱奇艺整个收入表现是会摊到百度财报中的，这样的收入表现势必会在爱奇艺做决策时，必须要考量对百度财报的影响。而从百度剥离之后，在没有资本市场的关注甚至是持续的监控下，爱奇艺能够放得开手去做一些重大决策和市场战略。”庞亿明说。

　　去年7月底，百度推出“航母计划”，将把旗下包括百度外卖、91桌面在内的10多个项目进一步对外部投资者开放并独立发展。爱奇艺私有化似乎也是百度“航母计划”的一部分。

　　此次私有化收购要约，将帮助爱奇艺更好地获得国内资本市场的支持，给下一阶段在内容、技术等方面的投入储备资源。

　　至于李彦宏和龚宇收购爱奇艺后，百度和爱奇艺之间的关系不会发生太明显的变化。沈哲彦表示，虽然从股权层面上来看，百度已经将爱奇艺剥离，但是百度CEO李彦宏却握有大量爱奇艺股权，所谓“打断骨头，还连着筋”。而且爱奇艺现在虽处于亏损阶段，但是流量却较为可观，而且后续发展空间较大，能与百度产生协同效应。

　　为何要剥离百度

　　“爱奇艺的MBO其实不论对百度还是爱奇艺本身都有较大益处。”沈哲彦说，“对于爱奇艺而言，其能够借此次私有化，解除VIE构架，为在国内上市创造条件。”

　　龚宇在公司内部信中也表示：“私有化实现之后，爱奇艺将寻求在合适时机国内上市。”

　　早在去年10月，阿里巴巴向优酷土豆董事会发出私有化要约，收购后者剩余流通股份，根据最新数据，优酷土豆目前市值超过53亿美元。业内认为，随着要约执行，优酷土豆私有化并从纳斯达克退市。而爱奇艺MBO，与优酷土豆谁能够在A股领先上市也备受关注。

　　而视频领域“妖股”暴风科技是首个拆除VIE结构，回归A股的公司。据统计，暴风科技在2015年3月24日登陆创业板，收获了39个涨停板。

　　作为视频领域领跑企业，“大家都在看着爱奇艺上市的步调和节奏，相对来讲国内的环境好一些，或将加速爱奇艺上市步伐。”庞亿明说。

　　在沈哲彦看来，爱奇艺在国内的上市之路或不会太难。

　　一方面，当前资本市场对文化类企业较为看好，文化行业正处于快速发展阶段，是中国经济结构转型的主要受益行业，发展前景非常乐观，而视频作为文化产业的重要组成部分，视频企业也受到投资者较高期许。

　　另一方面，爱奇艺在视频行业中影响力较大，截至2015年10月，爱奇艺整体市场份额为56.4%。爱奇艺之所以要剥离百度在国内上市主要是由于在国内资本市场视频类上市企业的估值会更高，这与国内和国外投资者对视频市场的预期有一定差别有关。

　　视频网站格局初定

　　易观智库发布“2015年度移动APP TOP500排行榜”中，腾讯视频排总榜第八位，月均活跃用户数为10823.8万；优酷紧随其后排第九位，月均活跃用户数为10563.7万；爱奇艺第16位，月均活跃用户数为9612.5万。不难看出在移动端，视频行业领跑的各家APP排名整体靠前，且彼此相差不大。

　　现在整个视频市场初步形成的局面是，由优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频、搜狐视频、乐视几家领跑，PPTV、暴风科技等企业在不断追赶，短期之内这种局面不会有太多变化，庞亿明对记者说。

　　实际上，早期百度在PC时代与爱奇艺协同已经契合得非常好，包括通过搜索引擎为视频倒流、打通账号体系等，但当前再去看的话，庞亿明认为，百度和爱奇艺协同的方向相对来讲比较少。

　　优酷土豆靠UGC起家，拉拢了包括个人、中小制作机构和团队在内的原创内容制作者，2015年，优土本身去推的也主要是自己的“自频道”平台战略，把自己的流量和资源搭建起来的一个平台化战略，为内容制作者提供一个平台，去赚取服务费、广告分成。

　　乐视和爱奇艺虽然也在拉拢中小制作机构，但是他们很大一部分是在自己构建团队去做影视发行服务，尤其是乐视。乐视过去是靠版权分发服务起家，做一些大剧、大电影的版权，

　　在腾讯视频2016年V世界大会上，腾讯视频也将精品内容放到比较高的战略位置，并将在2016年全力推出爆款内容以及顶级品质自制内容。

　　“大家主体思路是不变的，即靠大剧、大电影以及大综艺去拉拢广泛的用户群体，同时依靠做自制内容把流量和话语权掌握在自己手中，减少对高成本内容的依赖，同时提高用户对平台的黏性。”庞亿明说，相对来讲，大家在自制这块着手的方向和侧重点有一些不同。优质的IP内容的挖掘和运营相对来讲是有限的，需要去不断摸索，未来的格局并不稳定。

　　“爱奇艺私有化或进一步提高视频网站的集中化程度，并将视频行业推向成熟。爱奇艺私有化之后在国内上市是大概率事件，未来它将会投入更多资金进行模式创新，打造精品自制剧、完善收费模式等，同时其品牌影响力也将进一步扩大。”沈哲彦说，“BAT在视频领域的布局不会发生本质性变化，因为目前视频业务对BAT泛娱乐战略的推动依然有较大作用。”