明阳风电私有化提速 已达成合并协议

　　明阳风电私有化提速 已达成合并协议

　　吴可仲

　　中概股回归热潮不断，中国明阳风电集团有限公司（NYSE:MY，以下简称“明阳风电”）的私有化进程也在提速。

　　2月3日，明阳风电宣布达成私有化合并协议，预计交易将于2016年上半年完成。包括明阳风电董事长兼首席执行官张传卫在内的投资财团将以现金的方式进行回购，公司股权估值为4.08亿美元。合并交易完成后，明阳风电将成为一家私人持有的公司，其美国存托股票（ADS）将不再在纽约证券交易所上市。

　　作为首家赴美上市的风电整机制造商，明阳风电业绩表现稳健。2015年第二季度，其实现净利润6800万元，同比大增480%。并且装机容量也一直稳居行业前三位。但在资本市场，其股价水平则表现平平，一直位于低位徘徊。截至2月17日，明阳风电收于2.34美元/股，远低于当初14美元/股的发行价格。市值被低估，股价水平与业绩表现相背离，赴美上市5年后，明阳风电开始选择逃离。

　　私有化提速

　　公开资料显示，明阳风电成立于2006年，从3000万元创业资本起家，经过短短4年发展，于2010年10月1日成功赴美上市，成为中国第一家在美国上市的风电整机制造企业，如今已发展成为产值、市值、投资规模均超百亿的国际公众公司。

　　“低调，偏保守，发展相对稳健。”多位业内人士对《中国经营报》记者表示，相对于金风科技和远景能源的异军突起，明阳风电的发展步伐明显要小许多，但与这两年大起大落的华锐风电相比，明阳风电则属于稳扎稳打型，其装机量排名一直维持在业内前五名的位置。

　　1月17日，中国风能协会在2016年中国风能新春茶话会上首次公布了2015年中国风电企业装机初步统计数据。明阳风电装机容量位列第三位，仅次于金风科技和远景能源。根据此前中国风能协会发布的统计数据，2014年全国风电新增装机容量2335.05万千瓦，同比增长45.1%，当时明阳风电同样以205.8万千瓦的新增装机容量位列第三位，仅次于金风科技、联合动力。

　　其实，明阳风电的私有化意图早在2011年就已初现端倪，当时产能过剩等矛盾凸显，风电行业开始步入寒冬期，明阳风电的股价水平开始一落千丈，在2011年12月，股价甚至曾低至1.30美元/股。彼时，明阳风电开始酝酿回购计划，以此增强投资者信心。

　　2015年11月1日，明阳风电宣布收到非约束性私有化要约，正式成为中概股回归浪潮的一员。明阳风电表示，将以2.51美元/股的价格回购。彼时，张传卫持有约33%发行在外的普通股。

　　浙商证券一名分析人士向记者表示，一般中概股企业在收到私有化要约后，还需成立特别委员会审议评估，此后还需向美国证监会提交表格、回复函，最后再由股东大会投票通过才能完成一套私有化流程。而这一套流程走下来，少则一年半载，多则两三年甚至更长时间。

　　不过，明阳风电的私有化进程可谓神速，从收到私有化要约到达成最终的合并协议，目前仅用了3个月时间。

　　2015年11月17日，收到非约束性私有化要约刚半个月，明阳风电就宣布已经开始组建特别委员会，对初步私有化提议进行评估。2016年2月3日，明阳风电宣布达成私有化合并协议。信息资料显示，明阳风电的估值约为4.08亿美元，将以全现金的方式收购，相关交易预计将于2016年上半年完成。

　　不过，明阳风电关于私有化的公告一出，就引发了一些散户投资者的不满。有些投资者认为，2.51美元/股的私有化价格过低，自身利益受损。

　　记者获悉，当初明阳风电赴美上市时，共发行了2500万存托股，价格为14美元/股，共募集资金3.5亿美元。而根据明阳风电关于私有化的相关公告，私有化回购价格为2.51美元/股。

　　但这并不是特例。以高价格IPO，最后以较低价格私有化回购的企业不在少数。记者梳理2015年进行私有化的近30家中概股企业发现，有超过50%的企业的私有化报价都低于股票当初的IPO发行价格。

　　明阳风电表示，上述回购价格相对于收到私有化要约的最后一个交易日（2015年10月30日）的收盘价溢价13.1%，若以最后30日收盘价的平均值计算，则溢价19.3%。尽管如此，低于预期的私有化价格多少还是会让投资者心生不满。明阳风电的一些投资者甚至呼吁投资者联合起来，对私有化方案投反对票。

　　“股票投资本身就是风险与收益并存。”一位市场分析人士则向记者表示，明阳风电进行私有化几乎可以说是板上钉钉的事了，毕竟以明阳风电董事长张传卫为首的主要投资财团拥有更多的话语权和控制权，因此，股东大会表决通过必然是大概率事件，完成私有化只是时间长短的问题。

　　回归A股？

　　根据明阳风电对外公布的信息显示，有关的私有化交易很可能在今年上半年就会完成，那么私有化后，明阳风电究竟是回归A股，还是像金风科技一样赴港上市？

　　在2014年两会期间，张传卫曾对外表示，“我想我们还有一些产业，相关的清洁能源产业现在也正在规划，选择适当的机会在内地和香港上市。”

　　不过，对于此次私有化的相关事宜，明阳风电在邮件中向记者回复称，“公司的美国律师团队及董事会特别委员会聘请的律师团队正在合力准备更详尽的公告向美国证监会披露，详细地披露股东关心的事宜。由于相关资料尚未准备完善，而且并未公开披露，我们暂时不能作选择性的披露。”

　　记者了解到，尽管明阳风电选择私有化从美股退市，但其一直都有着不俗的业绩表现。

　　财报数据显示，2015年第二季度，明阳风电实现销售收入15.63亿元，同比增长67.1%；净利润为6800万元，同比大增480%。公开资料显示，明阳风电的产业制造和服务基地已经覆盖中山、天津、吉林、内蒙古、江苏、甘肃、云南、青海等地，产品销售至保加利亚、印度、罗马尼亚、南非等全球各地市场。根据中国风能协会发布的统计数据，明阳风电最近几年也一直跻身行业前五名。

　　那么，如此稳健的发展，为何还会选择私有化从美股退市？此前张传卫在接受媒体采访时曾表示，一方面由于沟通不足，资本市场对中国的很多新兴产业、企业的认知有限，同时这些企业内控机制有很多瑕疵，这些瑕疵被纷纷披露出来，打击了投资者对中国概念股的信任。另外，资本市场有一些操盘手，使这个行业本来有秩序的运作变成了无秩序和“浑水”。

　　明阳风电同样难以独善其身，在美股资本市场亦遭冷遇。尽管其在行业内有着不错的业绩表示，但截至2月17日，明阳风电收于2.34美元/股，远低于当初14美元/股的发行价格，市值也仅为3.6亿美元左右。反观华锐风电，尽管一直业绩表现不佳，2015年甚至可能巨亏超过45亿元，但其市值依然高达190亿元。

　　《中国经营报》记者了解到，市值被低估正是大多数中概股选择私有化退市的主因。包括晶澳太阳能、天合光能等新能源企业在内，基本都因此也踏上了私有化的道路。在业内人士看来，部分中概股企业从赴美上市到现在，市值已经严重缩水。特别是风电、光伏等行业，此前一直得不到投资者的认可，甚至遭到做空机构的打压，导致部分中概股企业不得不选择逃离，通过私有化方式退出以寻求其他市场。