2016年与2008年有本质区别 目前主板蓝筹指数处牛市起点

　　⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

　　2016年1月A股开局不佳，指数跌幅创历史纪录。步入2月，全球市场轮番异动，令人不禁担忧2008年金融海啸卷土重来。但若仔细分析，便会发现两者之间有着本质不同。

　　先以油价为例，2008年上半年油价就已高居130美元/桶，10月金融海啸高潮前夕油价更是逼近150美元/桶，而且直至2013年油价还是120美元/桶。美国次级债点燃了金融海啸导火索，但却是高油价全面深化了全球危机，这样的结论绝不为过。

　　根据全球200年特别是1972年之后油价数据统计，撇除通胀因素之后的油价峰值是20美元/桶，即相当于2013年120美元/桶的价格，谷值是2美元/桶，即相当于现在30美元/桶。油气资源作为消费刚需，跌到谷值就一定是底部，所以现在油价就是历史性底部；而油价被炒高后被人放出风来，在下一个50年会耗尽，同样的谣言在100年前的煤炭炒作中也曾不断出现，其实随着新替代能源的出现，石油煤炭在本千年时代还会源源不断，因此油价20美元/桶复权峰值出现的周期仅占历史统计数据的5%都不到。

　　高油价是2008年金融海啸的重要因素之一，如今这一因素并不存在，而且油价处于极其有利于制造业大国经济复苏的历史谷值周期，参考20世纪80年代的历史经验，低油价最有利于制造业国家的经济复苏。同样是全球市场波动，低油价带来的潜在利好因素与高油价带来的经济压力有着本质区别。

　　再以汇率为例，2008年金融海啸的导火索是美国的资产价格，2016年初全球金融市场波动的诱因是汇率，但美联储担忧的仍然是资产价格。目前全球各经济体大致区分为三类经济结构：金融服务业，典型国家是现在的美国和以前的英国，提供全球金融流动性和技术标准，货币政策核心是资产价格；制造业，典型国家是中国、日本、德国和韩国，货币政策核心是商品销售，日本央行、欧洲央行负利率政策即源于此；资源业，典型国家如产油国及澳大利亚等。

　　现在日本央行、欧洲央行的负利率和低利率政策，会给美国经济带来潜在的输入型通缩，这恰是2008年我们熟悉的输入型通胀的反义词，未来美联储持续加息的概率正在降低。同理，美元指数单边走强的概率也在降低。今年上半年人民币汇率会稳定下来，随着制造业的转型复苏，中国的资产价格会逐步显出吸引力。

　　资产价格核心是股市和楼市，2016年初A股主板市场估值和市值称重都处于历史低点，这与2008年初A股估值处于历史峰值有着本质区别，现在就是巴菲特所谓“克服住恐惧”的时刻，2016年A股主板蓝筹指数是处于牛市的起点而不是2008年牛市的末期。至于楼市，国际型大都市的房价将是与国际同类城市房价缓慢接轨的过程，因为中国10%的购买力人口就超过了日本整个国家的人口。