上证报：猴年期待锐意进取

　　猴年期待锐意进取

　　⊙记者 浦泓毅 ○编辑 于勇

　　今日A股投资者将迎来农历猴年第一个交易日。在内地市场欢度春节的同时，全球投资者避险偏好快速提升，主要市场及大宗商品价格出现大幅波动，为即将迎来新一个农历年交易的A股投资者们提前打了一剂关于风控的预防针。

　　世界主要经济体当前面对的问题各有不同，但增长乏力是不同经济体面临的共性问题之一。在这样的大背景下，增长还是衰退、刺激还是改革、以邻为壑还是合作共赢，选择与博弈将变得更加复杂，市场也将面临更多的波动。

　　市场在波动中积蓄力量、寻找方向。力量和方向则应当从制度改革中去找，从技术突破中去找。一次次改革的探索、技术的突破也将给市场带来新的机会和动力。

　　增长乏力背景下的市场动荡

　　在过去的一周中，全球金融市场可用动荡不安来形容，欧美及亚太主要市场纷纷出现日内大跌行情。在欧美，道琼斯工业指数自2月5日起连续5个交易日下跌，累计最大跌幅达5.5%。2月9日，受德意志银行年报大幅亏损影响，欧洲银行股普遍大跌，德银股价盘中重挫11%。在亚太，日经指数在过去一周内累计下跌11.1%。恒生指数刷新3年低位，韩国KOSDAQ指数则在2月12日一度下跌8.2%触发熔断。与此同时，黄金等避险资产则受资金追捧，国际金价一周内大涨7%。

　　金融市场的动荡令各国央行成为瞩目的焦点。美联储主席耶伦10日出席美国国会听证会并递交证词，在证词中，耶伦反复指出经济中的风险因素，表明她对经济的看法偏悲观。12日，她在另一份证词中又提出不会排除负利率选项，但需要研究判断负利率对美国是否有效。

　　去年12月，美联储进行了2006年6月以来的首次加息。短短两个月之后，耶伦的此番鸽派言论令人关注。美元指数则在过去一周内下跌1.03%。

　　当经济增长前景悲观时，市场已经习惯于在第一时间寄希望于政府与央行使出“灵丹妙药”力挽狂澜。但从2008年以来的全球实践来看，无论是以政府为主导的凯恩斯式投资刺激，还是以央行为主导、形式繁多实质趋同的货币放水，其对提振增长的边际效用正在快速减弱。尽管日本央行在节前率先实行负利率，耶伦也令人惊诧地提出负利率选项，但其“药效”如何仍有待观察。

　　海通证券(10.410, 0.00, 0.00%)首席宏观债券分析师姜超表示，在金融危机以后，全球经济乏善可陈，而金融市场一片兴旺发达，其主要功臣是超级宽松的货币政策，但是全球金融市场的繁荣远超实体经济，其实也意味着泡沫在酝酿，风险在积聚。

　　“历史表明金融市场不是炼金术，而是实体经济的映射，因而只有在实体经济繁荣的支撑下，金融市场的繁荣才可以持续。”姜超表示。

　　走出困局需要找到新动力

　　国泰君安(18.150, -0.19, -1.04%)首席宏观分析师任泽平指出，全球市场动荡的根源是全球经济前景黯淡、货币宽松效果边际下降、结构性改革迟缓、去杠杆压力增加。他表示，长期来看，全球人口红利等逐渐消失，各种增长模式相继走到极致，以美国和中国经济为主导的全球火车头相继放缓。全球面临严峻的结构性矛盾，但各国不愿意直面“现实”。

　　任泽平认为，当前全球市场动荡，凸显了全球市场的共同问题，即对货币政策的高度依赖和结构性改革不足。他认为，货币政策虽然能缓解短期市场压力，但可能导致经济结构固化，不利于经济长远发展；供给侧改革短期虽有阵痛，但能打开长期增长空间。

　　旧模式穷尽时，如何找到新模式、新道路？这一全球经济体共同面临的问题，也是中国在过去数年间正在探索与实践的核心议题。而“改革”作为回答这个问题的重要答案，已经在中国变得前所未有的清晰与坚定。

　　不久之前，中共中央总书记习近平在主持中央政治局就“十三五”时期我国经济社会发展的战略重点进行的第三十次集体学习时再次强调，推进结构性改革特别是供给侧结构性改革，是“十三五”的一个发展战略重点。要在适度扩大总需求的同时，着力推进供给侧结构性改革，重点是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，增强供给结构对需求变化的适应性和灵活性，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。

　　春节长假期间，除了金融市场的起伏，另一条新闻也引起世界范围内的关注。2月11日，“激光干涉引力波天文台（LIGO）”的研究人员宣布他们探测到引力波的存在。这不仅为广义相对论添上了决定性的实证证据，更打开了人类认识宇宙的一扇新大门。

　　无需赘言，引力波的发现无论对人们的日常生活还是金融市场，都不会有太多立竿见影的影响。正如蒸汽机、汽车、电报、计算机、互联网在发明之初一样。更无需赘言的是，物质财富的充裕，金融市场的繁荣，这一切都建立在生产力的不断发展之上。从技术突破中要生产力，从改革生产关系中要生产力，是人类社会发展的不变规律，也是穿越一切市场波动的真正长期趋势。

　　丙申猴年伊始，期待中国经济和资本市场锐意改革、锐意进取。