国美电器收购艺伟发展背后：黄光裕控制力加强

　　线上电子商务渠道会占据中国零售市场越来越多的份额。对于国美来说，未来营业额想要增长仍然得靠国美在线，当然，现在国美在线市场份额太低，未来，国美应该全力提升自身在电子商务市场占有率。

　　艺伟发展有限公司（下称“艺伟发展”），如果单用互联网搜索引擎查阅其资料，很多人会发现，这是一家颇为低调的公司，既没有官方网站，也没有单独对外公布过任何业绩。

　　但另一面，这又是一家明星公司——实际上，该公司的实际掌控人是国美电器控股有限公司（下称“国美电器”）原董事局主席、据称“仍在狱中遥控指挥国美电器”的黄光裕，且拥有众多的非上市门店。

　　如今，艺伟发展确认将整体注入到上市公司国美电器中。日前，国美电器发布公告称，董事会欣然宣布，股东特別大会已于1月22日举行，且载于股东特別大会通告之全部决议案，已获独立股东以投票表决方式通过。

　　去年7月26日晚，国美电器曾发布公告称，拟收购控股股东黄光裕全资拥有的艺伟发展的全部发行股本，交易总对价为112.68亿港元。

　　专家认为，现在国美电器将这两块整合在一起，受益于国美最近两年的盈利状态，合并资产无疑增强了国美的竞争实力。特别是在统一的零售网络背后，两家原本分离的物流、售后、采购等供应链也得到了相应融合。这是继收购大中电器后，国美在整合进程中的又一个重要里程碑。

　　“对黄光裕第一大股东的身份来说，这是好事。收购后，黄光裕在国美电器上市公司的股份就比原来明显，他对国美电器的控制力就会加强。”资深产业经济观察家梁振鹏对《国际金融报》记者分析，同时，对国美电器这个上市公司来说也是好事，“收购后相当于一年营业额可以多几百亿元，这对股价提升、品牌形象都是有好处的”。

　　虽然能提升业绩和流水，但在阿里巴巴与苏宁云商联手、京东商城不断在市场刷存在感的背景下，国美电器到底能在市场挽回多少“失地”，可能还要看消费者的选择。与此同时，国美电器另一块不在上市公司资产中的公司国美在线能发挥多大的威力，也将在一定程度上决定国美的市场竞争力。

　　迟到的交易

　　“的确，在2004年左右，国美电器在香港上市时，并没有把自己所有的门店都注入香港联交所上市公司里，还保留了一部分门店。”梁振鹏对《国际金融报》记者介绍。

　　去年7月，曾有消息称，2004年，国美电器在香港借壳上市，“当时，因上海等区域的门店尚未实现盈利，仅将实现盈利的门店放入上市公司。其后，在引进华平投资时，大股东曾提出要在2011年底实现非上市门店的注入。然而，这项计划没能按期完成”。

　　当年，还有报道引述国美电器相关负责人的话表示，“已向政府有关部门递交了将非上市公司注入上市公司的申请，但何时能得到政府部门的审批结果，决定权并不取决于国美。”

　　但直到2015年7月26日晚，国美电器才发布公告宣布，将以112.68亿港元的交易总对价，收购大股东独资的艺伟发展有限公司的全部股份。

　　同年10月12日晚，国美电器又宣布，收到拟收购控股股东全资拥有的艺伟发展有限公司及其附属公司截至2012年、2013年及2014年12月31日止年度各年以及2015年6月30日止6个月经审计之业绩，“报告期内，目标集团的销售和利润均有显著增长”。这给了部分投资者信心。

　　而在今年1月22日，国美电器最终确认，在股东大会中，股东们以80%以上的赞成票通过了对非上市门店资产的注入计划。

　　实现资源打通

　　数据显示，截至2015年6月30日，艺伟发展有限公司及其附属公司运营的门店总数为590家，其中自有门店8家，覆盖包括江苏、浙江、上海、福建、江西、湖南、河北、河南、辽宁、吉林、黑龙江、内蒙、山西、贵州、广西、陕西及新疆等17个省份。

　　国美电器曾表示，如果收购成功完成，国美与目标集团不仅能扩大业务规模，加速二级市场的渗透，而且目标集团的业绩将增加国美的每股盈利。

　　截至去年10月的报告期内，艺伟发展有限公司及其附属公司实现销售收入108.58亿元，同比上升7.85%；利润2.56亿元，同比增长75.34%。有人测算称，“受益于上述公司的业绩表现，如果收购完成，根据国美2015年上半年业绩计算，国美和目标公司2015年上半年备考净利润总计9.43亿元。”

　　“就现在国美和苏宁云商的业绩来看，国美与苏宁的差距越来越大，因为苏宁作为上市公司一年的营业额早就突破1000亿元，国美也就五六百亿。上市公司的形象、投资者对他的信心都会受到影响。”梁振鹏说，“所以，现在注入资产很及时，会给投资信心”

　　家电市场研究专家陆刃波也对《国际金融报》记者表示，“收购后，在未来同行竞争中，国美不会完全处于劣势。同时，包括国美电器的‘盘子’大了，更能在资本市场有所作为。”

　　此外，在梁振鹏看来，若收购完成，将能实现上市公司与非上市公司在资源上的打通。

　　国美首席财务官方巍就曾对媒体表示，上市公司与非上市公司此前一直受关联交易额的限制，没能实现供应链共享。

　　如果收购完成，管理协议和采购服务协议应将终止从而减少关连交易，而且国美与艺伟发展有限公司之间的交易也不会再有关连交易限制。

　　梁振鹏还认为，这笔交易的另一个好处是：黄光裕获得国美电器更大的持有股权比例。公告显示，黄光裕及此次资产注入的一致行动人、黄光裕全资拥有的Shine Group Limited．公司，黄光裕及其妻子杜鹃拥有的Smart Captain Holdings Limited．等公司，目前拥有32.43%的国美上市公司股权。

　　不过，梁振鹏称，非上市公司门店的注入也有风险，“现在谁也不知道这部分非上市公司门店经营状况到底如何。因为之前没有上市，财务方面香港证监会不会审核。换句话说，这些门店经营质量的好坏对于国美电器上市公司来说是一个未知的资产”。

　　“就目前的数据来说，中国家电在线下这块整体销售额是下跌的，现在中国家电主要销售增长都是在电子商务渠道，所以国美收购这些门店，它们的盈利状况可能会给国美带来风险。同时，未来可能会成为国美沉重的重资产包袱，不仅是门店，背后的几万名员工都要接手，这会产生非常大的成本。所以，这项计划各有利弊。”

　　进入互联网对决

　　正如专家所言，现在的竞争都集中在线上，而国美电器拥有的另一块非上市公司资产——国美在线，或许是决定行业胜负的又一个“胜负手”。

　　资深家电专家刘步尘曾对《国际金融报》记者感慨：“以苏宁电器董事长张近东和黄光裕为代表的家电行业竞争的‘上半场’早就结束了，‘下半场’可能更多的还是看阿里巴巴董事局主席马云、京东商城董事局主席兼CEO刘强东等互联网人的对决了。这兴许才是目前这个家电江湖的主题。”

　　梁振鹏也曾表示，目前的行业格局已经形成，“现在已不是电商发展的‘拓荒期’，国美在线想要提高市场份额必须要从苏宁等竞争对手手中硬抢，显然实力更强的竞争对手不会把市场份额拱手相让”。

　　“线上电子商务渠道会占据中国零售市场越来越多的份额。按2015年的状况，中国家电零售市场电子商务出货比例占到20%左右，5年前占比连1%都没有，所以说电子商务势不可挡。”梁振鹏对《国际金融报》记者说，“对于国美来说，未来营业额想要增长仍然得靠国美在线，当然，现在国美在线市场份额太低，未来，国美应该全力提升自身在电子商务市场占有率。”

　　对此，国美心知肚明。近期，国美在线就加入了今年春节的电商大战。国美在线相关负责人透露，今年春节期间，国美在线的物流、低价以及服务都不打烊。价格方面，国美在线平台上的同款彩电价格比其他电商平台“能差出一台小洗衣机的钱数”；物流方面，春节期间国美在线自营大家电配送不打烊；服务方面，在线客服以及上门安装保修等服务也不停歇。

　　此外，在争夺移动端入口的问题上，国美也不甘示弱。在控股三联商社近8年后，国美对它的角色有了全新安排——三联商社通过增发全资收购德景电子、引入战略投资者紫光展锐，共同构建移动信息安全产业生态圈。

　　据报道，1月26日下午，在三联商社重组媒体交流沟通会上，国美电器CFO、三联商社监事会主席方巍表示，上述重组完成后，三联商社原有的家电零售业务将会被剥离进入国美电器，其未来主要经营国美控股（国美电器母公司）旗下智能手机业务。

　　这也意味着三联商社将从一家以零售为主业的公司转型为一家科技公司。该项重组有助于国美电器推进的O2M（线下实体店+线上电商+移动终端）全零售战略，国美电器可以帮助销售三联商社的智能安全手机，而三联商社则能够帮助国美电器打通手机端的入口。