夏欣
继熔断被叫停之后，监管层对注册制时点的重申，以及一系列窗口指导，并未使市场企稳，投资者情绪也偏悲观，3000点被数度冲破。
1月14日，市场延续前几个交易日的下跌惯性，开盘跌破2900点，其后更跌至2867.55点的全天低点，逼近去年８月末创下的阶段新低。截至收盘，尾盘上涨近2％，才重回3000点上方。1月15日收盘，2900点已经命悬一线。“今年上半年，大概率是在3000~3400点之间波动。如果跌破2850点（去年股灾底）将是资产配置的好机会。”泰达宏利首席策略师、品质生活基金基金经理庄腾飞告诉《中国经营报》记者，去年12月的上涨已经透支了行情，小盘段估值偏高，市场跌下来还是有机会。
大宗交易减持被“窗口指导”
在熔断机制被取消后，市场的连续下跌令股民胆寒，监管部门心惊。市场把暴跌归因为注册制和大股东减持。
1月13日，证监会强调，３月１日是指全国人大授权决定两年施行期限的起算点，注册制改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。同时表态称，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。
当天晚上，上交所、深交所发布公告，高度关注、严格监控大股东减持行为及大宗交易情况。这是继监管层出台大股东减持新规之后，对于上市公司大股东通过大宗交易平台加速减持的进一步规范。
然而减持新规却未对大宗交易进行细化规定。这一漏洞很快被市场发现。事实上，过去两年，大股东减持有超过50%的比例是通过大宗交易。
据悉，不少上市公司持股超过5%、原想通过大宗交易的渠道套现的机构股东，都接到了监管机构电话，要求降低减持比例，近期最好不要减持。
对此，申万菱信基金公司相关投研人士表示（交易所发布董监高减持通知）亮点在于“上市公司大股东通过协议转让方式减持股份的，单个受让方的受让比例不得低于5%”。这提高了接盘方的门槛资格，确实减缓了减持的压力。但是，除了“上市公司控股股东、持股5%以上股东、董事、监事、高级经理人员”外，很多到期解禁的定增是需要抛售股票的，这个恐怕不好控制，且减持“堰塞湖”预计将越堆越大。
与此同时，市场的连续下跌也意味着，机构调仓远未结束。
“开年股市巨幅的下跌，投资者普遍变得悲观起来，诸多机构需要在反弹中减仓和调整结构。更多的绝对收益产品在净值下跌10%~15%后会面临巨大的压力，个别甚至会遭遇清盘。”申万菱信基金公司上述投研人士称。
根据申万菱信的跟踪，截至1月8日股票型基金仓位高达87.3%，单周上升4.3个百分点，依然处于较高水平。
短期决定A股走势的因素不在国内
多重利空因素夹击，是导致市场这一波调整的主因。
“除了大股东减持禁令解除造成市场担心出现解禁潮压力、注册制改革的推进、人民币出现快速贬值，都对市场情绪产生较大的负面影响。”中欧基金价值投资策略组负责人曹名长告诉记者。
短期宏观经济基本面表现疲弱、中国综合PMI复苏进程出现波折，同样拉低市场做多氛围。2015年12月财新服务业PMI为50.2，为17个月以来的最低点，服务业经营活动轻微放缓，制造业产出重现收缩。12月财新制造业PMI同样表现不佳，仅录得48.2，连续第十个月低于50荣枯线。
“市场经历了大幅调整，并在2015年四季度迎来了一波大幅反弹，尤其是中小板、创业板的成长股涨幅明显，部分估值再次回到前期高位，因此进入新一年度后短期或也有一定的调整内在需求。”
接下来，市场会怎么走？
一家大型基金公司高管对未来或将引发的连锁反应深感担忧。
“有些大股东减持源于资金链压力，尤其前期大量股权质押的大股东形势更为严峻。市场暴跌使股价逼近质押平仓线，而限制大宗交易减持，大股东无法筹集资金则更会形成恶性循环。一旦出现强平，会有巨量股票被抛出，这也可能进一步引发资金的踩踏。”上述高管分析，有些减持也意味着产业资本对目前估值虚高的不认可。
根据Choice数据，自2015年起A股共有7169起股权质押。
毋庸置疑，决定A股趋势的根本要素是，中国实体经济以及上市公司业绩。然而，就短期而言，最大的风险点来自海外市场。
“从历史上看，每一次美元上行过程中，都会伴随新兴市场的金融危机。今年开始的美元加息过程，也将给全球金融市场带来巨大动荡。”庄腾飞分析，除非今年二季度美联储向下修正美元加息预期，那么，全球资金流动将趋于平衡。此前,包括高盛在内的海外大投行都预测美联储将加息3~4次。
尽管短期有挑战，但是，瑞银认为，亚洲市场还是有很好的机会。“亚太市场的波动，让国际投资者有点害怕。亚洲以外的投资者现在不那么渴望在亚洲投资。现在的问题是，什么时候，有这么一股推动力让这些投资者回到亚洲投资。”瑞银资产管理亚太区主管文庆生(Rene Buehlmann)补充道。
市场底部尚未到来
记者采访发现，机构普遍看淡眼下行情，认为挑战远远大于机遇。在投资操作上，机构继续建议短期以防控风险为上，建议继续提高防御性。待市场信号更为明朗之后再做选择。
庄腾飞认为，大健康与大娱乐是未来产业主导的龙头。其中，“大健康包括养老、医疗美容、医疗信息化以及辅助生殖”。庄腾飞强调，今年最重要的投资策略是，不能像去年一样集中配置某一个板块，必须精选个股，博取阿尔法收益。
汇添富精准医疗基金拟任基金经理吴振翔则选取精准医疗作为投资方向。在吴振翔看来，一方面精准医疗行业正在蓬勃兴起，未来将涌现出非常多的投资标的；另一方面，精准医疗目前正处于想象到现实的爆发临界点，如基因测序成本已经降到1000 美元以下，未来还仍将继续呈下降趋势，这让精准医疗的大规模应用指日可待，而大数据技术的发展，也使基金测序数据的处理能力快速显著提升。
从行业和主题来看，嘉实基金相对看好：新能源、环保、传媒、互联网、生物制药、农业、军工、新材料，以及国企改革、京津冀、二胎、大数据、工业4.0等机会，当然也不能排除低估值的金融、地产等周期行业。
其中，率先布局智能汽车行业，掘金车联网、汽车电子、新能源汽车和汽车后市场等板块的投资机会。“这四个机会互有连接，新能源汽车和汽车电子更多偏向硬件，汽车后市场和车联网更多偏服务，基于过去几年对行业的跟踪可以判断，随着整个市场的演变，龙头公司增速更高、会带来很多投资机会。”
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