动力煤:港口库存环比回升，观察1月港口补库幅度。本周六大电厂平均日耗60.14万吨，环比下降2.57万吨，周五库存1148.70万吨，环比下降1.62%。本周北方四港日均吞吐量88万吨，环比下降9.40万吨，四港日均调入量环比上升2.72万吨，四港库存合计753.1万吨，环比上升0.71%。本周沿海需求小幅下滑，预计后续高位震荡为主，北方四港库存环比小幅上升，1月港口将进季节性补库阶段，去库势能减弱是短期趋势，是否对价格形成压力还要看补库幅度。在需求下行和悲观预期下，去年以来煤炭企业和中下游库存行为的季节性表现不明显，更多依据当期开工判断合理库存，库存周期平抑了季节性向上波动并加速了季节性向下波动，体现为库存中枢持续下移，并对供给产生了额外压力，在此情况下，价格的季节性波动不如往年幅度大，需求企稳前低库存难以导致价格大幅上涨，预计未来一段时间以稳为主。
炼焦煤:终端需求震荡，钢厂复产，关注需求恢复持续性。本周社会钢材库存环比下降0.15%，降幅环比收窄，沪螺纹采购量环比下降16.55%，终端需求环比稍有下滑，Myspic环比上涨2.10%，但后半周小幅走弱。前期钢价连续上涨三周刺激钢厂盈利开工回升，本周163家钢厂盈利面12.88%，环比上升5.52个百分点，钢厂开工率环比上升0.69个百分点。本周焦化厂开工整体稍有回升，主要监控产地煤价企稳。钢厂及焦化厂开工回升拉动炼焦煤供需边际改善，但春节前终端需求总体向下，在钢厂复产的背景下，预计库存由去转补难度不大，关注需求恢复持续性对补库幅度的影响，预计炼焦煤受下游开工上升的滞后影响，价格仍可持稳一段时间，在地产库存形成有效向下势能之前，我们对需求恢复持续性仍持谨慎。
投资建议
基本面阶段性企稳，供给侧改革预期发酵，板块有望取得阶段性超额收益。本周煤炭行业指数上涨2.22%，跑赢万得全A指数15.94个百分点。本周板块大幅跑赢大盘主因基本面平稳、供给侧改革预期发酵以及与相对估值的修复需求:1、基本面1季度显著下滑概率不大;2、供给侧改革政策可能持续发酵;3、目前板块相对创业板PB仍然较低，相对估值仍有一定修复需求;4、本次中央统筹性的政策出台早于我们的预期，板块博弈性价值提升，但年内大规模实施供给侧改革的概率仍然不大。维持理性参与，进出果决的投资建议，形成趋势性行情的条件仍不具备。标的上建议关注低估值焦煤公司阳泉煤业、潞安环能、冀中能源，和改革预期较强的大有能源、恒远煤电、昊华能源、兖州煤业等。。
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