文字|谭松珩
受经济下行影响最大的高收益小额经营贷款债权和大宗商品自然需要规避，而高收益债券、债券基金和银行理财的风险性较小，依然是配置的重点；股票代表着转型成功后的未来，可以关注并择机进入。
虽然从金融制度改革和经济转型的角度来说，存款利率市场化和有限度放开资本项汇兑的限制更值得关注，但现在人们的关注点普遍都放到了央行[微博]的双降上——因为这些政策会直接影响金融市场和各类资产的走势。
双降之后，很多朋友都来问我：降准降息会对财富管理和资产配置产生什么影响？
从时间段来划分的话，资产配置可以分为长期资产配置和短期资产配置：短期内可以通过研判资产走势调整自己各类资产的投资比重；而长期则是根据对宏观经济大方向的判断，配置各类资产、分散和对冲风险，以实现财富的稳定。在这个时间节点上降准降息，则同时影响了短期和长期资产配置。
短期风险偏好有望恢复
迈入新常态之后，中国的经济增长率一直处于逐步下行的阶段，各类过剩产能、污染行业还处于去产能的阶段，银行还没有消化掉前期的坏账，对贷款、股票和大宗商品等资产都显得尤为谨慎。
也是在这个环境里，资本的风险偏好一直在收缩，从三四线房地产、大宗商品、小微高息贷款等高风险资产退出到高等级债券、一线城市房地产、银行理财等低风险资产中去。而在7月股市震荡之后，市场的风险偏好似乎降得更低，连股票都不敢买了。
不过，降准降息和政府的财政刺激（专项金融债、PPP基金等）政策正在短期内扭转市场前期的风险偏好收缩趋势。
风险偏好的收缩来源于人们对未来经济增长的不信任感，认为发生系统性、区域性风险的概率在上升，本质上还是担忧经济增速下行得太快，而降准降息和财政刺激在一定程度上缓解了这样的担忧，加上人民币国际化带来的利好效应，短期来看，一些不太过剩的风险资产，例如股市和一二线城市房地产在降准降息的利好刺激下，是有可能走强的。
不过，从经济长期趋势的角度来看，房地产业的去库存仍在继续，除了拿地紧张的一线城市外，部分二线城市的房地产依然存在着风险，且房地产变现能力不如股市，因此短期来看，激进一些的投资者更应该关注股市的波动，在保证大部分本金安全（继续持有银行理财、债券基金）之余，可以出击投资一些股票，回避三四线房地产、小额高息贷款和大宗商品类资产。
长期要适应低收益环境
10月降息之后，一年期定期存款基准利率已经低于9月公布的CPI，很多人评论中国已经进入了“负利率”时代。
虽说银行大多会选择在基准利率上上浮30%-70%，中国的实际利率仍然为正，但在双降后10年期国债收益率迅速被压低到3%左右可以看出，降准降息确确实实给大家传递了一个信息：高收益低风险的时代已经一去不复返了。
在房地产业腾飞后，中国一直持续着多年的高收益低风险这一“不合理”的资产风险回报率：刚性兑付的理财、信托和债券收益率都达到过年化7%、10%甚至15%，已远超实体经济的利润率。这种显然无法持续的回报率终于在2014年房地产业走弱后戛然而止。
因此，双降对投资者而言最重要的启示便是要适应低收益环境，如果在现在这个环境，还想去寻找收益率10%甚至20%的资产，那么你承受的风险也是非常大的——现阶段市场上的小额信贷、互联网P2P项目及银行的小微贷款收益率均能在10%以上，但根据业内人士估计，其坏账率达到了15%，整个资产池有“庞氏化”的迹象。
其次，双降在短期内是经济触底的信号，但从长期上说，也是经济增速继续有序下行的确认。
由于人口、环境等多方面因素，中国的自然增长率出现下行，政府只是保证经济增速能够有序下行，托市防止“硬着陆”。
所以，从这个意义上说，房地产的长线风险依然较大，除了供给严重紧张的一二线城市市中心，其他地区、地段配置房地产都有一定的风险。
同样，受到经济下行的影响，低风险评级的债券、财务状况恶劣的企业债券也有可能遭受违约受损，出现信用风险。
这是因为在经济转型期负债较多、财务状况恶劣的企业无法筹集足够的资金进行转型，其高额的利息支出也抑制了其对新兴产业的投资，被市场淘汰概率较大。
总体来看，长期的资产配置依然要把握“稳”这么一个基本要点：中国经济仍然处于转型的关键时期，“一夜暴富”的机会已经比前些年少了太多，不宜再配置过多高风险高收益的资产——受经济下行影响最大的高收益小额经营贷款债权和大宗商品自然需要规避，而高收益债券、债券基金和银行理财的风险性较小，依然是配置的重点；股票代表着转型成功后的未来，可以关注并择机进入。
