对于公司来说，选择在股市剧烈震荡的阶段上市，似乎不是一个好选择，但如果能赚个“亚洲首家”之类的名头，也算能得个安慰奖了，力求在新三板挂牌的广州恒大足球俱乐部就处于这种略显尴尬的境地。
从恒大的股书看，连续3年净亏损近12个亿元的俱乐部，怎么看都不像是一笔有潜力的资产，敢入手这种股票的估计也只有那些爱得深沉的铁杆拥趸了，对于讲究风险控制的交易员来说，可能多半会远离。
其实不止率先吃螃蟹的恒大，在全球范围内，整个足球题材都不是基金公司们青睐的对象。英超的曼联是全世界赫赫有名的俱乐部之一，官方号称在全球有超过6亿的追随者。可这家拥有130多年历史的球队，2012年7月在纽交所上市时，在招股说明书中也仅是将自己定位为“新兴增长型企业”。然而这种谦逊的定位也没能得到华尔街的青睐，由于缺乏认购意向，在挂牌前一天曼联还不得不把其股票的公开招股价格从每股16？20美元下调到每股14美元。虽然纽交所在开市前为这家俱乐部铺设了人工草坪，但开盘后股价也仅涨了5美分而已。
之后曼联的股价随着球队的成绩波动而变化，在功勋教练“老爵爷”弗格森退休时，曼联股价就像是公司更换了CEO一样变动。在之后上任的主教练莫耶斯带领下，曼联一直未能打出理想的战绩，其股价也一路下跌了近20% 。去年4月曼联宣布解雇莫耶斯之后，第二天股价随即上涨近6%。而当名帅荷兰人范加尔宣布入主曼联时，其股票一路飙升到了历史最高的19.35美元，目前股价回落到18美元附近。
上市3年来，曼联股票的累积收益在28%左右，这种表现对于“新兴增长企业”来说只能是中规中矩，在上市的足球俱乐部领域，这种表现就已经堪称冠军级别了。虽然在法兰克福上市的德甲劲旅多特蒙德，在过去3年里股价从2.41欧元涨到了目前的3.42欧元，涨幅高达41.7%，但考虑到营收能力，“大黄蜂”的股票影响力远不及曼联。此外，意甲的尤文图斯俱乐部在米兰股票交易所上市，今年重新杀入欧冠决赛后的股价在过去3年里也涨了大约3成，从2012年7月的0.19欧元涨到目前的0.27欧元。
从账面上看，几支足球俱乐部的股票中期走势也还不错，但由于俱乐部往往不支付股息给投资者，因此这类股票对专业投资者的价值不大，而且过去3年中跟踪欧洲足球股的STOXX指数表现并不及道琼斯指数。如果是俱乐部球迷的话，买入股票后在享受球队节节胜利的同时，还能将买酒庆祝的钱顺便赚回来，但在机构眼中，足球俱乐部的股票有着先天的不足。
首先是球队盈利能力不足，即使加上商业开发，比赛收入等诸多收益，一家大名鼎鼎的俱乐部的赚钱能力，也甚至比不上一家名不见经传的小公司，而且事实上大多数俱乐部都是在亏本经营的。其次是刚性成本居高不下，球员工资在俱乐部的人力成本中占据大头，但为了吸引优秀球员以取得良好的竞赛成绩，人力成本越来越高，成为俱乐部的财政黑洞。此外俱乐部的风险控制能力欠佳，且不说历史上赫赫有名的球员坠机的惨案，即使是球员球场上的意外伤病，或是生活中的洗澡滑倒等，都会造成资产减记，而俱乐部对此防不胜防。
种种缺陷虽然让足球股被机构投资者不齿，但好在广大球迷还能打响护盘的人民战争，而广州恒大上市其实也是正看中了这一点。随着时间的推移，恒大两年前夺得亚冠带来的荣耀已经边际效益递减，在下次冲击亚洲俱乐部最高荣誉尚充满不确定性的情况下，赶紧上市是最大限度利用目前政策红利的最佳方式，为了这点甚至少融点资都在所不惜，毕竟恒大的两大股东都不差钱。当然，挂牌赶上股市行情不好也是运气使然。但对于足球这项运动来说，被分析师们深恶痛绝的运气占据着重要位置，因为在球队登顶过程中的最后一节台阶或许就是由运气铸就，因此只能希望恒大在绿茵场上的运气要比资本市场里好些。
（作者为新华社驻伦敦记者）
