文/郑世凤

　　没有人想到，声势浩大的国家救市，本周上半周仍只能换来跌跌不休的局面。平心而论，这次的救市举措，尽管出牌稍晚，但放在以往任何一次股灾中，都能力挽狂澜、扭转乾坤。正因为如此，前半周收效微弱，进一步击溃了投资者的残存的一点点信心和底气。

　　人们不禁要问，为什么，我们的对手究竟是谁，一时间如此强大？

　　在市场里，阴谋论总是最吃香的快餐品。很多人第一时间把斗争矛头对准股指期货的做空者，可7月2日开始连正常的做空对冲业务也已遭到监管层的限制。

　　这周相关限制进一步加强，加上救市措施不断，为什么疯狂的千股跌停场面还一度上演？

　　如将眼下的救市行动比作一场战争，而我们连作战的对手是谁都没搞明白，那结局将注定是一场悲剧。

　　既然如此，这个敢于跟强大的国家意志相抗衡的可怕对手究竟是谁呢？

　　无垢者！没错，我们的对手就是无垢者。

　　看过经典美剧《权力的游戏》的朋友对这个名词一定不陌生，无垢者最大的特征是没有任何情感，绝对服从主人的意志，面对死亡也无所畏惧。只要主人下令，前方即使是万丈悬崖他们也会毫不犹豫的跳下去。

　　对于A股而言，所谓的无垢者就是那些在跌停板面前无所畏惧，对国家救市行为无动于衷，只是一门心思执行主人卖出指令的卖盘，对他们而言，哪怕明知根本无法卖出也要卖，就像无垢者明知跳下去会死也要跳一样。

　　说到这里，我想我们有必要知道这些无垢者都长什么样子。

　　其实，在A股市场，这些无垢者也有一个统一的名字，叫做融资盘。而且相比只有8000人的无垢者军团，融资盘的规模要可怕得多，有人给出的数据是4万亿，也有人猜测的规模高达6万亿（敌在暗，我在明，也是最可怕之处）。

　　毫无疑问，这高达数万亿的融资盘，所引发的踩踏效应才是导致A股持续暴跌的核心原因。

　　融资盘最可怕之处在于，他们都是被动卖盘，只要触发卖出指令，就必须卖出，不计后果，无所畏惧。这与以往熊市中“死了都不卖”的股民们截然不同。

　　这些被动的卖盘又可以细分为以下几种：

　　首当其冲的就是配资爆仓。杠杆比例越高越早爆仓。假如以一比五配资，那么不到两个跌停板就足以爆仓，就算是一比二配资，考虑到这些融资客大多配置的是中小盘股票，按照目前的跌幅，也差不多快全军覆没了。

　　其次是公募赎回和私募清盘，这两类机构相对理性，但在持续暴跌面前，他们一样免不了需要被动卖出股票的宿命，因为他们无法阻止客户的赎回，也无法对抗合同约定的止损清仓线（除非约定好不设止损线）。

　　第三波受创的是，禁止做空期指所导致的各类机构被动降低仓位。目前这种行情下，持有现货的投资者基本上形同大雪天里裸奔。本来还有期指做空这床棉被可以勉强保命，假如连这个机会都没有了，抓住一切机会卖出现货，降低仓位就成了他们唯一的选择。

　　第四个倒下的将是上市公司大股东质押融资爆仓带来的被动卖盘。虽然没有具体统计，但是这波牛市以来，上市公司大股东质押股票融资的不在少数，尤其今年以来，质押的股份价格都很高。

　　最后的大头就是券商两融业务中的融资盘了，尽管他们的安全边际最高。即便是券商纷纷上调两融折算率，这一点也依然无法改变。

　　所以救市说白了，就是市场和政府的新增资金，与这些被动卖盘（不得不卖）之间的殊死搏斗，与期指无关，与阴谋论无关，随意想象只能贻误战机。而这场救市战争最终凯旋的关键，就是这些融资盘被动卖出风险的有效化解。

　　（编辑：简俊东，邮箱：jianjd@21jingji.com）