乔依德

　　 SDR货币的筛选标准

　　 特别提款权（Special Drawing Right，SDR）货币评价标准主要包括三个方面，国际货币基金组织[微博]（IMF[微博]）成员国货币、主要出口国、自由使用标准（FU）。而自由使用标准（FU）又包括“广泛使用”和“广泛交易”两个方面。其中前者包括该国出口在IMF成员国出口中所占份额、该货币计价的资产作为官方储备资产的数量；后者包括外汇交易量、是否存在远期外汇市场、该货币计值的外汇交易的买卖差价。

　　 2010年人民币的评估结果是，人民币符合主要出口国标准，但人民币与FU标准仍然有差距。其后，2011年IMF对标准又进行了修订，对FU指标进行了修改，并提出了替代方案——储备资产标准（RAC）。按照2010年实际使用的FU标准，人民币在国际贸易结算量中排名第七位，以人民币计值的国际债券排名第九位，以人民币计值的国际外汇储备排名第七位，外汇交易量排名第九位。而2011年修改以后的FU标准与2010年实际使用的FU标准差距不大，两者基本上吻合。而按照RAC标准，外汇市场衍生品交易量和OTC为偿付衍生品存量场内排名第八位，即期外汇交易量排名第十一位。这三个标准对人民币评估结果的估计是，采用2010年实际使用的FU标准和2011年修改后的标准，对人民币进入SDR评估结果较好，采用RAC对人民币的挑战较大。

　　 如何争取人民币进入SDR篮子

　　 我们对2015年可能选用的FU标准进行了分析，维持或改变FU指标需要IMF70%及以上投票权通过，而选用RAC需要IMF85%及以上投票权通过。IMF执董会对FU的态度是广泛认同修改，而对RAC的态度是可以探讨，并没有很肯定。所以，我们认为RAC被选用的可能性较小，而2010年实际使用的FU标准或者是2011年修改以后的FU标准被选用的可能性较大。这对人民币进入SDR是一个契机。更何况2015年评估将会根据2010－2014年情况来考察主要出口国标准，但对自由使用标准的考察并未指明具体的时限。换言之，从现在到年底评估前，人民币在跨境使用方面取得的新进展仍会成为2015年评估的依据。目前，人民币在国际使用和交易方面，与篮子货币相比还有差距。那么，我们需要从以下几个方面争取：

　　 首先，强调人民币进入篮子对SDR的作用。一是可以增加SDR代表性。篮子货币所代表的GDP自2000年以来持续快速下降（到2012年下降到40%）。如果人民币能够加入篮子，篮子货币所代表的GDP会有较大的上升，也会大大减缓下降的趋势。去年印裔经济学家阿文德·萨勃拉曼尼亚（Arvind Subramanian）指出，东亚十国中已经有七个国家的货币与人民币的紧密度超过了美元。二是可以提高SDR稳定性。如果人民币在上一次评估时加入篮子，则2011年以来，SDR相对美元、英镑和人民币的汇率波动可以分别下降13%、21%、17%。

　　 其次，解释人民币与FU标准的差距。应指出可兑换性、完全自由浮动、资本账户开放都不是货币进入SDR的前提。根据IMF《国际收支和国际投资头寸手册》，进行货币互换的中央银行所获得的（外汇）存款作为储备资产处理。因此，央行[微博]货币互换可以视作国际储备的补充。目前，中国人民银行[微博]已经与28个国家或地区签署了货币互换协议，总金额达3.1万亿元人民币。并且，人民币在国际使用和交易中的增速很快。在国际债券计值的使用中，按近四年来的增速计算，人民币未偿付总额将在2016年底接近日元当前的水平。按近三年（2010-2013年）增速计算，在外汇市场现汇交易中，人民币份额将在2019年调查时超过英镑当前的水平；在外汇市场衍生品交易中，人民币份额将在2019年调查时超过英镑当前的水平。

　　 最后，分别做好不同国家的工作。对欧洲和发展中国家而言，G20关于IMF份额和治理结构改革已经有146个国家77.07%投票权通过，如果争取到它们的支持，调整篮子货币的70%投票权要求就能满足。并且，应积极与美交涉。2011年中美华盛顿联合声明第33条中指出，“中美双方认同纳入特别提款权的货币应仅为在国际贸易和国际金融交易中广泛使用的货币。鉴此，美方支持中方逐步推动将人民币纳入特别提款权的努力。”

　　 （作者系上海发展研究基金会副会长。本文节选自作者近期在中国金融四十人论坛双周内部研讨会上的发言内容，由中国金融四十人论坛秘书处整理，经作者审核。全文请参见中国金融四十人论坛网站www.cf40.org.cn）