娄敏

　　如果把全球各大股市比作一个班上的学生，A股这位同学过去四年的成绩单可谓惨不忍睹。出钱出力的股民家长们也只能怒其不争，因为A股可是亿万股民共同的孩子。

　　2014年下半年，A股一鸣惊人，近50%的涨幅不仅高居各大股市首位(剔除通货膨胀的阿根廷)，且领先优势巨大，超过排名第二的印度20%有余。

　　与身处高通[微博]胀、高汇率风险的阿根廷股市不同，A股则面临着持续的通缩压力从而支撑货币宽松预期，人民币币值相对稳定:对于海外资金而言股市涨多少就是赚多少，牛市含金量更足。

　　以标普500指数为例，自2009年676.53低点后虽然每年涨幅均不算大，2013年涨幅最高也不过29.60%，但贵在持续，至2013年终收关1848.36点，不仅收复次贷危机失地更屡创历史新高，四年多的时间累计涨幅近两倍。而A股仅在2009年有大幅的报复性反弹，此后连续四年萎靡不振，几乎要回到2009年的起点。

　　在多位市场人士看来，A股逆袭转牛的原因主要是股市的“改革开放”。

　　十八届三中全会公报出炉当晚，各大券商便连夜召开电话会议，超预期的军工板块被一致看好，随后的走势也反映了市场的认可：今年10月前，军工板块50%的涨幅位列A股第一；混合所有制改革预期的中国石化在方案公布前便受资金追捧、表现不俗，从2月19日董事会决议公告到9月14日正式方案的出台为时不过半年多，改革东风下的审批进程大为加快。

　　同时，注册制渐行渐近，方案初稿已经上报国务院审阅；退市制度趋紧，“实施重大违法公司强制退市制度”。历史地看，从最初的每省推荐，到每家券商分配通道名额再到保荐核准制，上市“权力”有望在注册制下真正交由市场手中，监管层重心从事前审批到事后监管的转变也将防止企业上市后业绩频频变脸。

　　此外回顾本年行情，市值在20亿上下的小市值股由于其壳资源的稀缺性，一度成为牛股集中营。在注册制和退市制度趋紧的合力下，对于壳资源的炒作将成为过去时，以今年末看，虽有蓝筹起舞的风格转变影响，但垃圾股爆炒行情消失仍是不争的事实。

　　改革齐头并进，开放也已迈出大步。此前已有QFII、RQFII对外资开放，但沪港通的开通让外资进入渠道更为便利与透明。无论制度设计的本意如何，内地投资者已可从港交所公布的十大活跃个股及每日成交数据一窥外资的投资偏好、从哪些个股赚的钱。此前《第一财经日报》统计发现，北上资金一个月已大赚34.44亿，其中又以大盘蓝筹为主，境外机构投资者也表示曝光他们的业绩将有助于A股长期风格的转变。

　　回顾2014年由熊转牛，A股短短一个月涨幅超美股一年，2015年的“钱景”备受期待。也有投资者不以成败论英雄：“A股向来一涨就疯涨，没持续性，还是美股一年10%、20%来得舒服。”抛开无意义的来年涨幅之争，国内众多券商“疯牛转向慢牛”的呼声以及境外机构“希望A股变得更加成熟、健康”的祝福无疑更有长远意义：以五年周期看，一波50%疯涨后的A股仍未超越2009年的收官点位，而标普500指数当前2088.77的点位已经接近翻倍。