本报记者 陈红霞 武汉报道

　　 国内环保产业持续升温，固废处置企业北京桑德环保集团有限公司（以下简称“桑德集团”）也加速跑马圈地。日前，其旗下在港交所的上市公司桑德国际（00967.HK）对外公布消息称，与福建福瑞德皮革有限公司签订废水处理DBO（设计、建设及运营）合同，合约金额达到4.55亿元。

　　 “除桑德国际外，桑德集团还拥有A股上市公司桑德环境（000826.SZ），两公司目前在国内扩张速度加快，今年来，其订单总额预计大幅超过去年。”一位长期关注桑德环境的券商分析师对21世纪经济报道记者透露，桑德集团被业内解读为“中国版威立雅”，目前来看，其距离这个定位还较远，但今年来，公司加速在垃圾转运和餐厨废旧物资处理上进行延伸，基本完成大环保领域产业链的布局。而在资本市场上，其通过定增计划，也正着手理顺两个上市平台的关系，为其打通融资成本过高的瓶颈。

　　 全产业链布局

　　 今年10月30日，桑德环境公布4项对外投资计划和一项股权收购事项进展，根据公司披露的信息显示，桑德环境分别在营口、上海、安徽芜湖和湖南设立四家子公司，主营业务范围涵盖垃圾处理、污水处理、垃圾转运、餐厨废旧物资利用和无害化处理及相关技术研究、清洁气化科技专业领域内的技术研发等，结合公司今年年初开始增设的市政环卫和再生资源业务，桑德环境基本完成了整个固废行业全产业链的布局。

　　 这种布局让公司拿单能力迅速增强。一组统计数据显示，截至今年10月初，桑德环境新签BOT和框架协议合同金额76.6亿元（其中拟建BOT项目46.6亿元），同比增幅达到近200%。

　　 “桑德国际的势头也不弱，自今年9月起，公司连续中标陕西、四川、重庆、吉林、贵州等多省份多个污水处理项目。”上述分析师指出，其拿单能力应也会超过以往。而此前桑德环境的业务范围局限在单一的固废处理行业，发展速度并不快，最近几年，国家对环保领域的引导政策逐步出台后，公司发展开始提速，近些年公司业绩增速能达到30%左右。

　　 对比同行，桑德集团在固废处理业务起步时间相对较早，以EPC模式和BOT模式进入相关业务领域，可以做到设计、建设、运营实现一体化。公司董事长文一波在多个场合对外称，公司的规划是要做“中国的威立雅”。

　　 理顺融资平台

　　 2013年8月，国务院正式发布《关于加快发展节能环保产业的意见》，把节能环保产业作为促进经济结构升级转型的重要方式。《2013-2017年中国固废处理行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》中也分析，未来5年，我国固废处理行业投资将达到8000亿元，占环保产业3.1万亿元总投资的25.8%，年复合增长率约30%。

　　 但要成为“中国版威立雅”，桑德环境还有一段距离，同行追赶是其将面临的首要压力。上述分析人士指出，自2012年下半年以来，诸多非固废业务企业也开始转型踏进固废行业，比如巴安水务、燃控科技、永清环保和部分水泥企业也转型涉足固废处理领域。 “桑德集团虽有行业领先优势，但其他同行的竞争力也不能忽视。”

　　 资金压力也将考验公司的运作能力。事实上，上述所提及的快速增长的拿单能力，另一方面也给公司带来一定的财务压力，桑德环境三季度报显示，期内公司其他应收款较期初数增加143.92%，公司方面解释称，主要系支付的往来款以及投标保证金增加所致。

　　 而今年三季度报还显示，期内公司业务毛利率为29.97%，同比下滑10.74%，仅第三季度财务费用5213万元，同比增幅 225.66%。公司方面解释，今年新增的两块新业务毛利率拉低整体综合毛利率，而借款利息支出增加、短期融资券及中期票据发行费用增加，推高财务成本。

　　 “随着桑德集团不断扩张，公司未来对资金的需求还会增加。”上述分析师指出，固废处理行业准入门槛较高，投资项目所需资金量大，投资回报周期较长，对企业的融资和经营能力又是一大考验。银河证券一研报分析，作为港股，此前的桑德国际具有高杠杆率、高融资成本等问题，其海外上市一直缺乏相应的流动性和融资支持，其融资成本相对较高，保持在8%左右。

　　 为更彻底解决这一问题，桑德环境计划对桑德国际增发，并将旗下全资控股的湖北一弘水务注入桑德国际。如此腾挪后，桑德环境与桑德国际将分别侧重于固废处置和水务业务，此后的分工更明确。而这种腾挪方式还可规避大规模现金收购在两地监管所遇到的各种障碍，缓解桑德国际的资金压力，上述分析人士指出，后期，桑德环境在业务扩张过程中，也可在国际融资平台下获得较便宜的资金支持，利于后期公司整体扩张，但具体效果还是要看公司整体的操盘能力。