低价、核电、重组概念叠加

　　罗辑

　　 “最牛妖股”兰石重装（603169.SH）上市后的连续22个涨停板刷新了A股历史纪录。

　　 虽然11月14日兰石重装出现跌停，但11月17日，其再次以跌停价开盘后，突有巨量资金涌入打开跌停，随后直线攀升，全日振幅达到14%。11月20日，兰石重装再次以19.59元/股的价格收报涨停。自上市以来，其累计涨幅最高已超过10倍。

　　 A股市场盛行的“炒新股”历来被认为是简单的博傻游戏，兰石重装何以如此凶猛？

　　 对此，多位业内人士向《中国经营报》记者提到，新股如同一个流通产品，其定价越低、概念越多，溢价空间越大，“低价、重组等方面的包装，让兰石重装的博傻游戏得以如此疯狂。”有业内人士表示。

　　 超低报价

　　 定价，一直是IPO中的一个重要环节。

　　 9月23日，兰石重装公布其发行情况。根据公告，该公司拟发行新股数量为1亿股，网上、网下将分别发行6000万股和4000万股。根据初步询价情况并综合考虑公司基本面等因素，兰石重装新股发行价格最终被定格为1.68元/股。这一价格，顿时引起了市场的密切关注。

　　 公开数据显示，在A股市场，自2002年小商品城（600416.SH）以1.6元/股的低价发行后，再无人与这一价格比肩，直至兰石重装横空出世。

　　 “一般来说，发行价格是发行人和主承销商根据剔除最高报价后的剩余报价及申购情况，综合考虑发行公司基本面、行业市盈率、承销风险等因素，协商确定的。”一位券商人士提到，“而在具体操作中，网下投资者报价后，发行人和主承销商可以共同协商确定剔除最高报价的比例。”也就是说，发行人、主承销商可以控制发行价格“上限”。

　　 不过，兰石重装方面将报价超过1.68元的申购价格作为最高报价部分予以剔除。最终，加上其他剔除条件，共计剔除64家网下投资者管理的122个配售对象的报价，对应剔除的申购数量为344540万股，占本次发行初步询价中拟申购总量的24.97%。

　　 从其报价区间来看，兰石重装定价仅比最低报价高出1分。据了解，这一发行价甚至比不过2010年时，兰石重装在当地产权交易所的进场交易价格。

　　 数据显示，兰石重装的几大股东之一祁连山（600720.SH），在2010年决定受让兰石重装股份时，以甘肃省产权交易所进场交易价格、每股2.468元为转让价格。彼时祁连山受让价款共4220.29万元，共计受让1710万股，占总股本的6%。当时兰石重装主承销商华龙证券也曾参与该配股项目。

　　 压价发行？

　　 有前投行人士表示，“过去为了实现更高的发行价格，发行方、主承销商甚至会设法拿到‘人情报价’。而如今投行更加谨慎，往往将高报价剔除，这或与‘规则’改变有关。”据其介绍，今年年初市场传闻证监会[微博]将启动询价路演的专项核查部署，对于“三高”发行的监管力度加大。彼时，IPO定价较高加上大比例老股配售的奥赛康被暂缓发行一事，在很大程度上改变了不少投行的“行事风格”。

　　 公开信息显示，根据询价结果，奥赛康发行后对应2012年每股盈利的市盈率是67倍，可比上市公司的平均市盈率是49倍。如果按此发行，则募集资金将远远超过计划募集近30亿元。

　　 实际上，由于目前监管层严格控制超募、发行市盈率高于行业平均水平的情况，业内也由此盛传“发行价=(募资金额+发行费用)/发行股份数”这一计算公式。

　　 从兰石重装的发行来看，发行费用3839万元，本次首发上市拟募集资金13000万元，发行股份数量为10000万股。最终，其以1.68元/股的价格募集资金16800万元，与上述“传闻公式”略同。

　　 “二级市场虽然有非理性因素在，但1.68元/股涨到23元/股，不得不说，定价确实可能过低。”一位券商业内人士说道。

　　 按照发行价格以及2013年公司扣非净利润计算，发行前后公司市盈率分别为18.05倍、21.73倍。而截至2014年9月19日，中证指数公司发布的专用设备制造业最近一个月静态平均市盈率为35.47倍。这一超低发行价对应的发行后市盈率，较可比市盈率低出近四成。

　　 “如果说监管之手造成了这样的过低定价，那么二级市场的爆炒就是来自‘无形的手’的博弈。无论如何，1.68元/股的定价、低于行业水平的市盈率，确实给予了二级市场‘追捧’的空间。”上述券商人士说道。

　　 爆炒“重组”

　　 而除了低价新股对于市场有着“致命吸引”外，有市场观点认为，兰石重装的爆炒背后，还有一些火热概念在推动，例如核电题材。根据兰石重装招股书显示，其涉及核电及新能源装备的研发、设计和制造。不过，2012年、2013年和2014年上半年，公司的核电设备收入171.2万元、809.57万元和139.36万元，在主营业务中的比重不足1%。

　　 一位私募人士表示，“比起核电，兰石重装背后的兰石集团才是关注的重点。”

　　 据了解，兰石重装控股股东为兰石集团。甘肃省新一轮国资国企改革于今年7月30日正式启动。这次改革，甘肃将以国资改革带动国企改革，提高国有资本运营效率。兰石集团是甘肃省国资委[微博]监管的国有独资企业，是建厂时间最早、规模最大、实力最强的唯一集石油钻采、炼化、通用机械研发设计制造为一体的高端能源装备大型龙头企业集团。

　　 在上述背景下，有分析人士认为，“作为甘肃国资委[微博]重点运作的一批上市公司之一，兰石重装可能会成为一个依托性平台，兰石集团或还有一定的资产整合意图。”

　　 不过，兰石重装多次发布问询函，兰石集团说明承诺，经自查并向甘肃国资委核实，集团并无重大资产重组、上市公司收购、业务重组、发行股份、资产剥离、资产注入等重大事项，并承诺未来3个月内不会筹划上述重大事项。

　　 “在庄家推升的一波波涨停潮下，其核电业务前景、重组预期是否明朗，或许已不是那么重要。”该人士表示。