本报记者 王烨 北京报道

　　 一度陷入僵局的广东嘉粤集团破产案，随着信达资产的介入获得重整的机遇。这也是AMC开展非金融机构不良资产收购业务的一个缩影。

　　 今年5月，信达资产管理股份有限公司（下称“信达资产”）出资36.65亿元对嘉粤集团进行整体重整，成为嘉粤集团重整时点的唯一债权人，并为其设计了债务重组方案，以及3年内偿还重组本金和重组补偿金的交易结构安排。

　　 近日，21世纪经济报道记者从信达资产获悉交易细节，根据《嘉粤集团重整计划草案》，信达资产出资额加上管理人回收的资金，嘉粤集团破产重整案总共可分配资金为38.2亿元，其中税收债权、职工债权100%受偿，抵押债权整体受偿率超过90%，普通债权人受偿率达20%。

　　 金融机构本息可收回

　　 嘉粤集团拥有以嘉粤集团有限公司为主要母公司的34家企业，总部位于湛江，曾经是湛江市最大的民营企业。主要经营范围包括房地产开发、建筑工程施工、酒店管理与经营、生产销售建筑材料、融资担保等。34家企业中，核心资产包括7家房地产开发公司（5家项目公司），1家建筑公司（拥有4个一级建筑资质，3个二级资质），1家五星级酒店。

　　 2012年底，嘉粤集团因房地产业务扩张过快、投资配置不合理、以及涉及民间借贷等问题造成资不抵债，向湛江市中级人民法院申请破产重整。

　　 由于嘉粤集团34家公司严重丧失法人财产独立性和法人意志独立性，各公司之间法人人格高度混同，法院认定嘉粤集团34家公司均由朱兴明实际控制，因此裁定对嘉粤集团34家公司进行合并重整。

　　 经嘉粤集团破产重整管理人的委托评估，嘉粤集团资产价值合计约52亿元。截至2014年4月17日，确认债权总额约为56亿元，另有争议债权约9亿元。

　　 负责该项目的信达资产经营部高级经理沈彤解释称，债权中有约30亿属于工行、农行、中行，以及其他当地7家金融机构。根据信达的重整方案，预计金融机构的本金和利息均能收回。此外，很多民间借贷人的本金早已收回，而重整后的受偿率也能达到20%，所以方案获得各方认同。

　　 在信达资产进入之前，广西索芙特集团有限公司有意参与破产重整，报价约35亿元，但对普通债权人的受偿率只有约10%，最后未获债权人会议通过。此外，华融资产管理公司和东方资产管理公司也都先后有意介入该项目，但均因种种原因退出。

　　 2014年6月5日，湛江中院裁定批准债权人会议通过的“信达方案”合法有效，嘉粤集团破产重整进入执行阶段。

　　 纾解地方金融困局

　　 如果嘉粤集团不能顺利破产重整，而只能走破产清算的道路，不但与嘉粤集团直接相关的企业、个人会受到影响，湛江的金融秩序也会受到强烈的冲击。

　　 由于破产清算时间普遍较长，很可能会导致当地银行大面积冒出不良资产，引发当地银行的上级行收紧对湛江地区的贷款投放，对地方经济造成不良影响。与此同时，破产清算还会使嘉粤集团整体价值降低，普通债权人受偿率相应更低，而其开发的楼盘也得不到后续建设，从而引发更大的社会矛盾。

　　 信达资产经营二部总经理张载明表示，工行、农行、中行等几大金融机构因为对嘉粤集团的债权较大，均被上级行收紧权限，控制在湛江的贷款投放额度，贷款出现零增长甚至负增长。而其他金融机构也因嘉粤集团破产重整而提高湛江地区的风险级别，收紧融资政策。当地许多正常经营的企业由于银行的贷款收缩而导致资金链紧张，业务大受影响。

　　 “随着信达对嘉粤集团重整的开展，湛江地方金融机构也逐步从泥潭中脱身，恢复正常的融资功能。”张载明说。

　　 对于信达如何控制嘉粤集团破产重整项目的风险，张载明解释称，这主要源于对嘉粤“好资产”的判断。该集团旗下建筑公司拥有4个一级建筑资质，是公司未来的利润来源；旗下拥有湛江市最好的五星级酒店，估值约9亿元，将会出售以获取现金流。

　　 此外，信达资产还将利用内部资源进行多平台协同，例如信达地产将接手嘉粤集团房地产公司名下的6块土地，其中4块在湛江本地，2块在广州。

　　 新增非金业务占比达七成

　　 在四大AMC中，只有信达一家拥有非金业务牌照。自2010年试点以来，华融、东方、长城虽未获得牌照，也或多或少涉足非金业务。目前，监管部门正在调研放开非金业务试点。

　　 根据信达提供的数据，2014年上半年，信达新增非金收购占不良资产业务新增收购比重达70%，对不良资产业务的收益贡献度达53%。在业务结构中，房地产行业集中度逐步从2011年的77%下降到2014年的59%。

　　 非金融机构不良资产收购主要采用附重组条件收购的业务模式，即在确认债权债务关系的基础上，与债权企业及债务企业三方达成协议，通常以打折方式向债权企业收购债权，同时与债务企业及其关联方达成重组协议，通过还款时间、还款金额、还款方式、担保措施、违约责任等一系列履约条件的重新安排，实现债权回收和取得目标收益。

　　 AMC选择收购项目主要有两个考量，分别是企业资质、资产质量。其对应4种组合，包括好企业好资产、问题企业坏资产、好企业坏资产和问题企业好资产。张载明表示，非金业务接手的项目多属于后两类。

　　 “‘好企业坏资产’多属于短期流动性遇到问题，AMC收购应付账款以获得固定收益，这部分利润来源稳定而有限；更大的利润来源于‘问题企业好资产’，这需要依靠行业的周期性变动，把握特殊的投资机遇。” 张载明进一步解释称，此次广东嘉粤集团破产重整就是较为典型的“问题企业好资产”收购项目。

　　 在目前经济增长方式转变和经济结构调整的大背景下，国内非金业务或将成为AMC发展的蓝海。根据商务部统计，截至2013年末，仅规模以上工业企业应收、应付账款规模就接近10万亿元。

　　 此外，非银行金融机构的快速发展，也将产生更多的非金业务机会。例如2010年以来，信托业资产总额在不到三年时间翻了三倍，总资产规模已达10万亿。同时，部分行业的产能过剩也将推动非银行金融机构不良资产的上升，因此需要专业的不良资产管理公司来对这个市场上的不良资产进行处置。

　　 截至2014年6月末，信达累计实现附重组条件类不良资产收购规模2136亿元；截至6月末，账面余额1578亿元。