周艾琳

　　上周，美联储虽未改低息政策，但官员对加息预期显露“鹰姿”；欧洲央行[微博]首轮定向长期再融资操作（TLTRO）“放水”效果不佳，推升欧版QE预期。本周欧美官员密集喊话引人关注。

　　虽未在最新议息会议上收回“退出QE后相当长时间保持高度宽松”这颗市场“定心丸”，但美联储众多官员预计未来加息将会加速，因此市场本周将寻迹官员密集讲话中的鹰派信号。此外，欧洲央行首轮TLTRO规模逊于预期，行长德拉吉（MarioDraghi）仍然要寻求他法加大刺激，市场将关注周一德拉吉的货币政策公开讲话。

　　寻迹联储“鹰”姿

　　上周四，美联储的声明显示，联储官员加息阵营扩容：17名FOMC成员中，支持2015年内首度加息的人数由此前6月决议时的12名增加至14名。

　　更值得关注的是，“点阵图”（dotchart）显示，美联储官员们对未来每次加息幅度的预测大于预期。2015年底，联邦基金利率在1.25%~1.5%，中位值为1.375%，6月时为1.125%；2016年底，联邦基金利率在2.75%~3%，中位值为2.875%，6月时为2.5%；2017年底，联邦基金利率达到长期水平3.75%。因此，本周美联储官员们的讲话是否会更多强调鹰派观点值得投资者关注。

　　不过，分析人士也对《第一财经日报》记者表示：“不要都以点阵图来评判联邦公开市场委员会（FOMC）对利率的具体评估。”该人士表示，“点阵图”中的每个点代表的是官员个人预测，但具体情况仍依赖经济情况的演进。

　　美林银行分析师汉森（MichaelHanson）认为，部分官员在联储政策讨论中更具话语权，但“点阵图”是不记名的，因此无从判断每个点所占的分量。

　　美联储主席耶伦（JanetYellen）称，大多数FOMC决策者预计，联邦基金利率将于2017年底接近长期正常水平。不过，利率预期仍取决于经济前景。如果经济强于预期，利率也可能比目前预测的更快上升。

　　周一，纽约联储主席杜德利（WilliamDudley）将会对货币政策发表观点；周二晚间，众多美联储官员将密集讲话，其中包括明尼亚波利斯联储主席柯薛拉柯塔（(NarayanaKocherlakota)、圣路易斯联储主席布拉德（(JamesBullard)）、堪萨斯联储主席乔治（EstherGeorge)等；周三，乔治还在联储经济论坛上就美国经济形势发表讲话。

　　欧央行“放水”失利

　　转视“宽松进行时”的欧元区，欧洲央行9月18日的首轮TLTRO规模不及预期，这表明德拉吉仍然要寻找其他方式加大刺激。

　　首轮TLTRO以0.15%固定利率提供826亿欧元贷款。然而，此前市场预期为1000亿至3000亿欧元。

　　高盛预计头两轮TLTRO竞标规模在2000亿~2600亿欧元之间，全部8轮操作总共规模在7200亿~9100亿欧元。

　　作为欧洲央行刺激计划中的一个重要分支，TLTRO旨在通过提供廉价贷款刺激银行信贷扩张，并将这些贷款导入以企业为主的私人部门，不能用于购买政府债券和用作住房抵押贷款。德拉吉曾表示将要把欧洲央行资产负债表规模从2万亿欧元扩大到最高3万亿欧元。

　　此后，市场将继续关注12月的第二轮TLTRO，以及10月或将开启的资产支持证券（ABS）购买计划，具体细节会在10月利率会议上公布。此外，欧央行是否将最终开启主权债券购买计划亦成各方焦点。

　　周一，德拉吉将对货币政策公开发表讲话，市场关注德拉吉是否将透露下一步宽松的意愿。