本周或将迎来美联储退出量化宽松（QE）政策前的最后一役，聚光灯无疑将投向两大问题：QE政策退出策略将如何部署？美联储对加息的前瞻指引是否转变？

　　9月16日~17日，美联储将举行9月议息会议，预计美联储将会继续削减100亿美元的购债规模，并可能讨论是否调整加息周期以及QE政策的退出计划。近期，接近美联储的学者向《第一财经日报》记者表示：“美联储主席耶伦（Janet Yellen）可能会抓住上月意外疲软的非农数据这根‘救命稻草’，其政策不会出现根本性的改变。” 目前市场正屏息以待，任何微小的政策改变都将影响投资者的资产配置。

　　退出策略“寻踪”

　　分析师预计，美联储最快有望在本周公布QE政策退出蓝图。此前，鹰派达拉斯联储主席费歇尔（Richard Fisher）表示，美联储更接近完成修改退出策略，耶伦应在近两次新闻发布会上尽早公布退出策略。

　　值得注意的是，美联储7月纪要显示，联邦公开市场委员会（FOMC）内部对美联储内部提出退出QE的可能途径大体支持。具体路径即指，联邦基金利率的目标幅度为25个基点，即首次加息或使该利率上调25到50个基点。

　　FOMC大多数人认为，在首次上调联邦基金利率目标幅度后，应减少或者结束投资组合的再投资活动。

　　此外，联邦基金利率的上限可能与超额准备金利率（IOER）相同，而下限与隔夜固定利率逆回购的利率相同。隔夜逆回购的规模应该只限于能“有效推行货币政策所需”就够了，若不再有这类需要时应该逐步缩减停止。

　　超额准备金利率等工具将使银行将资金长期置于美联储账上，从而进一步减少金融体系的流动性；逆回购工具将使得“相对较大范围的市场参与者”有资格可以在隔夜的基础上借钱给美联储，美联储可借此向大范围的投资者弹性地供应无风险资产，缓解市场“高质量抵押品”短缺的压力。

　　更重要的是，美联储可以借此对非银行机构的借款利率施加影响，解决目前美联储基准利率“联邦基金利率”与市场脱节的问题，夺回短期利率市场的控制权。

　　巴克莱一度表示，超额准备金利率和全额逆回购工具将成为美联储新的核心政策工具。

　　加息周期加速？

　　美联储曾在FOMC会议上释放信号称，将在10月结束QE后进入加息倒计时。近期，美联储表示，在资产购买计划结束后的相当长一段时间内维持现有联邦基金利率可能是比较合适的。

　　“相当长一段时间” 这一措辞或成本周会议的关键。野村分析师称，9月16日~17日会议发布的前瞻指引将会发生“重大变化”，考虑到劳动力市场正持续改善，预期9月的声明中不会出现“相当长一段时间内”的措辞，FOMC至少会强调未来的利率决议将“取决于数据”，并预期利率回归正常水平的速度要慢于就业和通胀。

　　路透社曾称，即使美联储没在9月行动，10月也会是很好的机会。

　　此前，分析人士向《第一财经日报》记者表示：“市场目前显得有些自满，数据表明，市场对利率的预期要比美联储的预期低得多，因此一旦美联储有何鹰派转变，市场届时会措手不及。” 投资者要根据美国指标利率的前景重新调整仓位。

　　“美联储或将对加息时点维持‘原判’，即2015年中期左右加息，或至多提前一个季度，不会有特别的立场转变，耶伦宁愿在宽松方面犯错，也不会过早加息。”接近美联储的学者对本报记者表示。

　　“耶伦在上任前便长期在联储工作，且成功预言了2008年房产市场风险，因此市场应该相信她的判断。”该学者表示。此前，市场鹰派不断向耶伦的政策投来质疑，担心若太晚加息或将导致美联储被迫采取“快速、颠簸的退出”，届时将破坏金融市场稳定。

　　《华尔街日报》曾对美联储高级官员在过去五年公开发表的预测进行分析，结果显示耶伦在15名官员中的预测准确率最高。

　　(编辑:李燕华)