乌克兰局势、以巴冲突、伊拉克内战，一句话：全球火头处处。在世无净土的今天，投资者可能以为油价必升无疑。事实刚好相反，油价过去数周急跌；与6月高位相比，布兰特原油回落逾一成，从每桶115美元跌至约101美元水平【图1】。

　　 地缘政局不断升温，油价不升反跌，观察家归因于石油需求逊于预期。上月，石油出口国组织（OPEC）发表预测，指2015 年全球对OPEC 石油需求将降至六年新低。那并非因为世界整体需求下降，而是美国产油量大幅上升，对进口原油依赖减少所致。然而，石油需求尽管未致萎缩，但增长远不如前却是不争的事实。

　　 国际能源机构（IEA）上周发表的统计显示，今年第二季环球石油需求增长降至每天70万桶，为2012年首季以来最低。IEA同时调低2014年全年需求增长预测至每天100万桶，逊于2013年每天110万桶的增长步伐。

　　 供应方面，IEA数字显示，全球石油产量7月份每天上升23万桶，至9300万桶水平，主要由于沙特阿拉伯、利比亚等OPEC成员国产量增加，而美国页岩油供应亦持续上升。

　　 从上述数字可见，俄罗斯与西方就乌克兰问题翻脸，欧美制裁升级，莫斯科以牙还牙限制西方食品进口，但不论欧美还是俄罗斯，制裁措施明显有避开直接冲击石油领域之意，除非情况急转直下，否则莫斯科与西方的对峙，短期以至中期对石油供应皆看不到重大影响。

　　 油价过去两年波动性之低，为过去二十余年所未见。在供求基本均衡下，地缘危机不足以改变油市的稳定局面，油价面对的下行压力甚至比上升压力大。

　　 种种迹象皆显示，油市受到另一场危机牵引。老毕所指的，乃欧洲经济危机。欧元区主要经济体上周公布次季GDP，数字一出，布兰特原油应声跌近3％，反应较地缘政局恶化更大。

　　 数天前的事，大家对德国GDP收缩0.2％、法国连续两季零增长、意大利重陷衰退，想必记忆犹新。然而，从油市角度出发，今年以来欧洲在石油产品上的总体消费，较2011至2012年欧债危机如火如荼时更疲弱。油价对欧元区经济数据反应较地缘危机更强烈，不足为奇。

　　 以整个欧盟计，接近半数人口集中于四个国家：德法英意。此四国次季GDP平均增长1.25％。然而，那完全拜英国所赐。撇除大不列颠，德法意GDP平均收缩0.1％。再看失业率，四国平均为8.5％，但撇除英国，德法意平均失业率高达9.2％。英国既非欧元区成员，脱离欧盟的声音于国内亦时有所闻；观察欧洲经济，理应以不包括英国的数据为准。

　　 不管沾不沾大不列颠的光，欧盟28 个成员国中，多达15国失业率高于10％，当中西班牙和希腊每四人便有一人无工做，失业率已处于美国上世纪三十年代大萧条时期的水平。令人不敢想下去的是，高失业非但已维持好几年，且看不到任何回落的苗头。

　　 德国经济收缩之所以重要，不在表面上的幅度，而在这个欧洲龙头亦自身难保，欧元区如何寄望在德国带领下走出困局？若说经济共荣是欧陆诸国走在一起创造货币联盟的根本原因，那么零增长高失业长期化、完全看不见出路的欧元区，意味的又是什么？英国拒绝采用欧元，却成为欧洲大国中唯一经济亮点，岂非一大讽刺？零增长、高失业一旦成为欧洲的“新常态”，油市前景也许得重新估计。

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