浏阳河酒曾经是中国白酒市场的一颗明星。然而今年以来，浏阳河酒业先是终止“借壳”大元股份，转而与皇台酒业传出“绯闻”。此外，近期皇台酒业官司缠身，浏阳河又被曝“资金链面临断裂”，都让其上市前景蒙上阴影。《每日经济新闻》记者在对这家企业进行深入调查时更是发现，其相关预案中提及的几家供货商目前并未向其供货，那么，这家企业一路扩张壮大的背后，有哪些资本的身影和运行轨迹？其业绩下滑的背后原因何在？对其上市前景又会有什么影响？

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　　上市迷局?业绩

　　浏阳河业绩大幅缩水 或受大股东“多元化”拖累

　　每经记者 谢振宇 发自成都

　　 梳理浏阳河酒的发展不难发现，其“没落”既有脱离五粮液贴牌的外因，也有自身产品定位“摇摆”、内部管理混乱等多重内因。

　　 另外，与湖南浏阳河酒业发展有限公司（以下简称浏阳河酒业）大股东转求多元化发展也不无关联。浏阳河酒业坦承，巅峰期后，“由于股东多元化投资、内部管理更新跟进不及时、资金短缺等问题制约了浏阳河酒的发展。”

　　 目前，浏阳河已逐步从一、二线城市撤退。《每日经济新闻》记者近日走访成都市区多个大型连锁超市、酒类直营店以及烟酒商发现，已难觅浏阳河酒的踪影。对此，浏阳河酒业西南大区总监刘朝阳表示，西南市场战略布局已经转移到三四线城市。

　　被迫转战三四线市场？

　　曾经家喻户晓的浏阳河酒，当前其市场销售情况如何呢？记者近日对成都市场进行了走访调查。

　　 “浏阳河？已经很久没卖了，销量不好，早就给退回去了。”成都红旗连锁肖家河店一位销售人员如此表示。

　　 成都沃尔玛亚太店的一位工作人员则表示，“浏阳河2008、2009年都有在卖，之后就没了”。而问及原因，该工作人员称，“浏阳河自己没请促销，销量不太好。根据商场规定，单品一年没卖到2万，就将自动缩档，缩档后该产品就无法进入超市，只有厂家自己掏钱重新建档，才能进来。”

　　 随后，《每日经济新闻》记者又连续走访了多家大型连锁超市和酒类专卖店，都难觅浏阳河身影。销售员几乎都一致称，“没卖过，也没有人问”。

　　 四川最大的酒类连锁超市1919，也表示未销售浏阳河酒。1919董事长杨陵江称，浏阳河属全国三四线产品，而1919一般只关注本地酒和全国一二线产品。

　　 对于成都市场鲜见浏阳河酒，5月30日，浏阳河酒西南大区总监刘朝阳在电话中向《每日经济新闻》记者表示，“西南大区市场已经转向三四线的地级市和县城”。

　　 缘何撤离，刘朝阳给出了他的说法，“成都市场竞争激烈，且主打高端白酒，如茅台、五粮液”，浏阳河属中低档白酒，市场布局向三四线转移，相对能保持业绩。

　　 值得注意的是，在前几年市场高端酒快速增长时，浏阳河酒也一度希冀转向高端市场。

　　 在浏阳河酒发展的巅峰期，2007年左右，其开始推出青花瓷系列、年份酒系列，意在突破低档酒产品的形象，但实际销售效果并不好。而在规划生产基地时，浏阳河也计划主要生产中高端酒。

　　 2012年初，浏阳河酒业一位高管接受媒体采访时称，鉴于中高端市场的前景和附加值，新浏阳河在维持中低档酒原有销售额度的同时，将把开发年份酒市场作为浏阳河酒的营销重点。

　　 不过，从市场情况来看，浏阳河到目前销售较好的产品仍主要是中低端酒。刘朝阳透露，主销的产品在100元/件左右，目前西南市场，浏阳河酒的市场定位已回归中低端了。

　　 对此，白酒专家孙延元在接受《每日经济新闻》记者采访时评价称，“浏阳河品牌定位不明确，一方面发展高端酒不成功，另一方面低端酒市场又没维护好。”

　　业绩大幅缩水/

　　市场的收缩已反应在浏阳河酒的销售业绩上。

　　 近日，《每日经济新闻》记者联系了多位浏阳河酒的经销商，其都表示，“跟前几年比，销量已经差了很多”。

　　 对于去年至今的销售情况，浏阳河酒业一位人士亦透露，就全国市场来说，“北方市场普遍业绩下滑”。

　　 在电子商务方面，6月2日，记者查询天猫[微博]商城发现，销售浏阳河酒的仅有一家专卖店，且是属于浏阳河酒经销商开设。该店中，浏阳河销售产品从39元/瓶到最高1000余元。其中，销量较好的浏阳河珍品红52度，6瓶共288元，不到50元/瓶，月销量为168瓶。99元/瓶的52度500ml浏阳河红色经典地有缘珍品，月销量仅为4瓶。

　　 今年1月，大元股份（600146，收盘价9.67元）发布的《大元股份非公开发行股票预案》（以下简称《预案》）显示，浏阳河2013年全年度实现营业收入预计将达2.4亿元，另外，浏阳河酒业还通过商标授权许可方式，授权湖南中商浏阳河酒销售有限公司等六家公司，经营浏阳河特定系列产品，预计全年度实现销售收入达10亿元。

　　 按照这一预计，浏阳河2013年将实现销售额约12亿元。但在浏阳河酒的巅峰期，2005~2007年，其年度销售额一度达到20亿元。

　　 “浏阳河酒业存在的主要问题是没有一个清晰的模式，产品线不清晰，组织管理和全国布局、人员都有问题。”一位浏阳河酒业不愿具名的原高管今年4月向媒体透露，自从与五粮液分离之后，没有迅速转型，耽误了销售的扩张。

　　 另外，其渠道问题也被业内所诟病。今年4月，白酒营销专家肖竹青就向《每日经济新闻》记者表示，“浏阳河不停地换将，不断开发新产品，在渠道上积压了不少的库存。”

　　 前述如湖南中商浏阳河等关联公司也多使用浏阳河品牌，亦被指损害了其整体品牌形象。白酒专家万兴贵分析表示，“品类繁多，影响了浏阳河消费者对浏阳河的认知，也让人搞不清楚谁才是真正的浏阳河。”

　　“多元化”战略是元凶？/

　　 在外界分析看来，纵然浏阳河自身的诸多问题造成其业绩大幅缩水，但主因在于大股东的多元化战略分散了酒业发展的精力。

　　 孙延元表示，是否把酒作为核心的产业发展，分清产业主次是浏阳河酒发展面临的重要问题。他举例称，“与浏阳河同为贴牌五粮液起家的金六福，就更专注于做酒，走品牌专业化路子，没有跨行业，没有多元化；而浏阳河属集团公司，一开始就进行产业多元化，精力相对分散。”孙延元认为，浏阳河在酒产业发展还没稳固就开始发展其他产业，“酒其实还没做踏实”。

　　 《预案》也显示，巅峰期后，“由于股东多元化投资、内部管理更新跟进不及时、资金短缺等问题制约了浏阳河酒的发展。”

　　 据了解，从2003年开始，当时的大股东湖南中商集团（彭潮任董事长）一直在数十个领域进行多元化投资。2003年，集团开始涉足房地产，2004年又分别投入了水产和电子科技，2005年加入餐饮。

　　 湖南中商集团官网显示，目前中商集团产业分六大板块，包括食品、房产、水产、投资、餐饮、电子等。

　　 湖南中商集团在这些领域的投资虽然各有成败，但是资源分散制约了浏阳河酒的发展。浏阳河酒业一位高管也于2012年曾向媒体表示：“集团化横向发展过快，是浏阳河市场下滑的主要原因。”

　　 而在浏阳河投资建设酒厂上，外界就质疑过资金短缺问题。浏阳河于2006年就已拿地成功，并计划建设湖南浏阳河国际名酒城（酿酒生态园），以扩大自身产能，项目占地1500亩，总投资27.5亿元，但该项目直至2009年9月才动工。

　　 另外，近两年，浏阳河酒业实控人彭潮亦被指将本应用于公司发展的资金抽走。4月底，据《中国经营报》报道称，“彭潮在各领域的投资比较多，欠账也比较多”，

　　 “2011年融得第一笔资金也并没有用于浏阳河的广告投放和市场发展，而是被用于还债或挪作他用。”对于上述说法，记者多次联系彭潮，截至发稿未获回应。

　　 （实习生黄丽对本文亦 有贡献）

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　　上市迷局?资本

　　浏阳河股权结构几经腾挪彭潮走向前台 创投集体参股

　　每经记者 谢振宇 发自成都

　　 今年以来，先终止“借壳”大元股份（600146，收盘价9.67元），转而与皇台酒业（000995，前收盘价9.10元）传出“绯闻”，湖南浏阳河酒业发展有限公司（以下简称浏阳河酒业）谋求上市之路并不平坦。而近期皇台酒业的官司缠身，以及浏阳河被曝“资金链面临断裂”，更让其上市前景扑朔迷离。

　　 对于资金链状况，浏阳河酒业一内部人士向《每日经济新闻》记者表示，此前也听闻公司资金紧张，但并未如外界传闻般严重，“目前的员工工资发放等都一切正常”。

　　 “目前浏阳河方面已经准备好了，但因皇台自身的纠纷问题还没处理好，所以还没最终落实。”该人士透露。

　　 外界分析认为，相比大元股份的跨界重组，与皇台酒业同业或是浏阳河考量的主因之一。

　　“生产、工资发放一切如常”

　　 浏阳河酒业距离期盼多年的上市似乎越来越近。

　　 4月中旬，大元股份公告称“浏阳河决定终止本次收购事宜”，这距离今年1月宣布重组浏阳河酒业仅过了不到3月。

　　 大元股份向浏阳河酒业抛出的“聘礼”曾十分丰厚。为收购浏阳河酒业，大元股份计划募资约30亿元。其中，19.92亿元用于收购浏阳河酒业99.615%股权，其余资金补充浏阳河后续发展运营资金。

　　 但浏阳河酒业近年的业绩并不“靓丽”。2013年1至9月，浏阳河酒业实现营业收入5471.24万元，预计全年度实现营业收入2.4亿元、净利润2710万元。

　　 “受限于各种因素，品牌、销售团队及生产资源的整合尚未全部完成，企业业绩尚未完全显现。”对于当前业绩，浏阳河在大元股份发布的定增预案中称。

　　 《每日经济新闻》记者了解到，浏阳河酒业成立于2011年11月，通过新设方式重新设立。其最早注册资本为1亿元，其中，实控人彭潮以3000万元货币方式出资，占股30%；湖南浏阳河酒业有限公司（以下简称湖南浏阳河）以实物（浏阳河品牌酒一批）认缴7000万元注册资本，持股70%。

　　 浏阳河缘何放弃大元股份的“重金”诱惑，转投皇台酒业？业内分析，相比跨界重组，与皇台酒业同业或是浏阳河考量的原因之一。

　　 方正证券财富中心投资顾问李大庆曾向媒体表示，“从浏阳河股东角度来看，选择与自己主业很接近的公司来借壳上市，应该比大元更靠谱点，这样更有利于公司顺利完成资产整合。”

　　 “一拍即合”，白酒营销专家王亮以此来分析双方的 “联姻”，“皇台，一个急需业绩；浏阳河，一个急需借壳上市。”

　　 但目前双方均是麻烦不断，这不禁让浏阳河的“借壳”前景蒙上阴影。

　　 皇台酒业2013年营业收入仅1.08亿元，亏损超千万。近期还因现任大股东与原大股东之间的纷争，导致公司一些资产遭查封。

　　 同时，浏阳河亦被传出资金链面临断裂。《中国经营报》4月底报道称，目前浏阳河正面临资金链断裂的境地。该报道援引知情人士的话指出，浏阳河甚至拖欠工人工资和供应商货款。

　　 对于公司是否存在资金链问题，前述浏阳河内部人士对《每日经济新闻》记者称，“以前是有听说”。但他同时表示，很多公司都会遇到资金短缺的时候，但只要能控制在合理范围内，当前，浏阳河并未如外界传闻的那般严重，“目前的员工工资发放、酒的生产都一切正常”。

　　引入资本曾许业绩承诺

　　 对于此前几乎已被视为板上钉钉的“借壳”皇台酒业一事，前述浏阳河内部人士透露，“目前浏阳河方面已经准备好了，但最近皇台自身的纠纷问题还没处理好，所以还没最终落实。”

　　 在分析人士们看来，一手缔造浏阳河曾经辉煌的彭潮更擅长资本运作。早在2009年3月，浏阳河酒曾计划入主通葡股份实现上市，但最终没能达成协议。

　　 2011年底，浏阳河酒引进湖南高新创投等投资机构，实现企业重组，成立浏阳河酒业。不过，原先持股浏阳河酒业70%股权的湖南浏阳河渐渐退出，目前已消失于公司股东名单中。

　　 《每日经济新闻》记者获取的一份权威资料显示，通过数次股权腾挪，彭潮实际控制的湖南浏阳河成功“隐退”。取而代之是彭潮的股权增加，以及投资机构的纷纷进驻。

　　 据《中国经济周刊》报道，当初，为了引进投资机构，彭潮甚至给出完成难度不小、如今亦未能实现的“对赌”承诺。彭潮和浏阳河承诺：2012~2014年，浏阳河销售收入分别不低于12亿、16亿、22亿元，净利润分别不低于3亿、4.2亿、6亿元。

　　 然而，浏阳河酒业近几年的业绩并不突出。对应数据为，2012年，浏阳河酒业实现营业收入1.8亿元、净利润1379万元。

　　 今年初，拟“借壳”大元股份，浏阳河酒业再度给出较好的业绩预测。《大元股份非公开发行股票预案》（以下简称《预案》）显示，浏阳河酒业预计2014~2016年度实现的净利润分别不低于3亿元、4.5亿元和7.5亿元，合计15亿元。而按目前其发展状况，浏阳河酒业想要实现这一业绩难度不小。

　　 如今，浏阳河转而“追求”皇台酒业，又将以怎样的方式吸引资本市场的目光，只能拭目以待。

　　多家投资机构“黄金期”入局

　　 浏阳河酒业的上市前景扑朔迷离，或让当初在白酒业高速发展期时介入、谋求一杯羹的投资机构们“如坐针毡”。2011年11月16日，浏阳河高调宣布引进战略投资，湖南高新创投等10家投资机构和个人投资者联投10亿元，并计划在未来3年内登陆A股。

　　 据报道，湖南省外的投资机构包括上海景林资产、上海费伦资本、上海宝聿等。

　　 2012年3月成都糖酒会期间，浏阳河又宣布，获得中国国际金融公司的投资。

　　 不过，据《每日经济新闻》记者获取的有关浏阳河酒业的权威资料发现，彼时，公司引入的机构数量和投资总额，较其宣称都有一定的距离。资料显示，2012年5月，湖南创投、中金佳泰、深圳架桥富凯、苏州农发创投、上海宝聿、嘉德创富6家公司开始出现于浏阳河酒业的股东名单中。他们或从湖南浏阳河获得转让股权，或是以增资的方式，共持股浏阳河酒业约36%的股权，涉及金额共计约6.79亿元。

　　 其中，湖南高新创投为最大的一笔投资，获得16.10%股权，涉及转让款总价款为3.059亿元。

　　 2012年9月，南通中南工业投资有限责任公司以增资的方式，持股浏阳河酒业。

　　 同年11月底，浏阳河酒业公司注册资本变更为约1.19亿，彭潮持股58.376%，湖南创投等其他7家机构持剩余股份。这一持股比例，到目前未有变动。

　　 《每日经济新闻》记者注意到，在《预案》中，大元股份拟非公开发行股份、募资近30亿元用于收购浏阳河酒业，参与认购的名单中，这7家投资机构，仅剩下湖南高新创投、上海宝聿、南通中南投资3家，其余4家机构亦“消失”。

　　（实习生黄丽对本组稿件亦有贡献）