记者 张环

　　2013年，全球经济格局发生了巨大的变化：发达经济体表现亮眼，重新成为“全球经济引擎”。其中，美国经济在高新技术、房地产以及页岩气革命等因素拉动下，呈现出实质性复苏的迹象，成为发达国家阵营中的“领头羊”。在最新一轮全球制造业PMI数据比拼中，美国再创佳绩。分析人士普遍认为，一度消沉的制造业正在强势回归，加上房地产市场的良好表现、就业市场的持续改善以及居民部门去杠杆接近尾声，以私人部门为主导的复苏模式已然成型。展望2014年，乐观预期占绝大多数。据瑞银特约首席经济学家汪涛的预测，美国经济有望实现3%的增长，理由是来自QE削减的负面影响有限，财政政策的拖累进一步减弱，信贷和流动性环境持续改善并将释放被抑制的家庭需求，房地产复苏有利于消费回升，能源革命则为经济的中长期增长提供动力。

　　2013年的美国经济呈现出全面回暖迹象，交出了一张令人满意的成绩单。在一、二季度分别实现1.1%和2.5%的增长后，美国三季度GDP增速终值被上修至4.1%，为近两年以来最快；失业率显著下降，从2012年年末的7.8%降至7.0%；次贷危机中遭受重创的房地产市场已连续20个月上涨，引领经济复苏；进口和出口同步增长，贸易逆差收窄；占经济总量超70%的居民消费稳步提升，汽车消费尤为火爆；去杠杆化下，家庭债务偿还额与可支配收入占比已降至11%；财政赤字明显下降，最近五个财年以来首次低于1万亿美元；国内制造业持续扩张，12月ISM制造业采购经理人指数(PMI)回升至两年半高位，12月Markit制造业PMI则创下11个月以来新高……基本面好转点燃了投资者的热情。2013年，美国股市成为全球涨幅最大的股市之一，创下了15年来最大涨幅。

　　在北京师范大学金融研究中心主任、中国金融40人论坛核心成员钟伟教授看来，美国经济持续复苏很大程度可归功于经济结构调整和去杠杆化。能源、信息电子、外贸等均呈现好转，金融机构和企业杠杆率持续下降，都是积极信号。“尽管反映劳动力市场中失业与空缺岗位之间存在着负相关关系的贝弗里奇曲线（Beveridge Curve）右移显示就业市场结构性摩擦有所加剧，失业率下降仍然迟缓；尽管目前美国10年期国债收益率高于3%，显示2014年隐含通胀率约为1.5%，但就业和物价都不存在大的问题。由于市场利率仍低，即便美国在去年四季度和今年一季度增长偏弱，也不阻碍复苏明朗化的大局。”他表示。

　　具体而言，首先，企业的去杠杆化已经结束，带动银行业资产负债表明显改善，在持续宽松的货币环境下，私人投资有望继续扩大。由于通胀压力不大，预计两年内将继续保持低利率政策，这将有助于保持私人投资的增长势头。其次，资产价格的上涨预期及劳动力市场需求的稳步改善将继续支撑私人消费。同时，住房市场继续强劲复苏，而这将导致众多的失业工人重返劳动力市场，进而带动消费增长。第三，美国的财政状况已经出现改善，近期内不大可能再次出现财政危机，经济增长的下行风险大为减弱。

　　2013年，美国宏观经济层面的一个重大转变莫过于货币政策转向。后危机时代，去杠杆化成为美欧发达国家的共同任务。当经济增长难以赶上债务增长时，削减债务，实施紧缩的财政政策已成为挽救经济的不二选择。除此之外，发达国家采用的另一个方法便是货币宽松政策。在过去的五年间，美国先后发起了三轮量化宽松政策，致使资产负债表规模膨胀了300%，目前直逼4万亿美元。如今，随着经济形势的好转，美联储在去年最后一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上开启了货币政策“转向灯”，标志着持续数年的“宽货币、紧财政”的政策组合不复存在。

　　“尽管QE退出已于2014年初开始，但其对经济增长的影响将通过信贷条件和财富效应的渠道滞后显现。由于利率水平仍将持续保持在历史低位，我们预计削减QE的负面影响较为有限。”汪涛表示。在她看来，美国经济有望在2014年取得3%增长，较市场均值的2.5%要更为乐观。从分季度来看，经济增长将呈现持续回升的态势，有望从一季度的2.6%提升至四季度的3.6%（季度环比折年率）。主要的经济增长动力除了利率水平仍将长期维持低位之外，还包括财政政策拖累的进一步减弱，意味着2013年之后并不会进一步提升联邦税收或者扩大财政支出削减力度；信贷环境和流动性水平已持续改善，这有助于就业市场和经济的复苏；被抑制的家庭需求有望进一步得到释放，这一规模预计约为200至300万户，将利好房地产和消费市场，同时，持续复苏的房地产市场也有利于居民消费支出的提升；而页岩气等能源革命及其对制造业等部门的影响可能会对未来五年的美国经济带来年均0.5个百分点的提升。

　　“当然，全球其他国家的经济复苏力度弱于预期，两党政治僵局持续，财政紧缩力度强于预期等都会带来显著的政策不确定性。”汪涛补充说。作为一大政策不确定性，来自财政政策方面的隐忧并未完全消除。尽管奥巴马总统已于去年12月26日签署了新的预算案，使得美国政府未来两年的减支压力缩小了约650亿美元，但根据参众两院在去年10月中期达成的临时性协议，当前的预算案即将于1月15日失效，这就意味着，如果两党未能在1月15日的截止日期之前达成妥协，美国政府恐怕还会陷入关门危机。除了债务上限等与政府财政相关的风险外，流动性缩减、劳动力成本提高以及医改抑制企业雇佣热情等都将成为美国经济面临的主要风险点。