严婷

　　当美国、英国等国债收益率不断上升之时，四年前一度被广泛戏称的“欧猪五国”（PIIGS，即葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙五国英文首字母）的国债收益率却在纷纷回落。

　　随着积极的经济数据接踵而至，“欧猪”们如今正走在摆脱危机的道路上，市场对欧元区前景改善的信心不断上升。西班牙和葡萄牙的国债收益率已经降低到2011年初以来的最低水平。

　　分析师们相信，这显示出欧元区外围国家最糟糕的时刻已经过去，不过，外围国家与核心国家的收益率利差还远远没有回到危机前，仍有很长的路要走。

　　外围国家债市回暖

　　截至《第一财经日报》记者1月6日发稿时，西班牙十年期国债收益率创下了三年新低，至3.90%。同时，西班牙十年期国债与德国同期国债收益率的利差在1月6日缩窄至198个基点，而在2012年7月时该利差曾创下欧元区历史上最高纪录650个基点。德国十年期国债收益率仍在去年9月最高水平附近徘徊，目前为1.92%。

　　西班牙近期的经济数据十分喜人。2013年12月西班牙的失业人数下降了10.7万人，创下了这一统计数据16年以来的最大月度降幅。

　　而该国制造业也正露出复苏的积极信号。最新数据显示，西班牙12月制造业PMI为50.8，高于预期的49.9，前值为48.6。西班牙12月制造业生产和新增订单指数都出现反弹，就业下降速度有所放缓，制造业产出价格增速创2011年5月以来最快。

　　数据提供商Markit的资深经济学家Andew Harker称，西班牙制造业部门的复苏是一个积极的信号，这消解了人们对于此前经济下行信号的担忧。订单数量的增加和产出的增长将为制造业持续增长提供坚实的基础。

　　值得注意的是，欧洲稳定机制（ESM）2013年12月31日宣布，西班牙的救助计划已到期，该国正式退出经济援助。从2012年12月起，ESM已经累计向西班牙政府提供总额达413亿欧元的经济援助，以帮助该国银行业完成资本重组。但现在，西班牙已经无需ESM进一步提供援助。

　　与此同时，葡萄牙十年期国债与同期德国国债的收益率利差也创下近三年来的最低水平，至374个基点。在上周葡萄牙总统支持预算案的消息传出后，葡萄牙十年期国债收益率创下了六个月新低至5.66%。

　　此外，在制造业PMI数据喜人的带动下，意大利十年期国债收益率也下降至3.93%，创下去年5月以来的新低。意大利十年期国债与德国同期国债收益率的利差缩窄到了约200个基点，创下2011年7月以来的最低。

　　离危机前水平仍相距甚远

　　德国商业银行的分析师认为，欧元区外围国家进入2014年的表现喜人，主要受到西班牙和意大利制造业PMI数据意外上行的支持。而欧元区外围国家的国债价格上涨趋势很可能在短期内维持下去，该行表示看好外围国债。

　　美银美林驻伦敦的固定收益策略师John Wraith认为，这是一个显示最糟糕的时刻已经过去的积极迹象。“尽管数据并不是最好，但仍然显示出我们短期内不会回到过去那么痛苦的状况中去。这些国家的债券暂时应该会表现良好。”

　　例如，尽管意大利十年期国债与德国同期国债收益率利差已缩窄至200个基点，但要知道，该利差在2003年7月时还仅仅为3.5个基点。

　　“外围国家与核心国家的收益率利差还远远没有回到危机前。如果看一下2008年之前，那时的利差还几乎是零，所以我们还有很长的道路要走。”John Wraith表示。