金慧瑜

　　涉足核电站阀门国产化的苏州纽威阀门股份有限公司（下称“纽威股份”）成为了IPO开闸后的首批幸运挂牌企业。不过，不容忽视的是，在超过六成收入来自于海外市场的同时，纽威股份不仅面临着出口订单的减少，还有一个大问题：人民币汇率。

　　海外市场面临疲软风险

　　纽威股份此次在上交所上市，拟发行不超过1.2亿股，发行后总股本不超8.2亿股，目前已形成闸阀、球阀、核电阀等九大产品系列。募投项目主要为年产3.5万台大口径、特殊阀以及年产1万台（套）石油阀门及设备的新增产能。

　　国内的阀门行业仍处于小、散的状态，2010年，国内前十名阀门企业的销售收入占全行业收入的比重仅为5.14%，中低端阀门市场竞争激烈，而国际主要的阀门制造商则在高端阀门领域有较强竞争力。

　　纽威阀门走的是出口路线，且已经从最初95%阀门产品的定牌生产，发展到95%以上的阀门产品以“纽威”作为自主品牌。目前，纽威股份60%以上的营业收入来自于境外市场。

　　海外石油大客户曾给纽威股份带来不小的收益。纽威股份的招股说明书显示，其获得了壳牌石油公司、埃克森美孚公司、英国石油公司、沙特阿拉伯国家石油公司、雪佛龙等国际石油巨头的批准，获得巴斯夫公司、杜邦公司、陶氏化学等国际级化学公司的批准，是目前中国唯一一家获得全球10大石油公司合格供应商资格批准或成为其战略供应商的阀门制造商，也是国内阀门行业获得大型跨国企业集团批准最多的企业。

　　2009年、2010年和2011年，纽威股份的主营业务毛利率分别为38.06%、37.37%和32.16%，处于同行业已上市公司的平均水平之上，主要就是因为其产品70%以上应用于石油、天然气、炼油和化工等领域。

　　根据 McIlvaine的调查和预测数据，2012~2015年全球阀门行业预计将实现4%左右的年销售增长率，呈现持续稳定增长的发展态势。

　　纽威股份表示，如果全球经济未能实现有效复苏，阀门下游行业固定资产投资增长乏力，则阀门行业的市场需求将再度出现疲软的局面，其来自境外的营业收入可能再度面临和2009年、2010年同样的下滑的风险。受2008年金融危机的影响，纽威股份在2009年承接的销售订单大幅下滑，全年母公司承接的销售订单金额仅为10.07亿元，较2008年下降44.51%。

　　越来越大的汇兑损失

　　与此同时，越来越大的汇兑损失也成为了纽威股份当下需要克服的风险。

　　2009年度、2010年度和2011年度，纽威股份出口收入占主营业务收入的比重分别为66.23%、62.67%和 64.72%。而由于其出口收入主要以美元、欧元结算，人民币的升值使其外币资产换算为人民币的数额减少，纽威股份当期年度形成的汇兑损失分别为99.21万元、668.45万元和1039.15万元。

　　这也使得纽威股份的财务费用率高于同行。2011年，当中核科技和江苏神通的财务费用率均为负数的时候，纽威阀门的财务费用率为1.88%，且比2009年、2010年进一步增高。

　　由于纽威股份的境外销售主要采用美元作为结算货币，原材料主要在国内采购，外币主要体现在“货币资金”和“应收账款”科目，在人民币兑美元升值的形势下，资产类科目外币户在资产负债表日进行外币折算形成汇兑损失较多，另外，应收账款收回时，也会由于记账汇率和单据初始入账时汇率不同而形成汇兑损失；而负债类科目“应付账款”外币户在资产负债表日进行外币折算形成汇兑收益较少。

　　“目前，人民币汇率仍面临较大的升值压力，如果人民币短期内出现大幅升值，可能对本公司阀门产品的出口以及经营业绩产生不利影响。”纽威股份称。

　　交通银行首席经济学家连平曾指出，虽然2014年美国量化宽松政策退出预期可能带来资本阶段性流出的压力，但考虑到经济预期、货币政策、风险偏好和贸易等因素，预计明年资本流入压力加大，人民币汇率小幅升值、“破6”是大概率事件。

　　交通银行金融研究中心宏观分析师陈鹄飞对《第一财经日报》记者表示，2014年人民币将呈现小幅升值，为了应对出口过程中形成的汇兑损益风险，企业可以运用更多金融衍生工具来提前锁定汇率风险，进行更好的管理。