于百程

　　昌九生化股价的连续7个跌停，造就了融资融券市场首例恶性风险事件。

　　昌九生化主营业务是化工，因为多年亏损，净资产已经为负。但正是这样一家公司，却是市场上的热门重组概念股。因为传言公司将被赣州稀土借壳，从去年底开始，公司股价从每股12元暴涨到了36元附近。但随着11月4日赣州稀土借壳威华股份的消息公告，昌九生化梦碎，股价不幸连续7个跌停板，之后停牌。

　　更加不幸的是，昌九生化竟然是融资融券标的股。在今年9月份，融资融券标的股扩容，昌九生化入选。9月以来，昌九生化的融资余额不断上升，最新还有约3个亿的规模，但融券却只有几万元的水平。

　　7个跌停，累计跌幅为52%。按照券商实际操作中的最大杠杆计算，融资下跌45%，如果不追加保证金或抵押物的话，就会被券商强行平仓。但在无量下跌过程中，强平都无法执行，风险敞口还在扩大。如果一个客户的昌九生化的仓位很重，的确会爆仓，甚至还会倒欠券商债务。

　　目前，有人质疑昌九生化在信披上有问题，也有人质疑昌九生化这样的股票不该入选融资融券标的股。不过，我们从投资者自身的角度，来看看有何教训可得。

　　股市有风险，投资需谨慎，这句话并非说说而已。风险就像一只无形的手，当你脱离自己的能力范围，而又太过贪婪，就比如用杠杆买入昌九生化这样的股票时，教训就可能会不期而至。

　　首先是如何对待创新工具。近几年，融资融券、杠杆基金、权证等产品不断推出。专业投资者通过研究测算，可运用这些创新产品衍生出套利等多种交易策略。而个人投资者的专业能力、时间精力和资源也都有限，本来在投资股票上已经不占优势，还要研究复杂的创新产品，进行资金和杠杆管理，一不小心，风险就会爆发。

　　其次，杠杆具有诱惑力，但驾驭这种诱惑需要很强的自制力、交易能力和纪律性。比如在融资融券中，一般个人投资者的弱点是习惯做多，而且长年累月地融钱，哪怕市场在调整。其实，融资作为有成本的杠杆工具，只是在确定性很高时才用，并且在发生误判时要及时退出。

　　数据显示，上半年有约30万名投资者进行了融资融券交易，其中，66%的账面出现浮亏，这已经很说明问题。对一般投资者来说，不必那么激进，用调节仓位的方法来加减杠杆已经够了。