李隽

　　停牌超过三个月的广宇发展（000537.SZ）让投资者失望了，在公布了注入母公司山东鲁能集团有限公司（下称“鲁能集团”）旗下125亿元左右的房地产业务资产后，昨日复牌后直接跌停，已跌破重组预案的增发价。

　　有分析师称，广宇发展跌停是因为停牌的三个月期间地产股大幅下滑，注入大量房地产业务意味着广宇发展必然要补跌。亦有分析人士认为，这次情况是进一步推进鲁能集团整体上市的重要步骤，一旦广宇发展注入资产的方案获批，广宇发展的生产经营及业务规模都会带来质的变化。

　　2010年鲁能集团就拟将大量土地储备注入广宇发展，但受制于房地产行业政策调控，资产注入计划暂时搁置，时隔三年后，广宇发展再次重启注入鲁能集团的资产。

　　本次广宇发展拟向鲁能集团发行股份，将收购鲁能集团持有的重庆鲁能开发（集团）有限公司34.5%的股权、宜宾鲁能开发（集团）有限公司65%股权，以及其他鲁能集团旗下多家房地产企业股权。另外，广宇发展将向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集不超过本次交易总金额25%的配套资金，发行股份购买资产的股份发行价格为7.21元/股，然而昨日收盘价7.19元已经跌破增发价。

　　华南一家知名券商的房地产行业分析师对《第一财经日报》记者称，尽管注入母公司资产后，广宇发展业务大幅扩张，但停牌三个多月期间地产股出现了大幅下滑，不少公司市盈率仅仅在10倍左右，市场也有预期资金紧张的情况会再次出现，复牌后的补跌其实并不出乎市场意料；而跌破重组增发价，说明目前估值已经趋于合理。

　　资料显示，截至8月31日注入广宇发展的资产预估值合计约为124.84亿元，预估增值率约为133.30%，广宇发展本次发行股份购买资产的股份发行数量约为17.31亿股。交易完成后，鲁能集团在广宇发展的持股比例上升为79.91%。

　　广宇发展称，作为公司控股股东，鲁能集团与广宇发展存在相同或相似业务，通过本次重组，鲁能集团将符合条件的房地产资产注入上市公司，有利于避免同业竞争和提高上市公司持续发展能力。

　　海通证券分析师涂力磊认为，资产注入加配套融资拟累计发行股本23.08亿股，方案若能完成的话，广宇发展总股本将扩充到29.06亿股。按照方案124.84亿评估价值测算，注入项目每平方米对应价值在3061元。预计注入项目平均销售价格在1.5万元/平方米左右，未来仍具备较好盈利空间。目前广宇发展的收入主要来自重庆和宜宾的房地产开发业务，收购完成后将实现在北京、重庆、宜宾、济南、海口、三亚等地域的布局扩大市场占有率，资产规模、收入水平和土地储备规模将大幅上升。不过考虑到重组事项具备不确定性，重组方案暂未给出未来盈利预计，对广宇发展给予“暂不评级”建议。

　　上述华南券商分析师认为，目前资本市场疲软，已经出台的多家房地产企业再融资能否获批都难以判断，IPO何时重启也是未知数，重启时间有可能会在正式批准房地产融资之前，这次广宇发展的资产重组能否最终完成也存在很大疑问。