周开平 何芳

　　 “现在不是能否获得许可的问题，而是要探讨收购合理性的问题。”10月17日，在武汉全球汽车论坛上，面对记者关于“并购标致雪铁龙集团（以下简称PSA）股份一事是否获得发改委批准”的追问，东风集团总经理朱福寿首次做出回应。

　　 东风的“稳重”与PSA的“急迫”对比鲜明。10月21日，接近东风集团的业内人士向本报透露，目前东风与PSA的谈判主要是双方的股东代表：现任东风集团副总、同时监管神龙公司的刘卫东与PSA集团亚洲区总裁奥利维之间进行。

　　 但PSA为了显示对于谈判的重视，上周六和本周三，包括标致雪铁龙高管、法国国家参股署APE官员和银行金融业人士组成的法方谈判小组专程赶到北京，与东风集团高层在进行关键谈判，只是上周六的谈判并无实质性的进展，因为东风并不急于向PSA进行投资，而且在成交价格上希望有更多的下探空间。

　　 显然，谈判进展速度不如PSA计划的那样顺利，PSA原计划与东风在今年11月下旬签署一个不具有约束力的框架协议，目前来看，这个协议要推迟到明年早些时候签署。

　　 “目前的核心问题是PSA要价太高。”东风内部人士告诉本报记者，首先还是要对PSA进行摸底，才能弄清楚项目是否可行。目前从法国传出的最新方案是，东风和法国政府计划各出资15亿欧元，共计30亿欧元，分别收购PSA20%股权。

　　 东风的“铁算盘”

　　 在武汉论坛上，朱福寿大谈自主品牌战略机遇的表态耐人寻味。“我认为目前中国汽车正处于最后一个战略机遇期。我们的汽车产业、汽车企业、汽车品牌，如果选择错了，就会被淘汰了。如果我们从政策，包括我们的政府、社会、汽车产业，如果没有一个针对性的发展的环境和政策，建设汽车强国梦、中国汽车企业成全球跨国公司的战略也会丧失机遇。”

　　 “一直以来，对于央企的考核就是以利润为标准，而海外并购一旦失败，涉及国有资产流失的问责，企业领导人自然不愿意冒风险。”有业内人士认为，由于央企的身份，与上汽、北汽等地方国有企业，以及吉利、奇瑞等激进的民营企业相比，东风集团在海外并购方面偏于保守。

　　 但是目前的情况不同了，东风需要抓住最后时机。对于东风来说，在自主品牌和新能源方面将是很大一笔投入，海外并购显然是捷径之一。PSA在柴油车、新能源汽车方面还是有一些核心的技术。如果获得PSA 20%的股权，东风高层进入PSA董事会将顺理成章。

　　 走出去也是东风的迫切要求。9月底，PSA曾通过投资银行向东风推荐了一个方案：东风和PSA成立合资企业，专门集中于新兴市场。PSA曾计划将俄罗斯合资工厂 （卢加工厂）70%的股份出售给东风汽车，作为合作项目的一部分。事实上，PSA的全球战略主要集中在中国、拉丁美洲和俄罗斯。

　　 瓦兰紧靠东风的另一个原因是，他把PSA压在新兴市场上，而新兴市场的重点是中国，今年上半年PSA在中国的销量为27.8万辆，同比增长33％，所占市场份额为4%，下半年PSA在中国推出雪铁龙爱丽舍和标致301。

　　 据PSA半年报显示，得益于2013年上半年在中国推出雪铁龙C4L和跨界车3008，PSA当期应占净收入为0.96亿欧元，按照上下半年中国市场销售比计算，PSA在中国市场的年度净收入约为2亿欧元。

　　 同时神龙汽车确定了2015年达到5%的市场份额，销售目标为80万辆。以此计算，神龙汽车将为东风贡献年利润3亿欧元左右。

　　 PSA在2012财年亏损高达50.1亿欧元，被全球汽车企业公认为是一家难以解救的公司。不过东风似乎有不同的看法，按照PSA公布的双方合资公司神龙汽车的盈利数据，只要保证神龙公司正常发展，东风就可以在5年内收回投资。

　　 “东风当然不愿意放弃神龙汽车经过多年煎熬迎来的好局面，所以尽力维护PSA的有利格局。就算出资15亿欧元，单凭神龙就可以在五年内收回。”东风内部人士强调，东风需要的是更多回报。

　　 根据东风集团数据，2012年其可分配利润为90亿元人民币，今年上半年股东应占利润为55.38亿元，有机构预测，未来两年东风的年利润都将过100亿元。东风汽车拿出100亿元增资PSA资金压力并不大。

　　 PSA还有多少家底？

　　 目前，东风已经委托一家国际投行对PSA各个板块的营收和负债情况进行摸底。

　　 2008年之前，PSA作为欧洲的第二大车企，它曾与丰田、三菱、东风等进行海外合作，在全球累计卖出过2.9亿辆汽车。但过去五年，其全球销量下滑了45万辆，产能利用率由此大幅度下滑至74%。官方信息显示，PSA在160个国家和地区有销售业务，有16个生产基地，包括合资企业和世界各地的20.2万名员工。

　　 PSA 的主营业务来自三大块：整车业务；汽车金融业务（PSA融资银行），PSA全资拥有的该公司去年为PSA卖出的80.5万辆汽车提供了金融服务；汽车零部件（佛吉亚公司），全球第六大汽车设备供应商佛吉亚生产四大产品，汽车座椅、排放控制技术、内饰系统和汽车外饰。

　　 除了整车业务的困难难以自拔，其他两大板块也风雨飘摇。2013年上半年，佛吉亚营业额增长5.7%，但合并净利润由去年同期的1.42亿欧元下降到了0.6亿欧元。PSA未来4年内将关闭佛吉亚的8家座椅生产工厂；PSA融资银行今年上半年的营业额也由去年同期的9.79亿欧元下降到8.88亿欧元，当期营业收入减少0.66亿欧元。

　　 过去几个月，东风汽车公司一直试图弄清楚PSA各个板块的业务状况。从PSA公布的负债状况看，今年上半年其净债务为33.2亿欧元，其中汽车整车净债务增加了2.12亿欧元。

　　 在并购PSA部分股权的过程中，东风还要摸清PSA其他股东的情况。PSA监事会主席蒂埃里·标致手握标致家族占有的25.2%的PSA股份，过去两年其通过增发和转售稀释了5.1%的股权，而通用则成为拥有7%股权的PSA第二大股东。但从投票权上看，标致家族仍旧牢牢控制着PSA，其股份投票权比重下降为37.9%。

　　 为了扭转PSA目前的状况，蒂埃里·标致曾在早前吸引通用的增资时，表达了愿意放弃控股权的意向。但是蒂埃里·标致必须面对新的舆论压力。近日法国《论坛报》称，标致雪铁龙未来可能拥有一名来自中国的董事长，但法国舆论对“落入中国人之手”普遍不满。

　　 瓦兰同步酝酿B方案

　　 菲利普·瓦兰2009年出任PSA总裁后，就没有过过好日子。过去五年，PSA有三年处于亏损中，去年跌入了谷底。

　　 瓦兰在2010年欧债危机集中爆发前后，已经意识到PSA战略上的失误，开始强推三项新战略：为提高利润率和品牌形象，推出高端的DS系列和标致RCZ；发起全球化战略和生产、研发现地化，重视欧洲以外的市场，2009年欧洲以外市场占32％，2012年上升到38%；2009年11月开始通过布局生产设施、供应商、营销等领域，提高经营效率。

　　 从实际效果看，瓦兰并没有扭转PSA的颓势。根据PSA发布的2013年半年报，PSA营业收入为277.1亿欧元，同比下滑3.8%。集团股份净收入为4.26亿欧元，比去年上半年的8.18亿欧元下滑了92%。其中，汽车业务的营业额为187亿欧元，同比下降7.5％。

　　 瓦兰为此很沮丧。“在2013年上半年，我们进行了第一阶段自救措施，但有时很难找到恢复的办法。我们寄望下半年在中国市场的出色表现，以及进行可能的重组和现金管理，继续努力确认本集团的工业和商业的恢复。”

　　 PSA董事会已经意识到，自生力量已经无法改变PSA的三大病灶：市场过于依赖欧洲，市场复苏缓慢；产品格局过于单一，市场上畅销的只有利润较低的小型车。

　　 瓦兰并不认为“三项新战略”路线彻底失败，在与东风的接触过程中，他努力向东风推销自己的主张，引导东风进入PSA全球业务体系。但东风需要考虑的是，“瓦兰政策”是否能够解救PSA。

　　 10月14日，标致雪铁龙集团（PSA）发布官方通告，首次回应东风汽车公司增资传闻，但措辞谨慎——“标致雪铁龙正在探索新的产业发展项目，其中包括与合作伙伴进行业务及资金安排的探讨，但尚未进入成熟阶段。”

　　 由于与东风谈判的不确定性，PSA也准备一个出售其金融资产的B方案。从今年5月份开始，PSA已经开始计划出售其汽车金融公司的部分股权。欧洲最大的汽车金融公司Santander正在竞标获得其50%的股权，收购价格预计为30亿欧元。