贺力平

　　目前印度经济增长率连续下滑，并以比较显著的幅度下滑，这主要是受其国内较高的通胀率制约，短期内很难改善。

　　贺力平

　　北京师范大学教授、国际金融研究所所长

　　文|贺力平

　　目前，新兴市场经济体的宏观经济形势是大家极为关注的问题，其中，印度的情况特别突出。我们说现在遭受冲击的这些新兴市场经济体的突出特点就是，一方面经济在相对快速地下滑，另一方面通胀的水平在上升。印度也是如此。

　　过去十余年间，印度的通胀平均水平在5%以上，但2008年国际金融危机爆发之前，印度的通胀已经接近10%，当爆发通胀的时候，又进一步采取了宽松货币政策，促使通胀在2009年上升到了15%的水平，这是个非常严重的问题。后来印度采取了一些紧缩政策，通胀水平降了下来，但近两年又开始回升，2012年达到了12%的水平，所以回顾印度的通胀治理，我们可以得出这样的结论：不是很有效。

　　再看印度的财政赤字。2008年经济增长率有所下降，印度开始采取大规模的刺激，财政赤字水平与GDP的比例显著上升，最高超过5%的水平。以前，国际金融危机，G20在讨论宏观经济协调的时候提出几个参考性指南，财政赤字和GDP比例是不超过3%，印度在这方面已经突破了这个约束标准。不过，目前印度没有主权债务问题，这是因为大量的财政赤字认购者、持有者主要是国内居民和国内机构。

　　较高的通胀已经制约了印度货币政策上的使用空间，而比较高的财政赤字则给它的经济政策带来新的一层制约，政府在面对经济下滑的时候不好进一步动用财政政策。

　　印度经济面临的第三个状况是经常账户，包括贸易和投资转移支付在内的逆差。从2004年开始，印度经常账户开始出现逆差，这与它的经济结构有一定关系。印度在经济增长加快的过程中出现了能源供给不足的问题，它的煤不多，需要大量进口石油，这一项使得整个贸易形势发生了逆转。从数据看，2008年、2009年印度经常账户逆差与GDP的比率通常在3%至4%之间，在2012年这一数值超过了5%。

　　大家知道，国际油价在2008年以后有个大幅度的跌破，对印度这样一个依赖进口石油的经济体而言，这应该是件好事，不会加重经常账户逆差。然而，就是这样的背景下，印度经常账户逆差仍在持续性地扩大，原因就在于为了应对较高的通胀，印度居民开始大量购买黄金。这样一来，因为不产金，所以黄金就需要大量进口，促成了经常账户逆差继续恶化。

　　印度所面临的结构调整问题比较突出，甚至有国际评论认为，印度在过去的10年内改革的实际进程要远远低于它当初所设计的计划，也低于国内外社会经济界对它的预期。

　　印度在今年5月份以后推出资本管制的措施，短期看印度的资本管制措施主观意图非常好，但是没有阻止卢比进一步的下跌，因为带来一个负面的信号作用，这个经济体有很多虚弱的地方，政府要推出管制性的措施。这样一来，经济形势并没有得到有效的稳定。

　　最近印度刚刚任命了新的中央银行行长，他上台后采取了非常规的政策调整，把回购利率提升0.5个百分点，把央行的短期流动性贷款利率降低0.5个百分点，一升一降，一方面希望稳定卢比的汇率，另一方面不想让国内的银行体系宽松。对此，市场反映非常好，认为是可取之路。但是，这两个政策是有冲突性的，互相排斥的，它的短期效果是引起人们的恐慌，具体效果怎么样还需观察。

　　总的来说，从长期看，像印度这样的经济体经济增长潜力非常好，但目前印度的问题更多的是深层次的结构性问题，调整所需要的时间也比较长。

　　（注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，仅代表作者个人观点）