李文龙

　　　近日，证监会主席肖钢在署名文章《保护中小投资者就是保护资本市场》中表示，尽快推出优先股制度。此前证监会新闻发言人也表示，正在积极推进优先股试点的各项制度准备。

　　一石激起千层浪。证监会的这番表态迅速引发了热议和猜测。有人说，这一在国外已广泛运用的资本市场工具，既能为公司提供新的融资选择，又可为那些期望获得稳定收益但不意在参与公司决策的投资者，提供多元化的投资渠道，保护中小投资者利益。对于银行而言，不失为补充资本金的新型工具，同时缓解资本市场融资压力。也有人说，优先股如若推出，必然会带来市场资金流动的变化，改变长期投资者的资产配置结构，对二级市场有可能会形成资金分流。同时，优先股需要支付固定的股息，这无疑要求企业有充裕的现金流以及持续盈利能力，并非所有的公司都适合。因此，优先股真正对资本市场有多大意义还有待检验。

　　长期以来，国内部分上市公司因为分红不足而饱受诟病。而随着市场机制趋于完善，套利空间开始缩小，要求上市公司分红的呼声渐高。这无疑对资本市场创新提出了新要求，优先股就是备受期待的资本创新工具。

　　据了解，优先股是一种介于债券和普通股之间的权益凭证。在获得股息收益和清算资产时享有优先权，但是没有表决权，在国际市场上已经运作多年，2008年国际金融危机时，美国政府为救助美国国际集团(AIG)，就采用了购买优先股的方式。

　　因为在红利分配以及资产清偿方面的优势，同时一些企业的大股东或者原始股东不愿意控制权被稀释，所以优先股发行的呼声一直较高，有专家指出，优先股不仅会受到那些风险承受力较弱、希望拿到稳定股利的投资者的欢迎，也可满足公司在各种形势下的融资需要，而不仅仅是依靠IPO和再融资，在目前股市不振、对一些“大象”企业再融资抽血恐惧之时，自然受到了不少上市公司的热望。

　　对于发行企业而言，优先股不仅可以保证大股东对公司经营决策的控制权，在融资时不再有后顾之忧，而且还因为赎回机制的灵活性，而被国外许多公司所采用。如此既解决了公司的融资问题，公司又可根据以后的发展状况，决定收回优先股的时机。这正是业界普遍认为，我国引入优先股利大于弊的重要原因。

　　今年1月1日实行的《商业银行资本管理办法（试行）》提出，银行在满足最低资本要求的基础上还必须有储备资本缓冲、逆周期资本缓冲、系统重要性银行资本缓冲。随着多数银行信贷规模迅速扩张，资本金也面临着较大缺口。此外，之前被视作有效资本补充工具的次级债，因为银行之间互相持有严重，而在一定程度上影响了补充资本金的功能，而且一些商业银行都是资本市场上的“大象”，如果大规模再融资，二级市场难堪重负。因此，尚未推出的优先股就承载了更多的期待，不少人将其视为，可操作的新型资本补充工具。

　　在许多股民眼里，A股市场低迷已久，除去国内外经济形势等基本面因素外，市场过度扩容也是导致信心不足的原因之一，融资和再融资，特别是银行股的重量级融资规模，对市场情绪和投资者心理而言，影响始终难以抹去。市场疲软也导致IPO于去年暂停。在这种背景下，如果银行通过优先股进行再融资，对市场信心的冲击自然会小很多，且对长期资金有着较强的吸引力。业界普遍认为，这是银行可采用的补充资本金的多赢选择。

　　许多投资者预期，优先股首度揭开面纱，很可能是以上市公司再融资工具的形式出现，为缓解二级市场的供需失衡现状提供新的路径。虽然许多公司都把优先股当作香饽饽，但也有人对此心存质疑，优先股推出的初衷应当是完善公司治理结构，而不是单纯作为再融资工具。

　　硬币具有两面性。观察国外优先股的发展趋势，也并非所有的企业都适合发行。有分析人士认为，企业必须具有稳定的现金流和净资产收益率，因为优先股的股息，对于企业相当于一项负债或者财务负担，对企业的财务管理和约束能力有着较高要求，而中小企业在此方面就会有短板。尤其是去年以来，由于经济形势的下滑，诸如钢铁、煤炭等行业出现了大幅亏损，眼下也并非是发行优先股的好时机。

　　更有观点认为，目前市场疲弱、投资者信心缺失，总体上应当少推融资性工具，以给市场休整的时间，提振信心。同时，资本市场的功能在于资源配置，在于匹配投融资需求，商业银行也应当从补充资本压力下的再融资转为以转型为长远之计的再融资，如此才能持续健康发展。