记者 张环

　　美国联邦政府关门已进入第二周。虽说由此给本国经济带来的直接影响尚不严重，但一个更大的威胁正在逼近：政府将于10月17日触及债务上限。国会预算办公室（CBO）已发出警告，如果国会再不采取行动，当前现金流将无法支撑政府在17日之后的运营和债务偿还，不仅将酿成政府违约的重大灾难，还将困扰全球经济复苏。目前距离上调政府债务上限的最后期限仅剩8天，民主党和共和党仍各执一词，谈判尚未取得任何突破性进展，形势不容乐观。

　　对此，与本报记者连线的瑞银集团特约首席经济学家汪涛认为，事态正在驶向风险更高的情形。本次僵局更接近1995年与2011年的综合版，预算与债务上限谈判可能捆绑进行，“囚徒困境”式均衡不无可能，“技术性违约”概率已然上升。在她看来，违约概率固然有限，但风险恐怕得先急剧放大后才能迫使双方妥协。在违约风险上升情况下，全球无风险利率基准将被撼动、全球市场动荡在所难免，表现为美元和美元股市承压，而包括黄金在内的非美元避险资产有望得到支撑。

　　“驴象之争”愈演愈烈

　　自9月以来，美国财政风险持续上升，两大问题迫在眉睫：一是围绕财政预算问题，国会能否通过临时性财政支出法案为政府新财年提供融资，避免联邦政府被迫关闭；二是围绕债务上限问题，即国会能否上调法定债务上限，避免债务违约，而后者还将间接影响到10月底的联邦公开市场操作委员会（FOMC）会议决议，增大美联储货币政策的不确定性。

　　遗憾的是，国会未能在9月底之前就新财年预算达成协议。因此，继1995年末、1996年初之后，美国联邦政府时隔18年再度关停。祸不单行。关门风波未平，债务上限问题接踵而至。今年5月19日，联邦政府已经触及16.7万亿的债务上限，此后财政部通过临时性措施腾挪财政空间，方能维持政府正常运营。然而，这些措施将于10月17日用罄。届时，财政部持有的现金仅有约300亿美元，最多只能维持1至2周的政府日常开销。如果国会不能及时提高法定债务上限，政府可能出现历史上首次债务违约。

　　记者注意到，与此前几次类似情形不同，本次“驴象之争”的焦点在奥巴马医改，而这属于政府赤字以外的部分。在此前举行的参议院对民主党提出的议案的表决中，所有民主党议员赞同，而全部参与投票的共和党议员投出反对票。共和党全票反对的情形十分罕见，足见两党在医改法案上的分歧巨大。在提高债务上限问题上，两党立场也十分明确。奥巴马一再表示，先提高债务上限，再就医保及其他问题与共和党进行谈判。共和党方面则坚持主张将提升债务与推迟或推出医改法案挂钩。《华盛顿邮报》和美国ABC广播公司近期的一项联合调查结果显示，共和党中赞成和反对提升债务上限的比例分别为25%和61%，民主党为62%和31%，正好相反。双方观点分歧巨大，无疑增加了解决债务上限问题的难度。

　　“技术性违约”概率上升

　　面对汹涌而至的财政风暴，汪涛认为，与财政预算谈判相比，债务上限问题才是更大的风险所在。眼下，政府持续关停使得财政预算谈判与债务上限谈判合并进行的可能性越来越大。虽然政府关停2至3周可相应地减少政府开支，但也只能帮助政府延迟数日触及债务上限而已，目前看来，10月17日仍是最后期限。“换句话说，政府持续关停可能会给即将到来的债务上限谈判‘火上浇油’。随着两党筹码升级、谈判的复杂性和艰巨性也将增大，且两党皆有‘逼迫对方就范’的架势，博弈也可能出现类似‘囚徒困境’的均衡模式。因此，美国国债出现‘技术性违约’风险正在上升。”她提出。

　　与实质性违约不同，这里所谓的“技术性违约”，是指政府延期支付债务利息，而非刻意违约。即便如此，“技术性违约”的潜在冲击仍十分巨大。1979年5月，一次电脑故障曾造成美国国债无法按时偿还本息，这次人人皆知的短暂“技术性违约”一度令美国国债收益率持续上升了60个基点。事实上，“技术性违约”的潜在风险本身就足以撼动美国经济乃至全球市场。2011年8月，美国上一次债务上限谈判危机导致美国国债评级下调、私人部门信心大幅下挫，拖累投资与资本开支，直接导致了2011年三季度GDP增速由上季的3.2%迅速放缓至1.4%。

　　“诚然，发生‘技术性违约’的概率十分有限，而且从有利方面看，预算谈判与债务上限谈判所涉及的妥协领域彼此相关，且两者捆绑进行会加大议员们达成协议的紧迫感。但在这种情况下，风险恐怕得先急剧放大后方能最终迫使两党妥协。换言之，这可能又是一例‘要想情况好转、先得形势变糟’的政治僵局。”汪涛进一步表示。

　　非美货币、资产相对受益

　　10月17日的最后期限逼近，两党僵局无解的现状令投资者越发不安。在部分投资者眼中，债务触顶的负面影响要超过政府关停。中金公司研报提供的数据显示，去年年底两党围绕“财政悬崖”的激烈论战，曾令道指在12月18日至28日下跌了3.1%。而在2011年债务谈判陷入僵局期间，伴随着标普公司下调美国主权信用评级、穆迪将前景调为“负面”等举动，道指累计下跌了14%。因此，如果本次国会无法达成一致，致使美债违约，对金融市场的冲击不可低估。

　　汪涛认为，当前形势下，非美元避险货币和资产将相对获益。受美国国债“技术性违约”风险上升、政府关门持续拖累经济以及美联储或因此延迟QE退出等多因素影响，美元相对其他避险货币的表现短期内会受到压制，在10月17日临近时尤其明显。类似地，政治风险上升、QE退出可能进一步延迟也会支持黄金的表现。在资产配置方面，瑞银全球资产配置团队已将黄金由低配上升为中性，相应地，战术性下调了对美国股票的超配比例。

　　当然，也有分析师认为目前财政预算和债务上限谈判对市场的风险要明显低于2011年。首先，共和党过往几次预算谈判并没有取得成功，他们也面临来自金融市场和内部温和派共和党参议员的强大压力。其次，得益于薪资税上调、房地产复苏、自动减支机制生效等积极因素，2013年美国财政赤字改善已初显成效，主权评级下调风险较低，也有助于减轻两党关于削减财政支出方面的压力。最后，美联储9月延迟QE退出已在一定程度上缓冲了金融市场的冲击，如果本月底的FOMC会议决定继续延迟，这将有助于进一步缓解市场担忧。