钮文新

　　5月13日，日本财务大臣安住淳宣布，经中国相关部门许可，日本获准最多可购入650亿元中国国债。国内有评论说，这是日本第一次获准购买中国国债，也是发达国家首次将人民币作为外汇储备。这说明，人民币国际化进一步推进。笔者对此观点，不敢苟同。

　　最近，中国央行又开始启用3月期央票发行了。这说明，央行的政策工具期限正在变长，而其背后的含义可能是国际投机资本——“热钱”流入中国的速度正在提高。这显然不正常。

　　最近被热炒的“克强指数”显示，中国经济非常疲弱，实体经济和就业都发生严重的困难。中国经济现在的核心问题，是真正解决货币政策的“前瞻性和灵活性”问题，这关系到货币政策的“正确性”问题。

　　要做到“正确性”，我们必须首先解决一个重要的认识问题：在开放条件下，中国货币的松紧具有不可忽视的相对性。其一，货币收紧条件要与自身的过往状况相比较；其二，货币松紧条件要与境外、尤其是储备货币国家的货币条件的松紧相比较。我们过去只盯着中国货币条件和国内过往情况相比，而对于强大的外部干扰或是不以为然，或是无能为力。

　　其实，更大的陷阱正在我们身边布局。5月14日，G7会议结束之后，日本带头提出将增加人民币在其外汇储备当中的比重。这实际是说，发达国家政府将加入中国外汇供给的大军，尤其是在发达国家货币条件极度宽松的情况下，无论中国央行构建多大的“货币池子”，这样的做法都会“淹死中国”。同时，无论各国政府购买量多大，都会极大地激励“国际套利资本”进入中国的信心。

　　我们必须要想办法应对这一重大行动，因为它会导致人民币“超乎寻常地快速升值”，而当中国经济垮掉后，这是一支巨大的“做空人民币”的力量。

　　原理大致如下：发达国家持有人民币，意味着人民币货币供应量需要相应增加，必然引起人民币M2（广义货币）增速加快；中国今年给定13%的M2增速，所以央行不能无视M2的快速增长，势必出手压制。结果是：人民币外部需求挤压内部需求，使得中国表面上看货币供应量挺大，M2增速挺高，但国内企业将体会到货币条件趋紧。这会迫使人民币继续大幅升值，而国内企业加速走弱。更重要的是：中国货币政策将更为有效地被发达国家控制。

　　我们现在必须放弃13%的M2控制目标，让M2的增长迅速适应国内外经济形势的变化。最核心的问题是，考虑境外人民币需求，使货币政策真正保持中性，坚决捍卫中国实体经济的健康。而长远之策，我们必须尽快研究。

　　安住淳说，考虑到日本在外汇资产运用方面的情况，一开始小额购入中国国债比较合适。这就是说，未来有可能的话，日本会加大中国债券购买力度。如果日本敢进，其他发达国家呢？是不是会导致发达国家政府围攻人民币？问题很严重。

　　克强指数

　　英国《经济学人》2010年推出的用于评估中国GDP增长量的指标，源于李克强总理任辽宁省委书记时，喜欢通过耗电量、铁路货运量和贷款发放量三个指标分析当时辽宁省经济状况。该指数推出后，受到众多国际机构认可。