杨宏

　　任何市场想要长久都必须信守“公开、公平、公正”，无论赌场抑或资本市场；任何市场要想发展都必须有足够的胸怀容纳任何参与者，无论投机抑或投资；任何政策的制订都必须充分考虑各方利益。否则，最终都将会遭到市场唾弃。其结果就是你唱你的戏、我观我的景，比如当今跌跌不休的A股。

　　经济学理论表明，资本市场的参与者包括政策制定者、上市公司、中介机构、投资人等。所谓投资人，无论机构或个人，大部分都属于机会性的投机者。在成熟市场投机者承担了80%的市场风险。也正是因为有足够的投机者参与，才化解了大量的价格风险并起到了活跃市场的作用。

　　经济学理论还说：“影响价格变动的主因是供求关系。其中包括政治、经济、财政金融、公司个体及市场因素。市场因素也即所有参与者对未来价格变化的心理预期。”也就是说，A股的连番下挫正是因为市场的预期发生了某些变化。

　　反观A股市场，股指12年来还在原点间轮回且有一步步向下的趋势。一个毫无投资回报可言的市场，居然还要一次次藐视投资人的利益而不断增加股票供给？难道资本市场的功能仅是为上市公司一次次的融资服务吗？除去融资，资本市场还有资源优化配置、促进产业升级、加速企业重组等功能。这些功能首先是建立在无数投资人的参与之上。假如，没有了这些投资者的基石，何谈其他功能？这也是为何次次IPO的风声一起，股指就连连下挫的主因。十几年了，夜总会的发票都能出现在上市公司的账册里，小股东的权益却从没有得到切实保护。

　　十几年里，房价涨了近10倍。广义货币供应量（M2）也从15.83万亿元增加到100万亿元。上市公司数量则从2001年的1160家发展到了2450多家，可唯独股指还在原地踏步。

　　股市投资亏钱不要紧，可要紧的是总有人往“牛奶”里兑水。股指的长期下跌无人反思，考虑更多的却是新股发行。这能不让市场的参与者们感到畏惧？于是乎“一有草动、逃之夭夭”。你去发你的新股，我看紧我的钱袋。这就是大多数投资人的心里反应。这也是股市长期萎靡不振的根本原因。

　　有人曾连篇累牍的大谈IPO对资本市场的重要及对投资人的好处。更有无知者总以美国来做比较。不同的市场、不同的机构、不同的资金来源。不同的公司质地、不同的社会制度、不同的法律体系。能类比吗？怎么不拿2008年道琼斯指数的跌幅和迄今的涨幅来做比较？

　　美国一百多年如今有多少家上市公司？我们二十来年又是多少家？美国每一年有多少退市公司？我们又是多少？美国本土的上市公司年均贡献多少利润及税收？我们又是多少？即便是因其引发的2008年金融海啸，道琼斯工业指数跌幅多少？我们又是多少？再过几年的如今，道琼斯指数涨幅是多少？我们又是多少？

　　创业板推行之前，所谓的专家学者不也是一路赞歌？可上市后呢？除了大量的减持变现，对我们的社会和实业资本又带来了多少益处？是新增了利润？还是增加了税收？抑或提高了就业岗位或改变了产业结构？答案都是否定的。相反，解禁期一到，大股东们迅速的减持变现。更可怕的是某些解禁后的股权变现后，又通过种种渠道流出境外变成了豪宅。甚至有些公司既圈了股民的钱，还得到了政府的大额财政补贴。

　　融资的方式有千万种，为何企业单单涌向股市呢？这还不是圈钱吗？何况，一个资本过剩的时代，企业做的好，大把的钱自然会投资。

　　先治理后发行。先理清资本市场存在的问题，重振投资人的信任与信心，再考虑企业的上市融资。在发展中去解决问题肯定要比在迷茫中继续伤害投资人更加有效。

　　作者系添惠华泰投资公司董事