借量化宽松各国开打“货币战争”

　　陈植

　　 “我们把做空日元潮，称为安倍交易。”一位宏观经济型对冲基金经理调侃道。他所说的安倍交易，即去年底安倍晋三当选日本首相起，推出的将通胀目标提高至2%，及2014年实施开放式购债等量化宽松货币政策，引发索罗斯基金、绿光资本、Third Point等全球大型对冲基金集体押注日元贬值，其中索罗斯基金过去4个月通过做空日元赚取近10亿美元。

　　 尝到甜头后，这些对冲基金意犹未尽——虽然上周G20财长会议声明强调抑制竞争性货币贬值，他们却已瞄准下一个做空对象，英镑。

　　 上述对冲基金经理指出，尽管没人愿意承认自己正投身一场各国货币竞相贬值的“战争”，但每家对冲基金都渴望从中赚取超额收益。

　　 索罗斯基金做空日元“还原”

　　 索罗斯基金做空日元狂赚10亿美元引起同行们的羡慕嫉妒恨，其幕后操盘手亦迅速浮出水面。

　　 一位接近索罗斯基金的人士透露，主导做空日元的，正是索罗斯基金管理公司（SFM）首席投资官Scott Bessent。

　　 “上任初期，他便预测日元会贬值。”上述人士称，当时9级地震引发日本调整核能产业，转而进口大量原油用于发电，Bessent认为日本原油进口激增，必将令其经常账户从盈余转为赤字。此前日本贸易顺差数据是支撑日元坚挺的重要因素。

　　 但在安倍晋三当选日本首相前，日元汇率受益“避险货币概念”而异常坚挺，Bessent一直在等待最佳的做空机会。去年10月他前往日本调研，在得知“渴望”日元进一步量化宽松的人当选首相几率最大后，他开始押注日元贬值。

　　 “其实绿光资本、Third Point等也在同一时期做空日元。”上述人士透露，不过Bessent前往日本除了印证日元大幅贬值概率的高低，也在寻找自身做空日元的对手盘。当他发现大量日本资金从澳元高息资产撤回国内时，感觉“对手盘”已经来临。

　　 考虑到索罗斯基金大手笔做空日元会引发日本金融监管部门“注意”，Bessent的主要策略是通过日元利差交易放大杠杆融资，大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。前述人士透露，Bessent主要做空的日元头寸，集中在执行价格为90-95区间的日元看跌期权，并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。

　　 截至2月20日18点，美元/日元汇率逼进93.35，过去四个月涨幅接近20%，令索罗斯基金今年以来投资收益率接近5%。

　　 按其240亿美元资产测算，总收益接近12亿美元。前述人士指出，其中还包括索罗斯基金去年四季度减持60万股SPDR黄金信托ETF的投资收益。

　　 记者了解到，减持黄金ETF同样是索罗斯基金做空日元的一项步骤。一旦各国央行决定联手抑制日元过度贬值，引发各家银行提高日元空头头寸的保证金额度，从黄金ETF套现的资金能确保索罗斯基金延续做空日元的庞大头寸。

　　 英镑——下一个做空目标

　　 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至2月12日当周，IMM外汇投机客的英镑净空头头寸增至16776口（62500英镑为1口），是2012年6月以来的最高值。

　　 做空英镑投机潮涌的主要原因，是英国经济增长面临衰退风险、惠誉标普开始威胁降低英国信用评级，让国际大型对冲基金们纷纷预期即将在7月上任的英国央行行长马克·卡尼（Mark Carney）将力推英镑量化宽松。

　　 上述对冲基金经理表示，对冲基金针对英镑宽松政策而掀起沽空英镑潮，也有一个新名称——卡尼交易。

　　 只是，相比对冲基金可以借助日元利差交易隐藏做空日元意图，对冲基金做空英镑必然面临欧洲金融监管部门对内幕交易及持仓限制的严格监管。目前除了投机客直接在外汇市场建立英镑空头头寸，包括索罗斯基金在内的全球主要对冲基金将采取减持英国国债、买进押注英国国债收益率上涨的衍生品等方式变相做空英镑。

　　 “如果各国央行不对各国货币借量化宽松而竞争性贬值的行为进行干预，对冲基金沽空英镑的力量不会低于沽空日元。”他直言，目前索罗斯基金投资日本市场的资金仅占其全球组合的10%，在欧洲市场的投资比重则接近20-30%。