赵楠

　　[ 京东商城[微博]将借用此轮融资资金继续战略投入，而未来上市规模将视该公司整体的投入回报而定 ]

　　新一轮7亿美元融资的到账，意味着京东商城IPO进程将向后拖延，而该轮融资可能是其IPO前的最后一笔融资。

　　近日，京东商城宣布获得一轮约7亿美元融资。投资方来自加拿大安大略教师退休基金以及沙特投资公司王国控股公司。其中，加拿大安大略教师退休基金投资约3亿美元，持股4.1%；沙特投资公司王国控股公司投资约4亿美元，持股5.6%。

　　京东商城7亿美元的D轮融资正式完成。值得注意的是，与以往不同，此轮融资为普通股融资。一名京东商城内部人士对《第一财经日报》表示，上述两家新晋投资方并未如京东商城原有投资方一样持有优先股，而是普通股，按照并购融资与IPO股东层级退出机制的不同，此轮融资很有可能为京东IPO前的最后一轮融资。

　　记者了解到，如果按照并购融资模式，原有股东在有新股东进入时，将按照优先股的层级划分新的股份池；而按照IPO模式，股东方将直接按照持股比例来套现，而不用按照优先股股东的优先级划分持股比例套现。

　　而这也同时意味着，此轮融资后，京东商城管理层持股比例将相应减少9.7%，而京东商城原有股东的优先股持股层级不会发生较大的变化。

　　此轮融资过后，京东商城的估值由前一轮融资时的60亿美元增至72.5亿美元，上浮约20%。2011年4月，由俄罗斯财团DST领衔的基金共投资京东商城约15亿美元，但市场传言称实际到账约10亿美元。

　　分析认为，此轮融资的背后并非是京东商城资金已陷入干涸，而代表其在立即IPO和持续大规模的战略投入之间做出了选择。

　　京东商城CEO刘强东昨日在内部邮件中披露，该公司目前现金流为150亿元人民币。除去本轮融资的约40亿元人民币外，京东商城仍持有超过100亿元的现金流。这得益于该公司营收的增长以及对供应商账期的延长。

　　此轮融资将延缓京东商城IPO的进程，意味着京东商城不会过多考虑赶在阿里巴巴[微博]上市前上市。京东商城将借用此轮融资资金继续战略投入，而未来上市规模将视该公司整体的投入回报而定。

　　据最新的投资协议，加拿大安大略教师退休基金对京东商城的IPO最后期限锁定在5年内，而2007年便进入京东商城的今日资本仍还有3年的IPO最后期限。这也意味着，京东商城将在3年内获得最大化的投资回报。

　　刘强东表示，京东商城的目标是所有业务的平台化。这意味着该企业将在物流和IT系统上进行长线投资，而在此之上的开放服务、金融、云计算将分别平台化。

　　虽然从长期来看，物流投入使得整体成本减少，但京东商城现在较大的风险却来自于源源不断的物流投入。目前，中国物流成本约占GDP的18%，为欧美的2倍，且国内房地产地价仍处于高位。刘强东也对媒体表示，京东商城较大的挑战来自于亚洲1号物流能否于今年5月顺利投入使用。在此之前，京东商城只能通过租赁来获得短期库房物流的需要，而这对于京东来说，都是额外要付出的成本。

　　此外，阿里巴巴也于今年1月宣布了一期投入约1000亿元的“地网”物流计划，该计划将整合社会第三方物流，而京东商城自营式的物流投资模式将受到挑战。