——访英大证券研究所所长李大霄[微博]

　　文/本刊记者 谢长艳

　　“沪指在经历12月4日最痛苦的1949点后，已经苦尽甘来。1949点成为继1664点、998点和325点的又一个历史大底。”英大证券研究所所长李大霄在接受记者采访时说。

　　小新差调整致市场阴跌

　　虽然很多市场人士认为这次反弹还存在诸多不确定性，但李大霄表示，不断出台的利好因素已渐渐积聚促使市场转折，而1949点就是钻石的最底部。他认为沪指下探到1949点，主要是小股、新股和绩差股的调整。未来高估的股票及绩差股也许还需要调整，但优质蓝筹股早已经调整到位。

　　“优质蓝筹股早已领先于大盘从2012年1月6日就开始上扬，事实上在一片悲观与绝望中优质蓝筹股早已提前进入了春天。”李大霄说。

　　而李大霄说的并非空话，在外界对他的一片质疑声中。2012年英大证券推荐的“英大稳健”组合以15.21%的超额收益遥遥领先于其他券商。

　　五大理由

　　支持1949点成为底部

　　作为一个坚定的价值投资倡导者，李大霄对本刊记者表示，判断1949点是历史大底，他是基于5个理由。

　　一是宏观经济好转奠定了股市形成底部的基础。随着通胀受到控制，稳增长的政策加大了力度，货币政策从紧缩变为中性，二次降息及三次存准金率的下降，大大缓解了资金的紧张状况。同时发改委的项目审批速度也在加快，地方政府的发展规划更是雄心勃勃，这从2012年10、11月份的经济数据可以看出端倪。

　　二是市场估值水平已经具备底部的基础。以1949点计算，沪深300的PE不足10倍，已经低于325、998、1664点时的估值水平，沪深300的股息率为2.43%已经高于标普500的2.12%，A/H溢价指数已经到达罕见的96，A股很多蓝筹股已经出现了与H股倒挂的情况，在A股可以轻松购买到比香港市场还要价低的股票是以前不敢想象的，A股现在偏低的估值水平是促成底部的重要基础。

　　三是供求关系的逆转促进底部形成。A股的IPO事实上已经暂停，历史上每次IPO的暂停无一例外地促成了底部的形成，以央企为代表的上市公司回购及大股东增持等行为渐渐扩散到其他类型企业，其增持的力度也在渐渐加强，对市场的支撑作用渐渐会减轻甚至抵消大小非减持的压力。

　　四是防止新增泡沫从认识上得到提高。从最近发行股票向H股价靠拢到发行认沽权证的思路可以看出管理者的认识发生了变化，改变高价发行及高价上市对二级市场投资者的侵害，投资者的信心就会加强，这是制约市场非常关键的因素，预期改变促进了底部的形成。

　　五是积极的股市政策的累积效应促进底部形成。2012年以来，不管是从税收政策的调整与减免的研究推进，交易税费的降低，推动上市公司强化分红，推进股权文化的提升，完善市场制度建设等，都会潜移默化地影响着市场，其政策利好的累积效应最终推动市场底部形成。

　　“华尔街的铁律是，千万不要跟美联储作对，而在中国投资的铁律是，千万不要跟国家政策作对。”李大霄说。