经济导报记者 王延锋 宗晓

　　 作为山东省内的富豪之一，博汇纸业（600966）实际控制人杨延良，正在运作第二家公司上市。

　　 16日，山东海力化工股份有限公司（下称“海力化工”）公布，将发行一期3亿元的中期票据。海力化工在该中期票据募集说明书中披露，公司上市材料已经上报证监会。

　　 海力化工的实际控制人正是杨延良。经济导报记者注意到，目前，杨延良在博汇纸业的股份市值达4.47亿元，如若海力化工上市成功，其个人财富将大幅增加。

　　 但目前，海力化工上市也面临一些挑战。“公司净利润在今年前3季度出现比较大的下滑，资产负债率较高，这两个因素对公司未来上市会产生一定不利影响。”瑞财经首席分析师王政向导报记者表示。

　　重要业务板块

　　 作为博汇纸业的实际控制人，杨延良控制的资产却绝不仅仅限于纸业，海力化工也是其中的重要组成部分。

　　 海力化工在上述中期票据募集说明书中披露，该公司在2003年成立之初，曾与博汇纸业同属于杨延良控制的博汇集团。但至2007年，博汇集团已将所持股份全部转手。

　　 随后，该公司股权历经变更，至本期中期票据发行前，科润投资持有限公司（下称“科润投资”）持股1.59亿股，以53%的比例位居第一大股东；三亚国际有限公司（下称“三亚国际”）持有8400万股，持股比例为28.00%；其余股权由徐卫固等5名自然人持有。

　　 科润投资和三亚国际，与博汇纸业都有密切关系。

　　 三亚国际是一家注册地位于英属维尔京群岛的公司。在出现在海力化工股东名单上之前，该公司还曾出现在博汇纸业控股子公司大华纸业及博汇浆业的外资股东名单上。但博汇纸业曾表示，三亚国际与其并无关联关系。

　　 科润投资的主营业务，包括以自有资金对未上市企业和上市公司非公开发行股票进行投资等，其大股东正是杨延良，持股比例达到83.34%。

　　 除博汇纸业和海力化工之外，杨延良控制的另一部分重要资产是热电。

　　 目前，博汇集团持有山东天源热电有限公司全部股权。虽然该部分资产盈利情况未知，但其规模相当庞大。2010年、2011年及2012年前3季度，仅海力化工向天源热电购买电力及蒸汽的金额就高达9.33亿元、15.62亿元和12.71亿元。

　　未来投资庞大

　　 在杨延良控制的三部分资产中，纸业已经成功实现上市。目前，杨延良间接、直接共持有博汇集团59.31%的股份，后者则以33.77%的持股位居博汇纸业第一大股东。以目前股价计算，杨延良所持股份的市值在4.47亿元左右。

　　 海力化工近几年规模扩张迅速，已成为国内主要的己二酸、环氧氯丙烷生产企业。而未来，公司扩张计划更为庞大。海力化工表示，预计到2015年，公司将实现年销售收入200亿元、利润20亿元，成为国内规模最大、竞争力最强的精细化工行业龙头。

　　 在如此庞大的扩张计划面前，融资无疑成为一大重点。海力化工披露，公司计划通过上市在资本市场进行融资，其上市材料已报至证监会，正在审核之中。

　　 据海力化工披露的《申请上市环境保护技术报告》，公司未来IPO不超过1亿股，募集资金计划用于己内酰胺项目、己二酸项目和尼龙66切片项目等，合计投资总额达64.04亿元。

　　上市的挑战

　　 在海力化工未来上市之路上，也存在一些挑战，业绩的下滑就是其中一个。

　　 2009年至2011年，海力化工实现主营收入分别为35.46亿元、58.97亿元和89.26亿元，实现净利润分别为2.71亿元、8.60亿元和11.66亿元，可谓一年一个台阶，增长速度喜人。但在今年前3季度，公司仅实现主营收入53.61亿元，同比下挫23.04%；实现净利润1.69亿元，同比更是剧烈下挫84.02%。

　　 开源证券高级策略分析师杨海向导报记者分析，化工行业向来是一个周期性行业，企业受行业周期影响很大，这可能是该公司业绩下滑的原因之一。

　　 海力化工也承认，2009年至2011年，公司核心产品下游市场需求旺盛，净利润呈增长趋势。但今年前3季度，公司核心产品的价格下降，导致公司净利润同比出现下降。

　　 王政分析称，证监会在审核公司上市过程中，会考虑其业绩波动受行业影响的因素。而海力化工今年业绩下滑幅度太大，即使是受行业周期影响，是一种短期波动，也会让投资者不得不对其上市前景有所担忧。

　　 此外，由于海力化工今年快速扩张，公司债务负担不断加重。至今年9月末，公司总资产108.23亿元，总负债78.57亿元，资产负债率72.54%。而在公司负债中，流动负债占比较高，至今年9月末已达75.96%。这些因素造成公司财务费用沉重———去年为2.36亿元，今年前3季度为1.71亿元。

　　 也正是基于海力化工“近年来投资支出较多，资产以非流动资产为主，存在短借长用现象，资产流动性不足”等因素，上海新世纪资信评估公司评定海力化工长期信用等级为AA-级，但对未来评级展望为负面。