张庭宾

　　A股将何时探大底？底部会有多深呢？对于市场空头主力而言，关键看有怎样的做空工具。

　　短期对股市可能造成巨大冲击的因素来自新做空工具——转融券。自2010年3月31日融资融券推出，同年4月16日股指期货推出，市场的空头主力拥有了做空的有力工具。

　　股指期货推出后，做空股市不仅可以避免损失，甚至可以获得一定的盈利——抛出股票虽然亏损，但做空股指反而赚钱，更重要的是，国际热钱对于股指期货驾轻就熟，显然在博弈中占据先天优势。此外，融券也可以拆解股票卖出，与股指期货相配合，做空股市。

　　然而，以前融券的股票只能来自于证券公司，其股票数量是有限的，而且随着融券做空某只券商重仓股，会造成券商的损失，所以券商并不积极，然而这种情况即将发生重大变化。

　　这就是转融券即将正式推出。2012年8月28日，转融通推出，先开始转融资，即可从金融机构借钱买入股票，这有利于股市反弹，可看作是近期政策维稳的举措之一。而接下来将是转融券。

　　与融券的巨大不同是，转融券是投资者可以通过中国证券金融股份公司（这就突破了券商的不积极），可以从社保基金、保险公司、基金公司和上市公司大股东处借来股票卖空，此股票市值数额巨大，以上万亿元人民币计。

　　虽然对某单只证券的转融券做空有规模限制——当单只转融通标的证券转融券余额达到该证券上市可流通市值的10%时，将暂停该证券的转融券业务；且限制单笔融券最大单笔申报不得超过100万股。但这对于限制做空能量已经毫无意义。因一笔不够可以多笔申请，而达到可流通市值总量10%的做空力量砸下去，谁还有力量“螳臂当车”？

　　从外部环境来看，短期很难看到有什么强势力量愿意阻止转融券的正式实施，在近期政策维稳行情结束后，中国将进入直面过去多年积累的矛盾问题时期。擅长做空的国际热钱和国内主力，也很容易达成通过做空股市赢得新利润空间的共识。

　　因此，在转融券正式推出之后，上证指数将会轻松破掉1664点，广大散户和基民将会“躺着中枪”。如果其后不能暂停或取消转融券，上证指数下跌到1300点都属正常。

　　故此，在转融券正式推出之前，我们建议不具备做空能力的普通投资者，应当果断退出股市，以避免不必要的损失。（作者为本报特约主笔，中华元智库创办人，仅供参考，投资者决策风险自负，ztb6006@sina.com）