李光磊

　　记者李光磊行驶在A股市场之上的券商这艘大船，受“风雨交加的恶劣天气”影响，今年以来大多处于“风雨飘摇”的状态。幸亏有自营业务这台“稳定器”，才得以平稳“靠岸”。

　　展望未来“天气”，在经济企稳回升态势明显的情况下，有望出现“阴转多云”或“晴天万里”。不过，即使“天气”如故，在政策利好的推动下，券商创新加力，业绩增长点或将更多，行业全年有望实现业绩正增长。

　　自营业务变身“救生圈”

　　数据显示，19家上市券商前三季度合计实现营业收入468.2亿元，与去年同期基本持平；归属母公司股东的净利润总额144.63亿元，而上年同期为154.88亿元，同比下滑6.62%。

　　从营业收入结构来看，“靠天吃饭”的传统经纪业务大幅减少，对收入的贡献度下降。以手续费为例，三季度手续费收入总额为265亿元，同比减少92.4亿元，降幅高达25.9%。

　　但在经纪收入大幅萎缩的情况下，自营业务变身“救生圈”，助力券商平稳“上岸”。数据显示，三季度末券商自营业务收入达到108亿元，同比增长208倍。以宏源证券为例，前三季度，实现自营收益8.26亿元，同比大幅增长3倍，占营业收入的比重提升至33.86%。

　　东方证券分析师王鸣飞表示，券商去年自营业务亏损严重，今年在自营策略上最大的改变是将过去大量配置在打新股方面的资金转向债券等固定收益市场，得益于上半年的债市火爆行情，自营业务收益也得到快速提升。

　　市场低迷加剧券商业绩分化

　　今年以来，在自营业务差异很大的情况下，各家券商业绩也出现了分化。

　　东北证券可谓是今年以来最大的“黑马”。前三季度实现营业收入86729.92万元，同比增长28%。相比之下，太平洋证券则以净利润同比近100%的降幅在19家上市券商中垫底。除此之外，国海证券、长江证券、方正证券[微博]和宏源证券，净利润同比分别增长153%、67%、58%和18%。与之形成鲜明对比的是，大中型券商业绩普遍都有下滑，如招商证券[微博]、光大证券、国元证券和海通证券，累计同比分别下滑34%、30%、19%和11%。“净利润大幅增长的券商主要得益于自营和投行业绩的增长，而券商净利润同比降幅较大的原因主要受累于同比基数较高或是投行业绩大幅下滑。”国金证券分析师陈建刚在最新的研报中认为。

　　“谁能先转型，决定未来吃饭还是喝粥。”长江证券研究员李建伟表示，从数据上体现的只是趋势，而实际上更为重要的是券商的经营业务正在实现创新转型。

　　行业全年业绩有望正增长

　　随着国内经济的企稳回升以及可能带来的A股市场的振荡反弹，加之行业多项业务创新已进入公司层面，券商四季度业绩有望出现好转。

　　最新数据显示，中采制造业PMI10月份为50.2%，较上月上升0.4个百分点，重回50%荣枯线以上。受此影响，截至11月1日收盘，沪指报2104.43点，涨幅1.72%，成交626.1亿元；深成指报8663.15点，涨幅2.28%，成交566亿元。

　　有分析认为，PMI数据持续回升，表明我国的经济增长企稳回升态势明显，推升股市的源动力进一步显现，可以支撑A股市场后期的持续反弹。如果这种反弹态势明显的话，无疑会增加券商四季度的经纪收入，进而助推券商整体业绩回升。

　　而在政策方面，券商待遇也不错。今年5月，监管层召集各大券商召开声势浩大的创新大会进行业务研讨，随后为鼓励创新也给出诸多优惠政策。近日证监会就拟修订《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》，这被市场解读为券商自营业务的可投资范围由此前的“一亩三分地”扩展到“基本没有围墙”。

　　对此，有分析人士表示：“券商自营业务的投资范围放开非常及时并必要，有利于券商逐步形成多品种、多策略的自营业务模式，改变过于依靠经纪业务业绩的单一发展模式，增加业绩增长点，实现升级转型，提升核心竞争力。”

　　“综合来看，展望四季度，行业业绩环比改善应是不难，但幅度可能有限。同比来看，四季度基数仍然较低,全年转正应可实现，预计在0%到5%之间(剔除中信出售华夏的一次性收益)。考虑到2011年四季度，东北、宏源证券单季亏损，东吴、兴业、方正证券也基数较低,预计这些公司四季度同比数据将较为突出。”陈建刚表示。