范为

　　过去5年不啻于一轮“经济大跃进”，按照国家统计局的统计数据，我国2007年-2011年年均名义GDP增速高达15.6%（2007年底为26.6万亿，2011年底为47.2万亿）。而按照地方公布的数据则普遍更高，更有不少省份实现了GDP四年翻一番，三年翻一番的“壮举”。但回过头来再想想，这样的经济增长无非只是造成了产能过剩，留下了巨大的生产能力。而需求却不能持续提升：投资需求昙花一现，消费需求无从提振。这种情况，供需矛盾无法缓解，要么“将牛奶倒进密西西比河”，要么只能等待企业继续降价出清。过去5年的运行过程基本可以简化为：审批项目—投放信贷（中长期）—经济回升—通胀上升—审批收紧—信贷紧缩—需求下滑—通胀下行—产能过剩。这几天的项目审批让人感觉，中国似乎还想再走一个来回。毫无疑问，这种经济刺激模式短期利好，长期利空。

　　从最新公布的宏观经济数据来看，经济结构失衡继续，产能过剩、需求不足。8月份PMI生产指数和汇丰PMI产出指数继续寻底，显示经济企稳时间窗口比预期继续后推。产能一定的情况下，产能利用率继续下行；而8月份PMI新订单指数和汇丰PMI新订单指数依然没有起色。

　　解决当前经济结构供需失衡的矛盾，只有唯一一条路，那就是扩内需，这一点管理层也是明白的。但从现在的大环境看来，“消费新周期”的启动无法期待。消费者信心指数在经历了前两年短暂的反弹之后，再度快速下行。现在这个社会除了“城市-农村二元社会”（2011年底，城镇居民人均可支配收入21810元，农村居民人均纯收入6977元），还出现新的“体制内-体制外二元社会”（2011年GDP是47万亿，财政收入就超10万亿）。这种基础无法期待“消费新周期”的启动。新公布的8月份全社会消费品零售总额增速依旧没有起色，这是由于固定资产投资增速下滑所带来的“交易性消费、公务性消费”减少所致。中国这部分消费和投资增速高度相关。

　　按理说经济下行，PPI持续下行，物价压力应该不大，但中国的“PPI-CPI”的传导却不甚明显。显然，由于产能缺口和价格管制的存在，这一传导在逻辑链上是断裂的。从8月份的物价数据来看，明显是“外热内虚”。CPI和PPI的剪刀差持续扩大，8月CPI比7月小幅反弹了0.2个百分点，为2%。而PPI数据却继续同比、环比双下滑，环比下滑0.5%，同比下滑3.5%，下泻不止。“三黑”（石油及相关化工品、煤、钢铁）对PPI影响显著，石油价格近来反弹的情况下，PPI环比仍然呈现较大幅度下行，反映定价内生的煤和钢铁价格继续孱弱。PPI的情况反映了总需求下行，企业需要降价才能出清，这很明显地指向经济下行，但物价却开始反弹。食品价格，特别是猪肉价格可能是四季度通胀的最大不稳定因素。最近的基建投资计划将会加剧这一风险，因为投资拉动时，经济增长响应速度快于通胀响应速度。当经济增速接近尾声，通胀才开始发力，这时必然是滞胀。

　　此外，中国患上的“资金饥渴症”将加剧实体经济的滞胀风险。现在，人民币新增贷款只能占到社会融资规模的50%~60%，未来要更关注社会融资总量指标。8月份社会融资规模为1.24万亿元，分别比上月和上年同期多1885亿元和1666亿元。其中，人民币贷款增加7039亿元，同比多增1555亿元。在这种融资规模下，经济体仍感觉到资金紧张，这说明中国已经患上了“资金饥渴症”，特别是看8月份的社会融资总量中，新增信托贷款创出单月新高，达到1180亿元，更是隐约透出当前经济已经是“饮鸩止渴”。当前中国的经济模式完全依赖资金推动，这一方面不可持续，整个社会可能过度杠杆化，引发债务危机；另一方面反映出当前这种经济模式效率之低下。

　　短期内要缓解经济结构失衡，决然不该是再“促投资”。今年前7个月，我国有1.1万亿的财政盈余，这1万亿可以用来“促投资”，也可以用来“保民生”。诚然，两者都可能会让通胀抬头，但前者只会加剧产能过剩与需求不足的矛盾，而后者却可以缓解供需矛盾。因此，政府加大减税和增加民生领域的投入，方为正解。